電力股和銀行股，為什麼這麼便宜？

和大家一起討論一下，在A股的板塊中上，為什麼電力股和銀行股會這麼便宜。

我這裡所說的便宜，並不是指絕對股價低，電力股和銀行股的股價確實也低，確實這些行業的股票價格有很多都是低價股，比如四大銀行的股價都是幾塊錢一股，不過股價低並不代表公司的規模小，股價還與股本有關，股價等於總市值除於總股本，所以單單去看股價的高低意義不大，我們這裡討論的是，為什麼這兩個行業的估值水平很低，也就是市盈率和市淨率很低，在同等資產或同等利潤的情況下，市場給出的對應價格更低。

先看一下銀行的估值情況：

從中證指數的資料看，銀行板塊的最新市盈率只有6.05倍，而滬深A股的市盈率為19.6倍，我把A股的銀行股按照市值排序，市值前10的銀行股，除了招商銀行之外，市淨率基本上全部都是低於1的，也就是說，中國的銀行，出現了批次破淨的情況，交通銀行的股價甚至只有每股淨資產的一半（市淨率0.51倍）。

再看看電力行業的估值，市盈率為17.25倍，估值水平比銀行要高出不少，但同樣是低於長期都是低於滬深A股的市盈率平均水平的。而且從電力板塊來看，很多公司的市淨率也是低於1.5倍，其中有28只電力股的股價都是跌破每股淨資產的，這與消費股動輒10倍以上的市淨率相去甚遠。

為什麼電力股和銀行股那麼不受市場歡迎，估值水平那麼低呢？

先說電力股，我認為原因有三：

1.電力股主要集中在火電和水電，風電體量不大，暫不考慮。先說火電股，火電股主要用煤炭發電，大家都知道，電價是限價的，而煤炭價格則是波動的，煤炭價格有時會持續大漲，火電股的業績下降，反之上升，受煤炭價格影響較大，業績不穩定，所以火電股的估值都很低，水電股的估值稍高一些，但水電也會受到水量情況影響，不確定性難以帶來估值提升。

2.電力公司的盈利其實是較為穩定的，畢竟工業需求大，但這個需求的成長性缺乏想象力，不可能今年用這麼多電，明年全國用電量翻一倍，後年再翻一倍吧？這就使得電力股沒有持續成長的預期支撐。

3.大部分電力公司都是國資公司，國企相對來說效率存在低下的問題，這就使得很多電力公司都是做著壟斷的生意，沒有去拓展新增長點的動力。

再說說銀行股，同樣的，銀行股的估值低主要也有三個原因：

1.銀行缺乏成長性，實際上銀行股曾經估值很高的，在2006年的那一波大行情中，銀行暴漲，有不少銀行的市盈率達到30倍以上，但那時宏觀經濟高速增長，房地產大繁榮，銀行處於“野蠻生長”階段，但現在的銀行，成長性已經很低，很多大型銀行每年淨利潤增長率不到5%，自然難以支撐高估值，類似於招商銀行這樣淨利潤增長率達到兩位數的只是少數。

2.市場對銀行的壞賬率存在分歧，雖然各銀行公佈的壞賬率看起來並不高，但市場對這一資料存在分歧，實際壞賬率可能要比報表上要大，而且大量的貸款進入房地產，一旦房企出現破產，銀行壞賬率更加讓人不放心，這使得市場對銀行的真實淨資產估值會打折扣。

3.銀行的盈利渠道單一，中國的銀行，大多是儲蓄銀行，透過吸納公眾的存款，上繳存款準備金之後，再放貸給企業或個人，從中賺取利差。雖然中國目前貸款需求依然強勁，但由於經濟體量巨大，經濟增速放緩，需要最佳化經濟結構，同時需要金融機構為實體提供更多金融資源支撐，引導實際利率下行，貸款利率是在不斷走低的，而如果存款利率同步下降，很多人就不願意在銀行存款了，這會加大銀行的負債差壓力，壓縮盈利空間。但中國的銀行目前來說，與國外的投資銀行還是有明顯差別，除了放貸賺錢外，投資賺錢能力幾乎沒有，自然無法得到估值提升。

因為這些原因，電力股和銀行股在市場中並不受資金歡迎，長期處於低估值狀態，至於說電力股和銀行股有沒有投資潛力，這自然是見仁見智的事情，如果投資預期不高，那麼盈利能力穩定的電力股和銀行股，可以稱為是“現金奶牛”，是值得長期投資的，至少每年都有穩定的分紅收益。但是如果投資收益預期高的投資者，則肯定看不上眼，畢竟投資投的是未來，投的是預期，投的是想象空間。