撰文｜閆瑞虎 編輯｜LEE
國內老牌白馬股安琪酵母（600298.SH）國內業務高歌猛進之時，卻在自己主動走出去的國際業務上表現暗淡。5年前就成立的外匯風險管理部門，累計的業績是-4.6億元。
這一數字對安琪酵母的整體業績影響尚未超過10個百分點，但對於已經把業務版圖擴大到四大洲的安琪酵母，這一風險管控能力讓人不得不擔憂其管理水平能否適應國際化程序的需要。
安琪酵母4月14日釋出的一季報業績相當不錯，報告期內公司實現營業收入26.56億元，同比增長29.55%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.42億元，同比增長45.74%。
作為國內食品行業的細分龍頭，安琪酵母延續了過去一年的增長勢頭。據公司年報，安琪酵母2020年實現營業收入89.33億元，同比增長16.73%；淨利潤13.72億元，同比增長52.14%。
據安琪酵母的“十四五”規劃目標和2035遠景目標，今年公司的銷售收入將突破百億。
這家1986年創立、由宜昌市國資控制的高技術企業，目前已成為亞洲第一、全球第三大酵母供應商，產品海外銷售到155個國家和地區，海外市場銷售的產品95%為自主品牌，在至少15個國家市場佔有率第一。
資料顯示，安琪酵母在埃及、俄羅斯及國內建有十大酵母生產基地，今年一季度，海外營收佔公司總營收的27.25%。
安琪酵母董事會去年底更是公佈了一份雄心勃勃的國際業務擴張計劃——計劃設立國際業務中心和俄羅斯中亞、亞太、中東非洲、歐洲、拉美、北美等6個事業部，分別負責公司所有業務在所轄區域的市場開發、客戶管理、業務規劃及操作。
安琪酵母不會管理外匯匯兌風險？
《藍籌企業評論》在梳理安琪酵母財報時發現，2021一季度報財務費用705萬元，較上年同期減少79.93%。對於財務費用的大幅下降，公司解釋說主要原因是利息支出下降及境外公司的匯兌損失減少所致。
但實際情況是，去年一季度安琪酵母的匯兌損失高達1.6億元。
與一般企業財務管理相比,跨國公司財務管理最大的特點就是要管理匯率風險.如何應對跨國經營中的匯率風險,已經成為企業實施"走出去"戰略必須面臨的課題。
事實上早在2015年，安琪酵母就做出了應對安排，在它的《遠期結售匯業務管理制度》公告中稱，公司遠期結售匯業務以正常生產經營為基礎，以具體經營業務為依託，以套期保值為手段，以規避和防範匯率風險為目的。
《藍籌企業評論》查看了安琪酵母歷史外幣結折算情況，其中2015-2020年分別是-0.140、-2.2294、-0.1052、-1.1811、1.376、-1.7741 億元人民幣，也就是說目前累積收益是 -4.6402億元。
理論上說，遠期結售匯可以鎖定當期成本，確保外幣資產或外幣負債的價值不受或少受匯率變動帶來的損失。安琪酵母已開展5年遠期結售匯業務，除了2019年外幣折算為正，其他4年都是負的，累計損失近4億元人民幣，其中2020年損失達更是達1.77億元。
安琪酵母公司方面沒有對《藍籌企業評論》有關匯兌風險管理的提問做出回應。
俄羅斯專案虧損暴露公司管理問題
目前安琪酵母擁有三家境外子公司分別是安琪酵母(埃及)有限公司(以下簡稱“安琪埃及”) 、安琪酵母(香港)有限公司(以下簡稱“安琪香港”)和安琪酵母(俄羅斯)有限公司(以下簡稱“安琪俄羅斯”) ，自成立以來分別採用埃鎊、美元和盧布作為記賬本位幣。
在俄羅斯專案上，匯率問題同樣嚴重。2017年公司釋出公告稱對安琪俄羅斯增資1.81億元人民幣從原來的4.98億元人民幣增加到6.79億元人民幣，其中專案資本金 1.5 億元，歐元 3 年期貸款 1500萬元，人民幣借款 3.1 億元。
2019年公司釋出公告稱增資2.66億元人民幣。其中擬增加俄羅斯公司資本金折人民幣 9500萬元，剩餘資金 1.7 億元由俄羅斯公司透過借款方式解決。
公告表示，當時，歐美製裁未對俄羅斯酵母專案造成直接和重大影響，俄羅斯公司生產經營正常，並且制定好應對制裁升級的風險處置預案。
關於匯率，安琪公司再次表示將主動做好市場操作規劃，規避和減少盧布匯率大幅波動帶來的影響和風險。
但《藍籌企業評論》梳理了最近3年安琪俄羅斯公司財務狀況後，發現情況並不樂觀。
2018年安琪俄羅斯總資產7.72億元，總負債為6.93億元，淨資產0.79億元，2018 年實現營業收入2.89億元，淨利潤-0.62萬元。
2019年報資料顯示安琪俄羅斯總資產摺合人民幣8.83億元，營收3.25億元，淨資產1.61億元，負債7.22億元，淨利潤0.658億元。
2020年年報資料顯示安琪俄羅斯總資產摺合人民幣7.35億元，營收3.48億元，淨資產0.18億元，負債7.17億元，淨利潤-1.45億元。
2018-2020年，按照公司公佈的盧布折算價算，盧布相對人民幣的貶值是22.11%。
2020年安琪俄羅斯總資產比2019年下降1.48億元，下降幅度20.13%，與盧布貶值基本一致。
2020年安琪俄羅斯淨利潤-1.45億元，較2019下降高達2.108億元，對於2020年淨利潤的巨幅虧損，公司解釋稱主要來自盧布貶值，原因是建設期負債和匯兌損益造成的。
在2019年釋出的安琪俄羅斯二期擴建的公告中，公司從主要財務指標分析，認為俄羅斯公司酵母專案二期銷售毛利率和淨利率分別達到 44.2%和 21.3%。
那麼，在營收與2019年幾乎相同的情況下，2020年淨利潤同比下降了2.108億元，相比之下，虧損變化遠超匯率變動，且對於超出匯率波動產生的損失，公司年報中並沒解釋。
雖然公司曾經多次表示將主動做好市場操作規劃，規避匯率大幅波動帶來的風險。
《藍籌企業評論》從俄羅斯專案中看到，安琪酵母高層要麼在融資結構，外匯風險管理，亦或海外專案運營中有處理失當的可能。但無論是面對投資者，還是對《藍籌企業評論》的提問，安琪酵母都未能給出充分透明的解釋。
安琪酵母去年這個時候再次公告出臺《外匯風險和利率風險管理業務制度》，以此加強對外匯風險和利率風險的管理，健全和完善公司外匯風險和利率風險管理業務的執行機制，確保公司資產安全。
公告稱，公司將根據自身的實際需求，利用包括但不限於即期、遠期、掉期、互換、期權以及上述型別的各種組合業務，對外匯風險和利率風險進行管理。
公司財務部外匯風險和利率風險管理工作小組成員主要由財務部長、資金高階主管、資金交易主管、資金處其他相關崗位、國際業務財務總監等相關崗位人員組成，財務部長任組長。
顯然，外匯風險管理對於這樣一家績優白馬公司，都是企業成長和自身的國際化程序中必須跨越的一道門檻。
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文章僅供參考 市場有風險 投資需謹慎
來源：藍籌企業評論（ID:bluechip808）