本週以來，“抱團股”出現大幅調整，鬆動端倪初現，關於“抱團現象”的討論日趨激烈。
1月15日，證券時報特邀中信建投證券首席策略分析師張玉龍做客時報會客廳，為投資者解析12月金融資料，解讀2021年投資機會。
市場流動性充裕，短期波動是機會不是風險
證券時報記者：本週（1月11日-15日）以來，之前連續上漲的一些“抱團股”出現了明顯回撥，您認為短期市場出現大幅調整意味著什麼？
張玉龍：1月開始，軍工、光伏、新能源汽車這三個方向漲幅較大，而其他行業表現一般，市場出現了極致的分化。短期市場的下跌，核心原因是目前估值水平相對較高。另外，央行近日頻繁的公開市場操作引發了一定的流動性擔憂。但我們認為，這種波動是機會而不是風險 。
證券時報記者：那您怎麼看這種“抱團”現象？
張玉龍：“抱團”其實是表示大家的認知趨同，投資行為也趨同。公司基本面非常好，才會得到公募基金的一致認可。當出現“抱團”瓦解的時候，一般是公司業績不及預期，或出現了更好的投資機會。
證券時報記者：1月15日盤中，“抱團”股依然劇烈波動，銀行股卻迎來大漲，您怎麼看當下銀行股的投資機會？
張玉龍：我對銀行的看法比較保守，認為是一個比較平淡的行業。如果是長期投資者，從股息率角度考慮，投資銀行會有較為穩定的分紅（一般為5-7%），可以當作類固收產品。但如果想要把握成長性，投資還是應該沿著高階製造的方向。
證券時報記者：近日公佈的12月的金融資料，新增貸款基本符合預期，M2低於預期，社會融資規模增量則大幅低於預期，這意味著什麼？
張玉龍：2020年因為疫情原因，貨幣政策相對寬鬆。2021年，假設疫情不會大規模爆發，貨幣政策會重新迴歸正常。目前社融資料已經出現了明顯的拐點。2021年，我們預期，社融增速為11%左右。隨著貨幣政策走向中性，利率抬升，市場將主要由盈利驅動，估值大幅度提升不太可能。
證券時報記者：日前，中央經濟工作會議中提到貨幣政策不急轉彎，您怎麼理解“不急轉彎”？
張玉龍：從M2和社融資料出現拐點可以看出，政策已經轉彎了。不急轉彎主要是指，要保持M2和社會融資規模增速與名義GDP 增速基本匹配。另外，在去槓桿的過程中，還是要將防風險放在重要位置，有序推進打破剛兌、利率正常化。
證券時報記者：2021年對經濟復甦的預期是什麼？
張玉龍：假設疫情不會重新大規模爆發的情況下（疫情會作為風險點考慮，時刻關注海外疫情及國內疫苗接種率進展等情況），我們預計2021年一季度經濟增長20% ，二季度經濟增長10%，三季度經濟增長6%，四季度經濟增長5.5-6%，全年經濟增長9.5%左右 ，屬於前高後低的特徵。這也決定了企業的盈利改善主要集中在2021年一季度，最好的投資階段是當下，預期上證指數會在3300-3600點區間範圍內波動。
證券時報記者：那麼您預計2021年的市場流動性如何？
張玉龍：這個主要要分析投資者結構。2014年開始，外資不斷流入A股，一定程度上主導了定價權。2020年開始，大規模爆款基金頻發，公募基金成為A股市場上的重要力量，主導了定價權。在這種情況下，儘管宏觀流動性走向中性，但市場流動性是比較充裕的。同時，隨著房地產調控趨嚴，居民存款搬家進入股市趨多。
證券時報記者：在這種市場流動性相對充足的情況下，目前估值比較高的新能源、光伏還能繼續維持高估值嗎？
張玉龍：本質上還是要看公司自身的業務發展和業績增長。這些行業市值空間是存在的，機構投資者發現機會，且有充裕的資金，公司的股票價格就會推到正確的位置。可以理解為，估值會繼續高位震動，業績會繼續增長。另外，估值不是簡單的看pe，還要結合市場空間、行業地位、競爭力、管理水平等指標進行評估。
2021年全年策略是要淡化指數、強化製造
證券時報記者：您認為2021年的投資方向主要是什麼？
張玉龍：2021年全年策略是要淡化指數、強化製造。“十四五”時期，我國要大力推進高質量發展，強調科技的自立自強，實現製造業轉型升級。在這種背景下，做好高階裝備的投資，對經濟有兩個好處，一是實現高質量供給有利於供給側改革，二是投資會製造需求，在疫情這個戰略視窗期對恢復經濟有幫助。
建議關注高階裝備製造行業，具體包括九大方向：新一代資訊科技（半導體行業、雲計算、5G通訊）、先進的數控機床及機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、新能源（光伏）及新能源汽車、新材料（3D列印技術）、先進農用機械、先進軌道交通、生物醫藥及高階醫療器械。
證券時報記者：在這九大方向中，更看好哪些細分領域？
張玉龍：軍工、新能源汽車、光伏，這三個方向是比較明確的。
新能源汽車今年在海外市場非常火爆，特斯拉股價漲幅驚人。目前特斯拉核心環節主要集中在中國，尤其是電池動力系統方面。歐洲已經推出了燃油車結束銷售的時間表，新能源汽車替代燃油車的方向非常確定，未來市場空間非常大。寧德時代市值超越中石油，標誌著能源行業已經發生改變。
軍工行業，根據“十四五”規劃，建軍100週年實現現代化強軍目標，會繼續加大國防投入。目前的軍事衝突其實是科技衝突，需要更多先進裝備的研發，天花板比較高。
光伏新能源行業，目前發電還主要是火電。光伏發電成本之前高於火電，去年單晶矽技術明顯突破後，光伏發電的成本已經低於火電，既環保又具有經濟性。目前新能源發電在整個電力系統中佔比不足5%，未來成長空間巨大。
證券時報記者：1月15日，廣汽集團宣佈，其石墨烯電池進入實車量產測試階段。您認為新能源汽車技術的變革和不確定性會不會帶來對投資的影響？
張玉龍：新能源汽車板塊本質上與科技板塊一樣，核心是要把握技術路線。未來電池的最終形態一定是氫燃料電池，它具有燃油驅動和電池驅動的共同優點：補充燃料快、續航里程高，無汙染，能量大，但真正能實現產業化的過程還很漫長。目前還是鋰電技術相對成熟和確定。氫燃料電池和其他路線，目前都處於能否產業化不確定的階段，短期波動就會比較大，可能會形成泡沫。
證券時報記者：軍工行業的投資邏輯較以往相比是否發生變化？
張玉龍：軍工行業以往更多是關注資產重組、資產證券化的預期，現在軍工企業訂單增加，主要關注的是業績的增長，行業的根本邏輯已經發生了變化。
我國經濟處於轉型升級期，投資要關注公司自身成長性
證券時報記者：您怎麼看金融板塊的投資機會？
張玉龍：券商板塊會有階段性機會，不過波動性比較大，我認為投資機會沒有高階製造業好。券商的業績增長主要依靠投行業務，選擇個股可以側重投行能力較強的公司。
保險板塊在2021年投資機會不大。由於長期國債利率下降，保險公司的資產管理業務收益是下降的，保費業務是平穩增長而不會出現爆發式增長。
證券時報記者：您怎麼看週期股、地產、家電等行業投資機會？
張玉龍：以往，基建行業會伴隨經濟復甦而復甦，單目前我國經濟處於轉型升級期，已經不透過拉動基建去刺激增長了。新基建領域則會有一定機會，也會帶動鋰、鈷等稀有金屬上漲。同時我們發現，目前大宗商品漲，週期板塊的股票不漲，這就是說明經濟已經過了靠地產推動的階段，這類公司本身缺乏成長性。
證券時報記者：普通投資者應該如何尋找投資標的？
張玉龍：不太建議普通投資者自己尋找投資標的，還是建議透過基金進行證券市場投資。
如果自己選擇，要跟蹤企業所處行業的景氣度，分析企業是否具備行業龍頭的格局，是否有較深的護城河，市場地位是否全球領先，還要關注企業的研發投入、盈利能力、管理層能力等。
證券時報記者：那麼在選基金方面，您有什麼建議？
張玉龍：要選擇好的基金管理人，透過過去3-5年，甚至是10年的業績表現去驗證其長期投資能力 。另外，基金投資切忌追漲殺跌，要根據每個人不同的風險承受能力，選擇合適的基金產品。