醫療AI公司醫渡科技IPO首日漲超140%，“行業第一”光環背後仍有挑戰 | 科股寶

1月15日，醫渡科技（02158.HK）在港交所正式掛牌交易，成為2021年首家在港上市的醫療健康板塊公司，也是騰訊醫療投資佈局中第一家登陸二級市場的企業。首個交易日，醫渡科技開盤報58.25港元，較發行價上漲121.48%。

截至鈦媒體App發稿，醫渡科技股價報65.25港元，盤中一度漲近150%，目前總市值約 592 億港元。

掛牌前一日，醫渡科技公佈其發售價及配發結果公告，發行定價為26.3港元（位於23.5港元至26.3港元發行區間高階），公司募資淨額約39.02億港元。公開發售階段，醫渡科技獲得了1633.84倍超額認購。

公告發布當日，富途資訊訊息稱，醫渡科技暗盤開報26.3港元，最終收報58.65港元，較發行價上漲123%，成交額達3.57億港元。

截至上市，醫渡科技共完成了11輪融資，公司股東包括陽光保險、GIC（新加坡政府投資公司）、中投國際、騰訊等。其中，騰訊先後參與醫渡科技B+輪和戰略融資，並在此次上市中被引入為基石投資人，認購589.39萬股發售股份。

醫渡科技成立於2014年，是一家基於大資料和人工智慧（AI）技術的醫療解決方案提供商。公司向醫療行業的主要參與者提供服務並與之開展合作，主要包括醫院、製藥、生物技術及醫療裝置公司、研究機構、保險公司、醫生和患者以及監管機構及政策制定者。

醫渡科技旗下擁有三大業務板塊——大資料平臺解決方案、生命科學解決方案和健康管理。其中，大資料平臺解決方案於2015年推出，是運營時間最長的業務板塊，也是醫渡科技建立核心競爭力 YiduCore（醫療大腦）的基礎。

2014年至2017年是醫渡科技發展的第一階段，期間主要聚焦自主研發資料智慧基礎設施 YiduCore，透過向醫院提供資訊科技服務與之展開合作，將醫院系統中積累的異構資料轉化為可計算、結構化、標準化的資料。

YiduCore 產品的誕生，意在解決行業痛點——從醫療資訊化到醫療智慧化，資料是不可或缺的一環，但簡單的資料彙總並不能形成為終端服務的醫療AI模型。醫院內生成的資料儲存在不同的資訊系統裡，沒有一致的格式和標準，例如原始的患者就診記錄、實驗室測試結果等，通常都不能透過電腦檢索、統計參考和分析，尤其是不同醫生形成的自然語言記錄文字，更是難以識別。

這些資料文字在集合後必須轉化為結構化的CRF表單，才能為後續臨床研究AI模型的建立，提供基礎支撐，最終實現智慧自動化。

醫渡科技透過 4 年時間，實現了從獲取並積累原始資料到AI培養。

圖源：醫渡科技招股書

從結果來看，YiduCore 代表了醫渡科技當前的資料處理能力，它由公司的醫療知識、洞見和疾病模型組成，可以在應用的過程中繼續強化和擴充套件，便於為公司客戶提供各種資料分析驅動型解決方案，另外，在此基礎之上，醫渡科技也擁有了開發特定場景的執行和服務的能力。

2017年末，醫渡科技開啟商業化嘗試，依託 YiduCore 開發了一套分析驅動型醫療解決方案。

該醫療解決方案商業化成果明顯，根據安永報告，2019年，醫渡科技的收入在中國所有醫療大資料解決方案提供商中排名第一，市場份額為 5.0%。

作為參考，醫療大資料解決方案市場其餘前五大參與者的市場份額分別為4.6%、3.8%、3.6%和2.8%

頂著行業第一的光環，醫渡科技在港上市備受關注。

回顧公司2017至2020的第二階段發展，醫渡科技實現了營收、毛利的雙向突破，但虧損卻成為了企業常態。投資者關注的是，醫渡科技要怎麼向二級市場的投資者講出新的資本故事？

根據招股書，截至3月31日的2019財年、2020年財年，公司營收分別達到1.02億元、5.58億元，同比增速為348.9%、447.1%，同期，公司毛利轉正，分別達到0.06億元、1.47億元。

由鈦媒體App製圖；資料來源：醫渡科技招股書

但截至到2020年6月30日，醫渡科技報告期內累積虧損共計39.3億元，雖然光環不少，卻也貼上了“流血上市”的標籤。

醫渡科技目前的三大業務板塊中，哪項業務最容易將醫渡科技送到盈利節點？

大資料平臺解決方案板塊是醫渡科技的第一大收入來源。在截至6月30日的2021財年一季度，醫渡科技大資料平臺解決方案收入1.34億元，佔1.70億元總營收的近8成。

由鈦媒體App製圖；資料來源：醫渡科技招股書

在向醫院提供資料結構化和標準化處理服務的同時，醫渡科技也向監管機構及政策制定者提供多源異構資料的彙總和處理服務，後者是業務板塊之一——“大資料平臺解決方案”板塊的核心收入來源。

2020財年，監管機構及政策制定者為大資料平臺解決方案貢獻了64.9%的收入，單個活躍使用者平均貢獻收入1724萬元，而醫院部分的單個活躍使用者平均貢獻收入僅為38.7萬元，差距明顯。

與業內共識一致，醫療大資料公司要深度紮根醫院獲得源源不斷的資料，尚有難度；這意味著，醫渡科技未來仍要花大力氣保證其收入支柱業務的持續增長。

從招股書披露的資料來看，另外兩大業務板塊——醫渡科技生命科學解決方案增長迅速，健康管理平臺解決方案已經起步。

2017年開始，醫渡科技向製藥、生物技術和醫療裝置公司以及其他參與臨床開發過程的公司提供解決方案，有一大部分屬於CRO的業務領域。

在醫藥研發過程中，時間最為寶貴，而醫渡科技所做的正是幫助客戶減少藥品及醫療裝置的開發時間和成本，同時加快審批、提高商業成功率。醫渡科技舉例稱，在一項眼科創新藥物的二期臨床實驗中，透過其生命科學解決方案縮短了60%的臨床時間。

2018財年至2020財年，生命科學解決方案板塊分別創收0.05億元、0.35億元和1.03億元。而進一步擴大了其業務邊界的是醫渡科技的健康管理平臺解決方案，截至2020年6月30日，該業務板塊收入佔總營收的5.4%。

由鈦媒體App製圖；資料來源：醫渡科技招股書

2020年2月，醫渡科技旗下“因數健康”品牌，開始透過網際網路醫院平臺提供一站式研究驅動型的個人健康管理服務。透過“因子健康”線上健康管理平臺，醫生端的使用者可以使用由YiduCore支援的臨床研究和管理工具，管理慢病患者隨訪及健康狀況監控，患者端的使用者則可以購買其健康計劃、個人疾病管理服務以及平臺上售賣的藥物或保險，醫渡科技當前的疾病管理服務涵蓋糖尿病、高血壓及高脂血症。

一方面，健康管理業務正逐漸成為醫療健康企業爭相佈局的未來業務，其中打通的商業保險業務可以直接變現，中國慢病市場只待政策開閘，醫渡科技在提前入局；另一方面，醫渡科技以大資料立命，健康管理業務直達C端的醫生和患者，可以收集散落的醫療資料，以作為其醫院資料的外圍補充，完善AI資料模型。

具體來看，生命科學業務當前規模小，但有藥企買單，商業前景明朗；而健康管理業務正逐漸成為醫療健康領域很多企業都在佈局的基礎業務，醫渡科技入局也是追趕上了行情。

不過，從競爭角度而言，不論是CRO領域還是網際網路醫療領域，都已經有了深耕多年的“職業選手”，諸如藥明生物、泰格醫藥，以及平安好醫生、京東健康等，醫渡科技從醫療大資料+AI賽道的“奇襲”並不容易。（本文首發鈦媒體App，作者丨楊亞茹，編輯丨蔥蔥）

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