5月27日，油氣概念股持續走強。國海油漲停創上市新高，準油股份漲停，通源石油、潛能恆信、仁智股份、中曼石油、新潮能源、廣匯能源、貝肯能源等跟漲。
2022年以來，國內油價已經歷了9次調整(不算本輪)，呈現出“8漲1跌”的局面。漲跌相抵後，汽油價格累計上漲1930元/噸，約合1.54元/升。本輪上漲坐穩後，國內油價將迎來年內第9次上漲。石油價格屢屢上漲究竟是什麼原因？油氣行業會因此而充分受益迎來配置機會嗎？本文將具體解析。
產能週期引發能源大通脹，警惕油品飆漲風險！
近期，沙特阿美CEO表示：在爆發烏克蘭衝突之前，由於投資不足，能源供應已經陷入危機。目前全球的閒置石油產能不足2%。如果航空燃料消耗恢復到疫情前的水平，世界將幾乎不會有多餘的石油產能。能源轉型出現混亂，能源行業之間的對話不夠充分，許多公司不投資是因為擔心最終會出現擱淺資產。如果能源轉型出現問題，世界將更多地使用煤炭。
國金證券透過獨家衛星大資料模型對全球主要經濟體出行需求進行大資料分析發現：在今年1-4月份的出行淡季，以歐美為主體的全球5個主要經濟體海外出行需求持續恢復且遠超預期，雖然供應端持續顯著放量，且中國疫情持續壓制需求，也無法阻擋全球油品供不應求的局面。根據測算，隨著6-9月份歐美出行旺季的到來疊加中國疫後需求逐步恢復，需求端相比淡季或有約420萬桶/日的增長，而供應端增量有限，油品或存在超預期上漲風險。
2022年初至今，Brent的平均價格為100美元/桶，與2021年相比上漲了41%。經統計六大石油巨頭(雪佛龍，埃克森美孚，英國石油，殼牌，埃尼，道達爾)，以及五大美國大型頁岩油公司(EOG，戴文，西方石油，康菲，赫斯)的資本支出均有所增加。但是到2022年，資本支出計劃比2021年平均增長24%，仍明顯低於2019年疫情前的水平。與2022年的產量計劃相對應，產量增長有限，低於資本支出增幅。2025年後原油需求或將達峰，目前加大投資力度，傳統油田開發生產週期需3-5年，投產後需求反而下降，傳統原油專案長期回報率存在不確定性。
總結來看，原油居高不下的原因主要由於需求上升但供給不足。這種緊張狀態可能會維持較長時間，因此投資者對原油行業的重視程度應該相應地提高。
自下而上有哪些A股投資機會？
在中長期內，油價仍將保持高位，未來3~5年能源資源有望處於長週期。2015-2021年全球原油上游投資不足，2021年石油價格回暖不會大幅提振上游資本支出，再加上俄烏衝突擾亂供應，目前原油供應緊張。在需求方面，由於碳達峰、新舊能源結構轉型尚未完全實現，未來3-5年原油需求仍有上升空間。
從供給方面來看，2022年原油價格將進一步走高，一些國際石油巨頭計劃在2020年和2021年增加資本支出，但仍低於2019年疫情前水平，再加上環保政策、ESG等限制因素，我們認為原油未來產能增速有限。就現有產能而言，為彌補老井產量下降、應對油田開採成本上漲所需資本支出減少，產能衰減+開採成本上升將進一步導致原油供應緊張。
若油價維持高位，方正證券建議關注中國石油，中國石化，中國海油；油氣企業資本支出趨勢預期上揚，推動油服行業景氣向上，建議關注中海油服、傑瑞股份、迪威等油服企業。高油價利好氣頭企業盈利，看好衛星化學。
國內煉化乙烯專案審批收緊，看好成本上漲向下遊傳導的民營大煉化企業。2021年10月，國務院印發《2030年前碳達峰行動方案》，方案指出將嚴格專案准入，嚴控新增煉油和傳統煤化工生產能力，並控制國內原油一次加工能力在2025年於10億噸以內，主要產品產能利用率提升至80%以上，同時對產能規模與佈局進行最佳化，加大落後產能淘汰力度。針對淘汰低能效產能而提供的產能增量空間，民營煉化龍頭的規模優勢、技術優勢、全產業鏈優勢等使其更有能力和機率去進行擴產佈局。建議關注恆力石化、榮盛石化、桐昆股份。