中央政治局會議確定明年經濟工作主基調“穩增長”成跨年行情主線

編者按

明年經濟工作怎麼幹?

12月6日，中共中央政治局召開會議，為即將到來的中央經濟工作會議定調。其中有一些新提法，釋放重要訊號，值得關注。

會議強調，明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。相比往年的“穩中求進”，這次多了四個字：“穩字當頭”。

中共中央政治局會議還從宏觀政策、微觀政策、結構政策、科技政策、改革開放政策和社會政策六大方面進行定調。用6大政策託底，繼續做好“六穩”“六保”工作，著力穩定宏觀經濟大盤，保持經濟執行在合理區間。

12月7日，A股市場收盤時，滬指漲0.16%，深成指跌0.38%，創業板指跌1.09%。

與此相對，北向資金在利好訊息刺激下，全天大幅淨流入近80億元。

盤面上看，受“降準+政治局會議”訊息利好刺激的房地產相關板塊走勢較好。其中的分支家用輕工、白色家電錶現突出，王力安防、索菲亞、江山歐派、志邦家居、老闆電器等多隻個股漲停。而金融板塊表現相對平穩。

與之相反，前期大熱的新能源板塊，因為寧德時代的大跌，帶垮了相應的產業鏈個股。

“降準+政治局會議”釋放的穩增長、穩信貸的訊號之下，機構正相機佈局2022年。機構普遍認為：“降準+政治局會議”事件，短期利好地產、大金融等板塊;但中長期來看，高景氣賽道的新能源、高科技等成長板塊更有機會。

“穩增長”訊號利好地產、金融

2021年最後一個月，一日之內A股迎來兩大事件：

12月6日收市後，中國人民銀行宣佈於2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。

同日，中央政治局召開會議，分析研究2022年經濟工作。

記者採訪調查的各家機構普遍認為，央行降準、中央政治局會議定調明年經濟，將利好地產、金融等板塊。

“穩增長政策給市場吃了一顆‘定心丸’，再加上貨幣環境寬鬆適度可期，整體市場風險偏好將得到明顯提振。”華富基金總經理助理、權益投資部總監陳啟明指出。

陳啟明認為，政策傳導到產業層面，短期看，對於前期預期不明、情緒悲觀的地產、基建產業鏈，以及銀行等行業，降準和政治局會議構成了明顯的邊際改善訊號，短期內股價修復可期。

但陳啟明指出，“房住不炒”的政策大方向並無改變，銀行信貸驅動的基建週期，在我國宏觀經濟中的重要性在明顯變弱，對於上述行業的投資佈局，更多要關注企業自身的阿爾法機會。

博時基金也明確指出，央行降準、中央政治局會議釋放的“穩增長、穩信用”訊號，利好傳統經濟相關的基建和地產。

“上述這兩塊2021年政策導向較為嚴厲，景氣受到壓制。但近期政策有一定的邊際放鬆，所以最近股市也反映了政策的邊際變化，基建和地產鏈條相關的行業和板塊有一定的反彈，包括地產、金融、建材、家電等行業。”博時基金指出。

但是，博時基金認為，拉長維度來看，政策的邊際調整都是在高質量發展這個約束下進行的，地產景氣仍在出清階段，基建反彈力度相對溫和。因此其認為基建、地產鏈條相關行業的機會是階段性的景氣預期邊際修復和估值修復帶來的階段性反彈。

融通逆向策略基金經理劉安坤進一步預計，地產行業在開發貸、併購貸、債券融資等相關融資政策方面或將有所放鬆。

光大保德信基金指出，降準及“穩增長”的定調，有望改善市場對明年經濟下行壓力的擔憂，提升風險偏好。“穩增長”有望成為跨年行情的新主線，並影響未來一段時間的板塊和市場風格表現。

“盈利預期上行階段，相對利好與經濟週期聯絡更緊密的金融、地產等。”光大保德信基金指出。

光大保德信基金認為，國家提出“促進房地產業健康發展和良性迴圈”，是區別於原來“加槓桿-推升房價-擴大貧富差距-金融風險”的惡性迴圈，在保障剛需+合理改善需求基礎上，穩房價、穩經營、穩投資。結合今年地產產業鏈需求受地產下行影響較大，當前估值偏低，有望出現估值修復;前期受到信用因素影響下跌的、低估值的金融板塊也有望反彈;保障房建設加強以及保交房之下，地產施工建設可能比預期要好，也利好產業鏈。

中長期看好新能源、高科技等成長板塊

硬幣有兩面，“降準+政治局會議”兩大事件對資本市場的影響也一分為二：

一面是短期對地產、金融板塊利好;一面是短期對以新能源、高科技為代表的高成長板塊利空。事實上，短期內成長板塊出現了一定的調整。

對此，博時基金指出，背後既有內部的原因也有外部的擾動。

“過去一兩個月宏觀政策和產業政策集中利好成長板塊，成長板塊加速上漲，階段性利好出盡，估值也進一步走高。因此隨著低估值板塊政策的調整帶來了景氣預期的邊際變化，部分資金會做一些配置的再平衡。外部聯儲整體而言逐漸轉鷹，一些標誌性的成長企業股價也出現了一定的調整。因此短期在內外部因素的擾動下，高景氣估值也較高的新能源、軍工等成長板塊出現了一定的調整。”博時基金表示。

但從中長期來看，新能源、高科技為代表的成長性行業仍是基金機構普遍看好的方向。

陳啟明表示，中長期來看，我國正處在產業升級、形成雙迴圈發展格局、邁向高質量增長的轉型換擋程序中，政策助力疊加中國巨大的工程師紅利和內需市場支撐，投資主線仍孕育在高成長性行業。

陳啟明看好雙碳政策支撐下的清潔能源大行業(新能源車、光伏、儲能、新型電力系統)、自主可控需求下的卡脖子行業(晶片、軍工)、新一代通訊技術助力下的(雲計算、工業網際網路、消費電子創新場景)、創新藥、泛消費升級等成長性行業。

博時基金持類似看法，其表示，短期而言，市場之前極度偏向成長的走勢可能會適當地糾偏，建議配置相對均衡，成長短期小幅調整，部分週期、金融低估值適當估值修復，基建、地產鏈條整體以政策驅動的階段性反彈為主，消費整體延續緩慢修復態勢。

但是，博時基金指出，拉長維度來看，明年新能源、新能源車、新材料和高階製造方向本身處於高景氣階段，而且也是綠色信貸和新基建等穩增長、穩信用的重要支援方向，在短期調整之後2022年持續建議重點關注。

“2022年雙碳工作有序推進，價格恢復正常均衡，今年前期火爆的週期漲價品種從行業普遍性的貝塔機會轉向行業龍頭享受行業出清的阿爾法機會，PPI下行對部分中下游行業成本緩解有一定利好。”博時基金指出。

光大保德信基金也指出，前期高景氣的新能源面臨的估值和業績相對匹配。但高景氣的特徵沒有發生改變，需求韌性較強。中國產業升級趨勢方興未艾，對科技和製造業的重視也與日俱增，包括產業自主、專精特新、雙碳等新興產業仍具有旺盛的生命力，因此雖然可能暫時受資金面影響出現調整，但仍是光大保德信基金中長期看好的方向。

劉安坤分析，穩增長的政策再進一步，A股的春季行情有望繼續演繹，春節前，賺錢效應大機率會有所抬升。11月初，提出春季行情提前開啟，之後創業板及主機板震盪上行，但近期再次乏力，若降准將堅定市場信心，將躁動行情延續下去。

“結構上，後市的再平衡或將逐漸發生。”劉安坤分析：

一是穩增長相關的資產，如地產龍頭、金融、地產基建鏈，直接受益於政策持續加碼，但同時市場對寬信用的力度及方向仍存猶豫，比如在新基建(風光儲、軌交等)的一致認可度更高;

二是新能源軍工等高景氣資產，作為當年最強勢的資產，目前基本面邏輯仍較強，在躁動期間大機率也會有所表現。

所以，劉安坤認為，“在邊際方向明確的情況下，資產間的轉換不是一蹴而就，而是逐步實現，建議逐步再平衡。”

劉安坤錶示，其關注軍工、新能源;地產、銀行龍頭。