2022-05-09中泰證券股份有限公司王芳對滬電股份進行研究併發布了研究報告《滬電股份：2021低谷已過，高階產品開啟未來成長空間》，本報告對滬電股份給出買入評級，當前股價為13.56元。
滬電股份(002463)
滬電股份深耕PCB領域多年，技術優勢明顯。公司深耕PCB行業30餘年，公司在產品質量穩定性、交付成本、技術服務等方面得到客戶的認可，與國內外知名品牌客戶建立良好的戰略合作關係，PCB產品以通訊通訊裝置、資料中心基礎設施、汽車電子為核心應用領域，目前主導產品為14-38層企業通訊市場板、中高階汽車板，技術優勢明顯。
2021年受原材料漲價及疫情影響，業績略有下滑。公司2021年實現營業收入74.19億元，同比下降0.55%；其中外銷收入47.81億元，同比上升23.62%，主要受益於公司外銷客戶對汽車電子、網際網路裝置、雲端裝置和人工智慧裝置等應用領域產品的需求，公司外銷收入增速較快；2021年實現歸母淨利潤10.64億元，同比減少20.8%，主要系原材料漲價及疫情影響，導致公司2021年毛利率下降3.19pct至27.18%。
2022Q1業績穩健增長，毛利率現修復趨勢。2022Q1實現營收19.17億元，同比增長9.77%，歸母淨利潤2.5億元，同比上升13.04%，公司2022Q1業績穩健增長；2022Q1毛利率同比提升1.54pct至25.95%，環比2021Q4提升0.38pct，公司毛利率已現修復趨勢。。
通訊+汽車領域需求高增帶來PCB產品強勁需求。1）隨著雲計算、大資料、超高畫質影片、人工智慧等領域對運算能力、資料互動需求的迅速提升，英特爾和AMD都已宣佈將在下一代伺服器處理器應用PCIE5.0以滿足AI和雲端應用對超高頻寬的需求，新一代路由器、交換機、伺服器等裝置將催生對高頻高速PCB產品的強勁需求，並對其技術層次和品質提出更高的要求，這也將給堅持以技術創新和產品升級為核心的公司帶來新的發展機遇。2）隨著汽車電動智慧化趨勢不斷提升，汽車電子在整車製造成本中的佔比不斷提高，其對汽車板效能和可靠性的要求也不斷提高，汽車板逐步向多層、高階HDI、高頻高速等方向升級，以滿足智慧駕駛、智慧座艙、車聯網、動力系統電氣化等領域的需求。公司規劃適度擴充黃石二廠汽車板專線的產能，以滿足不斷增長的客戶需求，同時致力於高階車用HDI板、車用高頻高速材料等多樣車用新產品的開發和研究，保持並進一步擴大公司的在車用領域的競爭優勢，打牢公司中長期穩健成長的根基。
投資建議：我們預計2022-2024年公司營業收入分別為89億元、106億元、121億元，同比增長20%、19%、14%，綜合毛利率為28.6%、29.6%、30.6%。歸母淨利潤分別為14億元、18億元、22億元，同比增長36%、25%、21%，參考可比公司2022年平均估值19.41倍，考慮到公司業績彈性及技術優勢，首次評級，給予公司“買入”評級。
風險提示：1、下游需求不及預期；2、新建產能不及預期；3、行業競爭加劇；4、原材料價格波動；5、研報使用資訊更新不及時
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，華安證券尹沿技研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.4%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利18.93億，根據現價換算的預測PE為12.33。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為18.35。證券之星估值分析工具顯示，滬電股份（002463）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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