2022-04-28民生證券股份有限公司方競對北方華創進行研究併發布了研究報告《2021年報&2022年一季報點評：一季報符合預期，裝置矩陣持續展開》，本報告對北方華創給出買入評級，當前股價為237.72元。
北方華創(002371)
4 月 27 日，北方華創釋出 2021 年報和 2022 年一季報，公司 2021 年實現營收96.83 億元，同比增長 59.90%，實現歸母淨利潤 10.77 億元，同比增長 100.66%。2022 年一季度，公司實現營收 21.36 億元，同比增長 50.04%，實現歸母淨利潤2.06 億元，同比增長 183.18%。
2021 收入高增，一季報毛利率大幅提升。2021 年全年公司實現收入高增，總收入 96.83 億元，包括：1）子公司北方華創微電子，主營半導體裝置，營收 71.21億元，同比增長 71%；2）子公司北方華創真空，主營真空裝置，營收 8.28 億元，同比增長 16%；3）子公司七星華創，主營電子元器件，營收 17.15 億元，同比增長 47%。得益於下游積體電路產線投資意願增強，公司裝置品類不斷豐富，半導體裝置業務高增長為公司再來了最大的收入增量。利潤端，公司全年綜合毛利率達39.41%，同比提升 2.72 pct，其中裝置毛利率 33.00%，同比提升 3.56 pct，元器件業務毛利率 68.90%，同比提升 2.75 pct。
2021 年一季度，公司盈利能力持續向好，綜合毛利率達 44.64%，環比提升 7.91pct。同時，一季度公司存貨金額達 97.12 億元，環比增長 16.77 億元，增長可觀，可以展望後期收入增長動力充足。
裝置品類展開順利，行業龍頭地位穩固。公司作為國內產品線最全的半導體裝置龍頭，刻蝕機、PVD、CVD、氧化/擴散爐、退火爐、清洗機等多種產品在積體電路領域實現量產，形成成半導體裝置跨領域的產品平臺。2021 年，公司市場開拓再獲佳績，刻蝕機、PVD、CVD、ALD、立式爐、清洗機等多款新產品進入國內主流產線。邏輯領域主流晶片產線批次採購公司裝置；儲存領域多種新型工藝裝置進入產線驗證；先進封裝領域實現多產品系列布局，與國內主要封裝廠均建立了合作關係，行業龍頭地位穩固。
下游需求持續旺盛，國產化穩步推進。 2022 年全球半導體行業景氣度持續， IC insights 預計半導體行業資本開支將在 2022 年增加 24%，達到 1904 億美元的歷史新高，連續三年實現兩位數增長。國內方面，各晶圓廠亦保持強烈擴產意願。據公開招標資料統計，2022 年 3 月華虹無錫、上海華力、積塔、華潤微、福建晉華相繼釋出晶圓製造裝置招標 171 臺，合肥長鑫二期亦在土建招標中。於此同時，諸多本土裝置廠商湧現在供應商名單中，北方華創以薄膜、刻蝕、爐管多種品類領銜採購量榜首。
投資建議： 我們預計公司 2022-2024 年營收分別為 140.76/185.12/241.52 億元，對應現價 PS 分別為 9/7/5 倍，考慮到公司作為國內半導體裝置龍頭的市場地位，廣闊產品線有望使其充分享受下游擴產和國產化紅利，維持“推薦”評級。
風險提示：產品驗證不及預期；下游行業週期性波動；市場競爭加劇。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，國海證券吳吉森研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.98%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利15.98億，根據現價換算的預測PE為77.94。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為392.29。證券之星估值分析工具顯示，北方華創（002371）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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