智通財經APP獲悉，光大證券釋出研究報告稱，保利地產(600048.SH)業績穩健增長，盈利能力保持行業相對高位，兩翼業務規模持續擴大，維持21-23年預測歸母淨利潤308.42/339.74/383.58億;當前股價對應PE估值為4.7/4.3/3.8倍，估值具備較強吸引力，實控人增持彰顯信心，維持“買入”評級。
事件：公司釋出2021年半年度業績公告，報告期內公司實現營業收入899.1億元，同比上升22%;歸母淨利潤103億元，同比上升1.7%;扣非淨利潤100.5億元，同比上升3.4%。
光大證券主要觀點如下：
銷售量價雙增，佈局適度下沉，業績穩健提升，盈利空間小幅收窄。
1)銷售量價雙增保障後續盈利空間，拿地力度趨緩佈局適度下沉。2021H1公司開發業務實現合同銷售額2851.9億元，同比增長27%;其中珠三角與長三角區域合計銷售額佔比達53%，與去年基本持平。2021H1實現公司簽約面積1671.3萬方，同比增長12%;對應銷售均價17064元/平，同比增長15.7%。
當期公司銷售回款約2556億元，對應回款率達89.6%。高回款為公司土地投資提供較強保障，2021H1公司新獲取專案84個，對應建面1651萬方(同比增長67.8%)、地價約963億元(同比增長17.4%)。公司適度增加核心城市群輻射範圍內潛力三線城市的佈局力度，當期一二線城市拿地金額佔比同比下滑14pct至69%，佈局下沉致拿地樓面價最佳化至5833元/平(同比減少30%)。
2)業績穩健提升，盈利空間小幅收窄但仍處於行業相對高位。2021H1公司實現營收899.1億元，同比上升22%;歸母淨利潤103億元，同比上升1.7%;扣非淨利潤100.5億元，同比上升3.4%。當期毛利率同比下降3.2pct至32.5%、淨利率同比下降1.8pct至16.3%，雖小幅下滑但仍處於行業相對高位。
3)強化現金流管理，增持彰顯管理層信心。截至2021H1，公司三道紅線指標維持綠檔，分別為：現金短債比1.9X，淨負債率58.7%，剔預後資產負債率66.2%。此外公司短債佔比下降3.3pct至18%;有息負債綜合融資成本約4.7%，較去年末下降7bp，持續保持業內領先優勢。2021年8月4日，公司實控人保利集團增持50萬股，並擬在6個月內繼續增持不超過公司總股本2%，充分顯示實控人對公司穩健基本面、未來發展前景及長期投資價值的認可。截至2021年8月30日，公司董事長劉平先生在內的公司相關增持主體累計增持金額已超過計劃增持金額區間下限的50%，累計增持金額達501.49萬元。
風險提示：房地產行業調控政策嚴厲程度和持續時間或超預期;銷售進度受限於銀行貸款集中度管理或不及預期;專案施工和結算進度或不及預期。