文|今日財富FortuneToday 朱玥明
編輯|鹿田
伴隨股價的攀升，比亞迪在資本運作方面動作頻頻：釋出品牌新LOGO、成立電池研究新公司、分拆半導體上市、H股融資三百億港元等。截至目前，比亞迪成為總市值僅次於特斯拉的全球第二大上市車企，一連串的舉動，不難看出比亞迪的野心。
如何界定比亞迪的內涵價值，成為了市場關注的焦點。需要注意的是，銷售業績下滑、半導體應用有差距、銷售人事一變再變，反觀A股、港股市值雙雙登上七千億的過去一年多里，比亞迪高管的減持卻比以往來得更“猛烈”了一些。
1月21日，比亞迪宣佈配售1.33億股新H股，每股價格為225港元，募資總額近300億港元，此次配售將作為公司補充運營資金、償還帶息負債、研發投入和一般企業用途。
新時代證券研報指出，配套資金將助力公司抓住新能源車爆發的視窗，牢牢把握新能源車產業鏈關鍵領域，如電池、新能源整車和智慧化等。配售前公司的資產負債率在 65%左右，利息費用較高拖累利潤表現。償還帶息負債有助於幫助公司最佳化資本結構，增強盈利表現。
不過，從銷售資料看，比亞迪近年表現並不如意。資料顯示，2020年，比亞迪銷售汽車約42.70萬輛，同比下降7.46%，其中，新能源汽車銷售18.97萬輛，同比下降17.35%。這已是比亞迪汽車、包括新能源汽車銷量連續兩年下滑。
強中更有更強手，在比亞迪新能源車銷量接連下滑的同時，老對手特斯拉正快速崛起。
公開資料顯示，2020年全年，特斯拉Model 3銷量137459輛，比亞迪漢EV銷量28772輛。比亞迪漢和Model 3競爭處於弱勢，隨著特斯拉降價，比亞迪的競爭壓力進一步加大。與此同時，“後起之秀”如蔚來、小鵬、理想等新勢力車企銷量快速攀升，市場競爭愈發激烈。
根據第一財經報道，比亞迪目前正在進行人事大換防，而銷售總經理的崗位虛席以待。需要注意的是，比亞迪的銷售重崗近年來頻頻換人：2015年7月，比亞迪時任銷售總經理侯雁主動離職，比亞迪第八事業部總經理舒酉星接替。2017年10月，比亞迪又再調整，銷售原常務副總經理趙長江接替舒酉星出任比亞迪銷售總經理。
動力電池方面同樣不省心，做電池起家的比亞迪陸續被同業趕超。2017年，寧德時代趕超松下和比亞迪，躍居全球第一；2020年，LG化學後來居上。比亞迪從曾經的“電池大王”到現在的行業第三。
不過，比亞迪似乎沒有放棄，像做口罩一樣在不斷派生新的概念。受疫情影響，全球半導體晶片供應出現失衡，除電子行業外，汽車產業受到嚴重波及，致使大部分車企被迫減產停產，半導體發展迫在眉睫。
啟動半導體拆分上市，2020年上半年，比亞迪半導體在短短20天內完成了兩輪融資，合計融資27億元，紅杉資本、中金公司、國投創新、小米、聯想、招銀國際、中芯國際、上汽、北汽、碧桂園、韓國SK集團等全球知名機構紛紛參與認購。據悉，比亞迪半導體正在接受中金公司輔導，計劃在A股上市。
有業內人士表明，比亞迪的車規級IGBT或是其最大的核心競爭力。比亞迪半導體背靠比亞迪整車業務，在產品應用方面有優勢。
分拆的決策有三點意義：一是提升半導體業務經營活力，在保持公司控制權的基礎上，強化獨立經營，為品牌中性化和拓展體外銷售奠定基礎；二是半導體業務價值可在資本市場中進行重估，有利於挖掘市場價值，進而帶動公司整體市值向上；三是在公司財務費用和負債率相對承壓的情況下，透過股權融資緩解公司研發投入和財務融資壓力，藉助外部資本提升半導體業務投入力度，加速市場擴張。
不過，也有擔心稱，在新一輪產業浪潮下，資本爭相湧入半導體領域展開產業升級競賽，競爭非常激烈。
據悉，目前國際上能夠提供車規級IGBT的企業不過四五家，包括英飛凌、西門子半導體、安森美、三菱電機、富士電子等。國內新能源汽車80%採用的IGBT是英飛凌的，少量採用三菱電機和安森美等，卻極少採用比亞迪的半導體電池。比亞迪雖然突破了IGBT的國外壟斷，是中國唯一一家擁有IGBT完整產業鏈的車企，但和國外還有較大差距。
面對比亞迪近日的頻頻舉動，市場對此的反應也大不相同。支持者認為，比亞迪掌握核心科技，具有全產業鏈，有巴菲特加持，理應如同特斯拉一樣享受高估值。但也有部分人認為，比亞迪目前的市場佔有率和銷量不足以支撐過高的市值，且財務資料透露出危險訊號，發展面臨諸多不確定性。
值得注意的是，雖然比亞迪整體銷量下滑、營收不利，但過去一年來，比亞迪股價水漲船高，實現重大突破，A股和港股股價均由最初的40元左右一路上揚，最高超過270元，兩市目前市值均突破了7000億元。
1月26日晚間，比亞迪公告稱，公司近日收到股東、高階管理人員李柯的告知函，其以個人資金需求為由，計劃減持公司A股股份不超過100萬股。
比亞迪副總裁李柯與比亞迪董事長兼總裁王傳福是夫妻關係，根據《今日財富》雜誌統計，相比2018和2019年，2020年至今，比亞迪高層減持套現的動作較為密集。
根據財報薪酬表，呂向陽、夏佐全和李柯三人是除王傳福外，公司排名最靠前的三位。2020年6月末，夏佐全首先進行減持，從6月底到7月27日，共進行了10餘次減持。公告顯示，夏佐全減持價格區間在72.459-72.176元/股，套現約4.91億元，減持後夏佐全持股由3.716%降為3.467%。
第二個減持套現的是比亞迪第二大股東呂向陽，據公開資訊顯示，呂向陽1995年2月與其表弟即王傳福，共同創辦比亞迪實業有限公司，現任比亞迪副董事長兼非執行董事。其創立的融捷投資控股集團有限公司（以下簡稱“融捷投資”）在比亞迪持股5%以上。
此次呂向陽減持，正是透過融捷投資實施。按照1月15日釋出的公告，從去年9月14日開始到今年1月15日，融捷投資已累計減持20餘次，減持數量過半，減持價格區間為 93.787元/股至241.112元/股。按照減持區間成交均價粗略計算，融捷投資已套現約7.6億元。
雖然，比亞迪表示“李柯對公司的發展前景仍然充滿信心，仍將長期堅定地持有公司股份。”但有業內人士猜測，多位高層減持套現的舉動絕非巧合，或與近來比亞迪股價估值過高和業務乏力有關，就該問題《今日財富》雜誌多次聯絡比亞迪方面，但未獲回覆。
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