北信瑞豐“踩雷”旗下債券基金遭鉅額贖回

　　本報記者 易妍君 廣州報道

　　在公募基金行業，注重風險防控的基金公司往往能夠長時間保持零踩雷的紀錄，但也有部分中小基金公司始終難逃踩雷“厄運”。

　　近日，又一隻曾踩雷違約債券的基金北信瑞豐穩定收益遭遇了大額贖回，當日其單位淨值大跌5.9%。而一般情況下，大多數中長期純債基金的單日漲跌幅不會超過0.5%。對比來看，截至6月30日，中長期純債基金近1年的平均收益率不過4.25%。

　　實際上，近年來信用債市場不斷出現違約事件，部分中小基金公司“不幸中招”。今年以來，已有多隻曾踩雷個券的債券基金公告了清盤事宜。

　　格上財富高階宏觀分析師張婷向《中國經營報》記者指出，2018年以來，由於金融去槓桿，導致很多民營企業的資產負債表收緊，一些民營公司發生違約，部分債券基金由於踩雷了違約標的，導致淨值大幅下行，其中一些基金公司發生多次踩雷情形，這在一定程度上說明，基金公司存在風控缺失，也暴露出篩選個券層面的問題。

　　淨值一天下跌5.9%

　　6月24日，北信瑞豐基金髮布了關於北信瑞豐穩定收益債券型證券投資基金出現鉅額贖回的公告。據瞭解，該基金6月22日的基金份額淨贖回申請超過前一開放日基金總份額的10%，觸發鉅額贖回。

　　反映到淨值表現方面，6月22日當天，北信瑞豐穩定收益A的淨值下跌了5.9%。

　　投資者為何會突然進行大額贖回的操作？根據北信瑞豐基金髮布的公告，該公司自6月22日起，對旗下基金所持有的“17眾品MTN001（證券程式碼：101764001.IB）”進行估值調整。而“17眾品MTN001”是一隻期限為2年的一般中期票據，並已於2019年1月18日到期。到期當日，該債券未按時兌付本息，構成實質違約。

　　違約後的1年多時間裡，該債券的發行人河南眾品食品有限公司多次釋出公告稱，由於多種因素疊加，公司近期生產經營滑坡、流動性緊張，目前公司已無力清償銀行利息和其他到期債務。2020年6月30日，債券發行人再次公告稱，公司經營情況截至目前尚未實現實質性改善，公司正在提請破產重整事宜。

　　從歷史情況看，北信瑞豐基金還曾在2019年1月10日、11月21日對“17眾品MTN001”進行過估值調整。

　　而北信瑞豐穩定收益則持有“17眾品MTN001”，根據該基金2019年年報資料，其於2019年12月31日持有的計入債券投資的“17眾品MTN001”，因發行人違約而流通受限，合計賬面價值為614.2萬元。

　　持有人大額贖回與基金下調違約債券的估值有關？北信瑞豐基金方面回應記者稱，按照相關法規規定，如經濟環境發生重大變化或證券發行人發生影響證券價格的重大事件，對淨值估值影響到一定程度時，管理人應調整估值。“同時，委託人贖回基金是在估值調整之後，兩者之間不存在必然聯絡。”

　　需要提及的是，踩雷個券對基金淨值表現會帶來較大影響。客觀而言，在2019年之前，北信瑞豐穩定收益A的回報率在同類基金中排在中上游，2017年，其年度業績同類排名為5/652。但“17眾品MTN001”違約後，該基金的淨值表現一路走低。

　　根據wind統計資料，2019年度，該基金的回報率僅為0.46%，同類排名為1250/1273。這一過程中，北信瑞豐穩定收益的管理規模從2018年底的8.3億元下降至1.22億元（截至今年一季末）。

　　截至2020年7月1日，北信瑞豐穩定收益A的單位淨值為1.053元。截至目前，該基金自2014年8月27日成立以來，已更換了三次基金經理，第四任基金經理於2019年2月25日開始任職。

　　對於公司將如何減少踩雷基金持有人的損失，北信瑞豐基金方面稱：“公司以保護投資人利益為出發點，依法行使債券募集說明書中賦予投資人的權利，力爭最大程度減少損失。”

　　對於債券基金的風險防控，北信瑞豐基金方面表示：“公司持續加強內部信評建設，設立了獨立的信評部門，聘請專業信評人員，專為我司固收類產品投資決策提供信用風險分析意見，防範信用風險。信評部制定了標準化的信評制度和流程，在信評研究、入庫出庫流程、跟蹤評級等方面進行了規範。同時，公司層面持續進行風險防範意識和操作的培訓。”

　　潛在違約風險

　　受疫情影響，今年以來，中小企業生產經營面臨一定困難，償債壓力有所增加。接下來債市的投資，仍然需要警惕潛在的違約風險。

　　具體來看，今年央行釋放了大量的流動性，1～4月份，各項利率大幅走低，債券市場走牛，大幅上漲。“這一階段，債券所處的策略環境是：經濟大幅下行+預防式寬鬆加碼；但到了5月份，央行的貨幣政策節奏開始微調，經濟資料也逐漸好轉，疊加特別國債、地方債的大量發行，各項利率開始上行，債市呈現較大幅度的回撥。”張婷分析指出。

　　“當前階段，我們仍建議投資者短期對債市保持謹慎。下半年來看，利率債具備一定機會，但更多是階段性博弈性機會，趨勢性機會較弱，10年期國債收益率仍會在2.5%～3.0%之間進行區間波動；對信用債而言，在寬信用的背景下，可以適當關注中高等級信用債的投資機會，但仍需警惕低等級信用債風險。”她進一步指出。

　　北信瑞豐基金有關人士認為，首先，應注意貨幣政策調整的風險。近期央行連續淨回籠，貨幣政策邊際有所調整，應該警惕流動性收緊的風險；其次，注意疫情下的信用風險，部分債券發行人受疫情影響，償債能力有所下滑，進而引發潛在違約風險。

　　同時，他還指出，應注意債券收益率曲線調整的風險以及槓桿投資帶來的風險。“較高的債券正回購比例可能增加組合的流動性風險和利率風險。”他強調。

　　另一方面，摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部施同亮認為，相對來講，債券目前水平仍具有配置價值。他具體分析，展望三季度的債券市場，目前央行貨幣政策已經基本回歸常態，從央行的表述來看，疫情風險正在逐漸消退，對經濟增長較有信心，目前階段更注重防風險和直達實體經濟的貨幣政策創新工具。因此，貨幣政策空間較為有限，短端利率可能維持2%左右的位置。“目前債券市場回撥已有30BP以上，基本回到疫情衝擊前的水平，但資金利率相比去年還是有明顯的下降，央行迴歸常態但不急於轉向。”