2022-03-10中國銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴明對華宏科技進行研究併發布了研究報告《再生資源系列報告之一：華宏科技深度報告：稀土回收廢鋼雙重減碳，公司雙輪驅動潛力大》，本報告對華宏科技給出買入評級，認為其目標價位為30.00元，當前股價為18.68元，預期上漲幅度為60.6%。
華宏科技(002645)
核心觀點：
公司是稀土回收、廢鋼加工兩大再生資源細分領域龍頭企業公司形成了稀土回收及廢鋼回收兩大再生資源業務及電梯零部件業務。公司廢鋼加工裝置市佔率約在30%左右，是該領域龍頭，同時完成了汽車拆解、廢鋼加工運營的全產業鏈佈局。稀土回收領域，公司廢料處理能力超過2萬噸，具備5500噸鐠釹氧化物產能，市佔率超過25%，是行業絕對龍頭，打通了廢料收集-稀土回收-磁材加工的稀土回收產業鏈。同時，公司子公司威爾曼是電梯零部件領域細分龍頭。
雙碳背景下稀土需求向好，新能源車、工業電機等需求大幅增長我國稀土開採、冶煉產能佔據全球主導地位，全球範圍內短期供給增量主要來自國內總量控制指標的增長。2022年第一批稀土開採、冶煉分離總量控制指標分別為100800噸，同比增長20%。需求端，碳中和背景下稀土材料前景向好，高效能稀土永磁材料是新能源、節能環保等領域核心材料：我們測算新能源汽車是稀土永磁材料需求增量最大的下游，2025年鐠釹需求有望達2.46~4.10萬噸；稀土永磁工業電機對應2025年鐠釹需求有望達1.5萬噸；風電永磁電機2025年鐠釹需求有望倍增至1.2萬噸左右。
電爐鍊鋼減碳顯著高增長確定，廢鋼產業鏈有望持續高景氣鋼鐵行業碳排放量佔全國的15%，是佔比最大的製造業。長流程工藝噸鋼碳排放強度約為1.46噸CO2/噸鋼，而短流程電爐噸這一數值為0.08，減碳效應顯著。因此發展電爐鋼是促進行業碳減排的有效手段。《關於促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》等多項政策鼓勵發展短流程鍊鋼。廢鋼是短流程電爐鍊鋼的主要碳素原料，將顯著受益電爐鋼產能的增長。2021年我國鍊鋼用廢鋼約為2.33億噸，佔粗鋼產量為22.56%。這一水平與國際平均水平36%相比有較大提升空間；同時我國進入汽車報廢高增長週期，也將成為廢鋼產業鏈重要的增長點之一。
行業估值的判斷與評級說明
預計公司2021年至2023年歸母淨利分別為5.32億、7.11億和9.28億，對應PE為19x、14x和11x。參照可比公司，公司有一定估值優勢，且稀土回收、廢鋼業務高增長確定，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：
稀土價格超預期波動，廢鋼、電梯毛利率控制不力的風險。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。證券之星估值分析工具顯示，華宏科技（002645）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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