東北證券：晨光新材(605399.SH)功能性矽烷消費需求潛力大，首予“增持”評級

智通財經APP獲悉，東北證券釋出研究報告稱，預計晨光新材（605399.SH）2021-2023年實現營收10.43/12.85/16.28億元，實現歸母淨利潤1.79/2.13/2.67億元，對應PE分別為18X、15X、12X，今年PEG為0.45，建議給予25倍PE，對應市值44.76億，首次覆蓋，給予“增持”評級。

東北證券指出，2018年我國功能性矽烷消費總量約為17.10萬噸。預計2018-2023年我國功能性矽烷消費年均增長約10.2%，2023年國內消費將達到27.78萬噸。公司作為國內功能性矽烷產業產品最豐富、產業鏈最長生產企業之一，有望直接受益於行業發展。

東北證券主要觀點如下：

1.國內功能性矽烷產業產品最豐富、產業鏈最長生產企業之一。晨光新材成立於2001年，有兩個生產基地，分別位於江西省九江市湖口高新技術產業園區和江蘇省丹陽市。公司專注於矽烷偶聯劑原料、中間體、成品的研發、生產與銷售。目前主營產品按照不同的官能團分為氨基矽烷、環氧基矽烷、氯丙基矽烷、含硫矽烷、原矽酸酯、甲基丙烯醯氧基矽烷、乙烯基矽烷、烷基矽烷、含氫矽烷等產品。公司憑藉多年優勢積累，已經與1800多家企業建立良好的合作關係，包括邁圖、贏創、矽寶科技和潤禾材料等國內外知名企業。

2.功能性矽烷應用廣泛，下游領域持續增長推動行業發展。功能性矽烷主要受益於綠色輪胎、房地產竣工週期和複合材料等拉動。2020-2027年全球綠色輪胎市場預計複合增速9.3%達到1392億美元，高速發展帶動綠色輪胎等需求。國內外房地產竣工週期共振，有望拉動建築用膠需求。複合材料應用前景巨大，玻璃纖維替代鋼、鋁、木材、PVC等傳統材料推動全球玻璃纖維行業持續增長。2018年我國功能性矽烷消費總量約為17.10萬噸。預計2018-2023年我國功能性矽烷消費年均增長約10.2%，2023年國內消費達到27.78萬噸。

3.6.5萬噸有機矽新材料擴能，進一步強化功能性矽烷優勢。公司透過募集資金延伸和豐富功能性矽烷產業鏈，新增產業鏈上游原材料矽粉和烯丙基縮水甘油醚的生產，擴大現有優勢產品KH-560產能1.5萬噸、CG-150產能6000噸，同時新增2箇中間體和8個功能性矽烷產品，屆時公司功能性矽烷產能將達到11.1萬噸，產品結構得到進一步豐富，功能性矽烷產業鏈得到縱向和橫向延伸和完善，公司全產業鏈立體發展優勢將得到進一步強化。專案建成後，預計貢獻年均銷售收入約20.61億元，年均淨利潤2.05億元。

風險提示：新建工程進度不及預期；產品價格持續下跌。