根據中證協2月23日釋出的資料，證券行業2020年度實現營業收入4484.79億元，同比增長24.41%。
如此漂亮的業績之下，券商業卻各種“天雷滾滾”，不停地向市場釋放利空訊息。
最新的“大雷”是：截至4月8日，25家券商信用減值損失合計達到272億元，同比大增76%，遠超2019年42家全部上市券商信用減值損失的193億元。
從絕對數額來看，2020年信用減值損失對單個公司來說，同比增幅亦是驚人。信用減值損失金額達到30億元以上且排名前三分別為中信證券、海通證券和東方證券，信用減值損失分別為65.81億元、45.86億元和38.85億元。
券商為什麼會有減值損失？
從諸多券商在年報中披露資訊來看，融資類業務、股權質押風險是導致信用減值的主要原因。
這裡我們首先要搞清楚，股權質押、融資類業務為什麼會發生減值？
很多有股票投資經驗的小夥伴會知道，我們可以向券商“借錢”或者“借股票”參與到股市交易中。這一部分市場需求量還比較大，特別是行情比較好的時候。券商則透過借出資金或是股票收取“利息費”。這便是券商的“兩融業務”中比較典型的一種業務形態。
股票質押則是上市公司較為青睞的融資方式，公司股東以其所持有的股票作為質押物, 向質押方融入資金，並定期支付利息。質押方一般是券商、銀行等金融機構。而股權質押則是券商的另一種典型業務，券商也可以從中獲取“利息費”。
這些“利息費”收入構成了券商非常大的一塊支柱業務。如下圖所示：券商常見的四大業務中，利息收入保持著總收入的20%以上的佔比。
尤其是在市場猛烈動盪的過程中，個股調整下跌速度過快的話，會導致不少上市公司股東或兩融客戶跌破預警線來不及補倉、觸發強平線，造成實質違約。
而券商追討損失無果則面臨實際損失，進而帶來大額資產減值。
這就是券商為什麼會出現減值損失的原因。
券商集體抱團減值為哪般？
券商業務發生踩雷後，何時選擇計提減值則存在屬於財務操作上的“技術動作”。換句話說，這意味著券商什麼時候將這些“爆雷”造成的損失，計入財報有一定的操作空間。有行業人士透露，券商豐年大幅計提減值實際上也屬於行業慣例。
我們下面就具體拿股權質押這一條來展開說說：
2017年以來，在金融去槓桿和非標融資收緊的背景下，市場流動性和企業融資渠道受限，大股東轉向場內股票質押獲取流動性，推動股票質押回購業務進入快車道。根據Wind統計，全市場股票質押未解押市值餘額從2013年末的1萬億元擴大至2017年末的7萬億元，4年的年複合增長率達63%，券商也在期間賺的盆滿缽滿。
很快，股權質押的高速增長引起了監管部門的注意，2018年資管新規正式出臺，股票質押新規對業務開展監管更趨規範，同時停止券商參與場外股票質押。
在監管政策和股市波動雙重背景下，2018年券商股票質押業務接連“爆雷”。券商行業更是哀鴻遍野，34家A股券商2018年淨利降逾27%， 僅兩家券商營收淨利雙增長。
2018年爆的雷，跟現在券商集體計提減值又有什麼關係？
正如我們前面所說，2018年股票質押業務接連“爆雷”，部分券商選擇透過清收、訴訟等方式彌補損失，但仍存在訴訟未果的情況。所以從2018年開始，券商逐漸地把這部分雷“計為壞賬”。也正是如此，2018年起，券商信用減值損失不斷增加。
當然也如南開大學金融發展研究院院長田利輝分析所說，不排除部分券商借用這一會計科目，進行財務“洗澡”，或者隱匿利潤，實現盈餘管理。
文/夢梅