2022-03-02東方證券股份有限公司浦俊懿,徐寶龍對中科曙光進行研究併發布了研究報告《電信行業信創推進，利潤增長韌性較強，行業信創機遇廣闊》，本報告對中科曙光給出買入評級，認為其目標價位為39.36元，當前股價為34.0元，預期上漲幅度為15.76%。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為76.27%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為開源證券的陳寶健。
中科曙光(603019)
核心觀點
事件：1）2月25日，中國電信釋出2021-2022伺服器集中採購專案中標情況，其中，G系列是國產晶片伺服器，搭載鯤鵬或海光或飛騰晶片，共計53401臺伺服器。
2）公司釋出2021業績快報，2021營收111.8億元（+10.1%），歸母淨利潤11.3億(+38.0%)，扣非淨利潤7.5億(+43.2%)。
利潤增速持續高於營收，結構升級強化業績韌性。自2019年以來，公司已經連續3年實現利潤增速高於營收，2019-2021歸母淨利潤增速分別為37.9%、38.5%、38.0%，扣非淨利潤增速分別為41.7%、36.6%、43.2%，而同期的收入增速分別為5.2%、6.7%、10.1%，公司的利潤增長表現出了較為強勁的韌性。我們認為，公司在高效能計算等毛利率較高的業務領域積極發力，利潤率水平有望延續改善。
行業信創持續發力，國產伺服器及相關生態廠商迎來發展機遇。2月17日，中國移動官網公佈了2021-2022PC伺服器集採專案第8標包和第13標包的中標結果，共包含2.8萬臺伺服器和3775臺伺服器，中標金額約25億元；此前，在2022年1月14日，中移動公佈了標包3,7,11,12的中標公告，包括中興、中科可控等公司合計中標額達13億元。我們認為，金融行業信創、運營商行業信創的推廣力度有望在2022年進入新的階段，國產伺服器及相關生態廠商有望因此獲得發展契機。
信創龍頭地位持續強化，國產x86生態體系優勢不斷強化。曙光是信創伺服器龍頭，在高效能計算領域積累了深厚的技術基礎和客戶信任度，行業信創試點中佔據了較高的份額。而且，公司募投專案包括IO模組研發與產業化、BIOS啟動韌體和BMC管理韌體等產品與技術領域，圍繞國產高階CPU進行核心模組佈局，並持續拓展雲、高階運算、儲存、網全、自主軟體等計算生態。我們認為，公司作為信創龍頭的行業地位穩固，國產x86生態體系不斷完善，競爭優勢有望強化。
盈利預測與投資建議
由於業績快報並非審計結果，且各業務口徑具體資料尚未公佈，我們暫不調整之前的EPS預測，我們預測公司21-23年EPS為0.74/0.96/1.23元。據可比公司估值水平，給予公司22年41倍PE，對應目標價39.36元，維持買入評級。
風險提示
政策不及預期；行業競爭加劇；研發不及預期；海光業績不及預期；貿易限制；發行及募集不確定風險
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為39.13。證券之星估值分析工具顯示，中科曙光（603019）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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