降準後央行再“降息”大超預期！基金經理火線解讀：如何影響股市債市？股市下行趨勢能否扭轉

財聯社（記者，沈述紅 韓理）訊，1月17日，央行開展7000億元1年期MLF操作和1000億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.85%、2.10%，均降低10BP。

這是央行自2020年4月之後首次下調政策利率，距離2021年12月降準僅僅一個月。雖然市場對本月進行降息的預期已經比較充分，但降息幅度超出了市場普遍預期的5BP。

有基金公司認為，降息或將改變前期股市的下行趨勢。但也有公募建議投資者仍然需要穩健投資，倉位適當，攻守兼備。“調整後的A股，尤其是低估值交易價效比不足矛盾仍然突出，應降低倉位，謹慎追高低估值。”

債市方面，有公募分析稱，降息預期發酵已久，短期記憶體在獲利了結的交易情緒，繼續博弈利率債的價值不高。但從基本面角度來看，中期利率債仍具備持有價值，可積極調整久期渡過震盪期。亦有基金公司表示，債市收益率的下行和反彈多為獲利盤投機交易影響，債市牛市尚未結束，風險在於跨春節流動性風險和經濟企穩回升時間。

降息原因何在？

在鵬華基金研究部看來，本次降息主要是為了傳遞更明確的穩增長的決心和政策的導向，後續可能會傳導到LPR的相應下降，更加穩定市場對於後續穩增長的預期。

“降息是穩增長政策組合拳的手段之一，中央經濟工作會議提到了政策發力要適度靠前，因此對於貨幣政策的進一步支援，市場是有一定預期的，此次降息是預期的落地。”鵬華基金研究部稱，同時，本次主動寬鬆是為了支援寬信用，主要是作用到實體經濟，而非金融市場剩餘流動性的寬鬆。

摩根士丹利華鑫基金亦認為，本次降息，是貨幣政策支援穩增長的系列舉措之一，在量和價上的寬鬆幅度較大，顯示央行貨幣端發力“寬信用+寬貨幣”，以支援實體經濟。

創金合信首席經濟學家魏鳳春認為，央行主動操作體現了以我為主的積極性原則。而透過降息，一是為穩增長提供了背書，政府積極行動起來了；二是讓流動性更加充裕，儘可能對沖流動性預期收縮的衝擊，對成長型企業的估值提升提供了有力的支撐；三是領跑的降息預期有可能透支穩增長的力量。

南方基金則指出，央行下調MLF和逆回購利率10BP，基本兌現市場對全年降息幅度的預期，政策關注點將逐步由寬貨幣轉向穩信用。一季度核心矛盾在1月信貸開門紅成色，若本週各省份GDP目標明顯偏向5.5%，則基建和地產寬信用預期或將升溫。股市方面，降息進一步驗證穩增長大基調，同時增強權益類資產的價效比。

匯豐晉信宏觀及策略師沈超表示，今日央行下調MLF和公開市場逆回購操作利率10BP ，是央行自2020年4月之後首次下調政策利率，幅度超市場預期，預計後期的LPR報價也將降低。

在他看來，目前經濟存在預期轉弱的壓力，同時穩增長政策陸續發力背景下，市場利率有上行壓力。此次降息釋放了政策寬鬆的訊號，有助於降低企業融資成本，同時扭轉企業悲觀預期。

長城基金固定收益部總經理鄒德立在接受採訪時強調：“此次降息意味著降息通道已經開啟，可以期待進一步降息的可能。雖然美聯儲加息預期提前，但中美國債利差空間較大，且央行多次強調貨幣政策‘以我為主’，對中國貨幣政策影響有限。降準降息的拐點和通道均已出現，因此預計三四月份還有降息降準發生。”

樂觀&謹慎追高

就股市而言，諾德基金基金經理謝屹認為，跟隨基本面上升，同時其估值還有望隨著國內的寬鬆而提振，至少可以削弱海外緊縮帶來的衝擊。因此，他繼續對2022年的中國經濟和股市保持樂觀。

“對於市場來說，降息或將改變前期股市的下行趨勢。”匯豐晉信基金直言。

不過，基於降息作用的有限性，魏鳳春建議投資者仍然需要穩健投資，倉位適當，攻守兼備。對權益資產而言，市場特徵為消費弱，週期偏弱，金融底部震盪，科技仍有力量，數字經濟帶來戰略佈局機會。

板塊看，魏鳳春認為，醫藥板塊短期穩定，結構性機會繼續；新能源短期反彈機率大，但偏二三線品種，難創新高。板塊間和板塊內部仍將高低切換，繼續關注元宇宙、穩增長的新舊基建主線。

在博時基金看來，在降息或寬信用實質落地前，利率維持震盪判斷。A股成長股加速下跌，美債利率快速上行或是催化劑，本質還在於前期A股交易價效比矛盾未得到緩解。

博時基金分析稱，調整後的A股，尤其是低估值交易價效比不足矛盾仍然突出，應降低倉位，謹慎追高低估值。“建議用時間換空間，推薦依然沿著景氣延續+景氣預期反轉佈局。”

“降息進一步驗證穩增長大基調，同時增強權益類資產的價效比。”南方基金稱，後續財政發力可期，建築、建材、鋼鐵等板塊有望受益。此外，歷史上穩增長時期往往伴隨強有力的拉動消費政策，可選消費品如汽車、消費電子等有望成為促消費的重要抓手。

當前國內寬鬆週期下，浦銀安盛基金認為短期市場結構性機會還會強化，但美國進入加息週期的海外風險也需要保持關注。

展望2022年市場，該公司主要關注三大配置方向，第一，穩增長主線，包括家電，建材，基建，銀行，券商等；第二，新能源主線，如未來能源革命、新能源車、光伏等仍是值得中長期配置的板塊；第三，消費主線，例如大眾消費和地產酒等。

鵬華基金研究部認為，2022年Q1穩增長政策可能會繼續兌現，PMI與社融等經濟資料有望進一步改善，政策寬鬆有望帶來經濟預期與市場情緒修復，從估值層面支撐上半年市場表現（主要是板塊間估值差異的收斂）。

債市或應均衡配置

債市方面，南方基金認為，降息預期發酵已久，短期記憶體在獲利了結的交易情緒，繼續博弈利率債的價值不高。“但從基本面角度來看，中期利率債仍具備持有價值，可積極調整久期渡過震盪期。”

該公司建議後續關注20日公佈的5年期LPR報價是否兌現地產需求端寬鬆預期，以及1月金融資料是否驗證信貸開門紅。

博時基金則表示，央行進一步寬鬆，階段性利好利率債，債券震盪中樞下修。

具體而言，博時基金分析，城投分化延續，地產債長期判斷不變，無系統性信用風險環境下城投優於產業優於地產。同時，高低切換行情更強調均衡配置，轉債圍繞價效比及景氣精選個券，建議關注新能源、基建、軍工、農業、電力產業鏈轉債。

“鑑於利率在寬信用之前難言系統上行，降息預期兌現，維持小幅震盪態勢。”魏鳳春稱。

財通基金稱，新舊動能轉換下貨幣政策易松難緊，預計2022年短端利率上行壓力不大，而長端利率可能呈現“N”型格局，也即：一季度可能震盪偏強，二季度信用隨著寬信用發力後經濟企穩，債市可能趨弱；2022年下半年基數效應對基本面有一定託底，主要關注美聯儲加息路徑訊號，三季度20大資金面或維穩，債市可能先強後趨弱。

該公司同時預計2022全年維持震盪格局，10Y國債在2.8%-3.2%之間。交易性機會較難捕捉，除有確定性機會，不建議久期過長。

雖然長城基金預計三四月份還有降息降準發生，但該公司分析，債市收益率的下行和反彈多為獲利盤投機交易影響，債市牛市尚未結束，風險在於跨春節流動性風險和經濟企穩回升時間。