全球化賽道領先 高盛高華給予百濟神州(688235.SH)A股買入評級

近期，高盛高華證券釋出關於百濟神州的最新研報，首次給予百濟神州A股（688235.SH）買入評級。研報給出12個月目標價為276.1元/股，較1月17日收盤價約106%的上行空間。

2021年12月15日，百濟神州於上海證券交易所科創板上市，發行價格192.6元/股。募集資金為216億元（約33.8億美元）。該研報預測此次科創板IPO後，2021年百濟神州的現金頭寸可達到69億美元。

研報指出，百濟神州穩健的現金狀況，對於推動公司廣泛的研發計劃、規模擴張（研發中心、生產基地和全球化營銷網路的建設）至關重要。尤其近期生物技術行業面臨潛在的融資放緩趨勢，手握豐厚現金流也可能成為百濟神州未來發展的關鍵優勢之一。

除了充裕的現金流，高盛分析認為，百濟神州成為全球性玩家的路徑越發清晰。

研報分析指出，百濟神州擁有全球最大的腫瘤研發團隊之一，包括650多名科學家和2100多名內部臨床開發人員。目前公司在全球超過45個地區進行臨床試驗，近一半的臨床試驗入組患者來自海外。比如其PD-1藥物替雷利珠單抗已在美國遞交上市申請，關鍵研究中約 65% 的患者是來自中國以外地區。與此同時，公司與安進（Amgen）和諾華（Novartis）等全球生物製藥領軍企業達成重磅合作。

值得一提的是，百濟神州早期在北美和歐洲的商業佈局取得了令人鼓舞的成果——澤布替尼（Brukinsa）在美國上市後的第八個季度銷售額達到3400萬美元，實現111%的季度環比增長，力追其競品阿卡替尼（Calquence）第八季度4400萬美元的銷售額及26%的季度環比增長速度。同時，澤布替尼透過兩項大型全球性3期試驗取得在一線或二線慢性淋巴細胞白血病（CLL）或小淋巴細胞淋巴瘤（SLL）的適應症的臨床資料，包括一項全球性頭對頭3期研究取得優效性資料，或將進一步加速釋放澤布替尼全球的銷售增長潛力。目前，澤布替尼已經在全球43個國家或地區獲批。

高盛研報預測，2022年百濟神州將持續發力，公司自主研發的三款藥物將在公司發展中起到催化作用。首先是BTK抑制劑澤布替尼預計將於2022年在針對R/R CLL/SLL 患者的 3 期 ALPINE 全球頭對頭試驗中獲得進一步資料。其次，PD-1產品替雷利珠單抗有望在中國獲批更多的適應症，其中替雷利珠單抗用於治療接受鉑類化療後出現疾病進展的二或三線區域性晚期或轉移性非小細胞肺癌（NSCLC）適應症已於2022年1月6日獲批。此外，PARP抑制劑帕米帕利二線及以上化療、伴有胚系BRCA（gBRCA）突變的複發性晚期卵巢癌、輸卵管癌或原發性腹膜癌（OC）三期臨床資料值得關注，帕米帕利在該適應症的三線療法已於2021年批准並納入國家醫保目錄。