從1月中旬開始，前期一直強勢的軍工板塊出現一波大幅回撥。軍工股未來還有機會嗎？
就此，上海證券報記者專訪了東方證券研究所所長陳剛及軍工行業首席王天一。陳剛是中國資本市場第一代軍工行業分析師，從2005年起在軍工領域已深耕了16年。
陳剛認為，軍工板塊的價值投資才剛剛開始，未來3至5年，行業基本面維持整體向上。2021年，細分領域中的 “機” (飛機和航空發動機)和“彈”(導彈)最具業績確定性。
撕下主題投資標籤
2005年陳剛開始研究軍工行業時，很多機構投資者對軍工行業的認知還停留在主題投資和重組資產注入。“如果貼上這個標籤，這個行業的研究和投資是走不遠的。”陳剛表示，自己一直堅持的就是透過研究，把軍工行業的真正價值挖掘出來，使軍工真正成為一個值得投資和可以投資的行業。
當時市場對軍工行業的普遍印象是不透明，也沒有業績。賣方軍工研究也普遍缺乏研究方法和研究框架。
陳剛回憶道，軍工曾經從屬於機械、電子和材料等行業。“那時我就有一個想法，透過研究把軍工從主題變成行業。透過宏觀政策背景、行業分析、產品研究、盈利預測和估值模型，建立一整套軍工研究框架。 ”
“現在我們做軍工行業路演，首先是開啟電腦講模型、算估值，分析定價的合理性。” 陳剛說。
軍工板塊業績將加速釋放
過去一年多以來，軍工板塊市值從2020年年初的9000多億元，上漲至如今的1.6萬億元。陳剛表示，軍工板塊市值大增的背後，是市場預期軍工行業業績將加速釋放。
陳剛分析稱，軍工股業績之所以能夠釋放出來，是基於天時地利人和。目前，核心軍工資產如總裝、系統、元器件等優質資產都已注入上市公司。經過多年的科研攻關，很多新型軍工重大產品型號都已經開始定型，未來會有大規模的列裝過程。軍工行業景氣度明顯提升。
不過，陳剛表示，儘管市場需求量非常大，但軍工板塊業績釋放週期相對比較長、比較平穩，業績出現類似豬肉股、防疫股的短期大爆發並不現實。
“軍工板塊業績會沿著產業鏈分佈逐漸釋放。從元器件開始，到元件，到裝置，再到總裝。未來3至5年，行業基本面維持整體向上。相關上市公司軍品業務實現高速增長的確定性非常高。”他表示。
機構加大軍工板塊配置
從去年下半年開始，機構加大了對軍工板塊的配置力度。據王天一測算，從去年三季度開始，國內公募機構的軍工股持倉佔比逐步提升。進入四季度，公募機構主動配置軍工股的比例提高了近20%。
王天一表示，從去年四季度持倉來看，公募機構的加倉方向主要是主機廠，加倉賽道相對均衡分散，上游的元器件、原材料均有加倉。
就近期和買方機構交流的情況看，王天一稱，今年機構關注點集中在中游和上游軍民融合標的，圍繞資訊化、裝備升級材料等。其中，原材料和配件行業比軍工行業整體增速更高，該細分領域受到較高關注。此外，這兩年機構投資者也開始關注民營軍工企業的發展。
展望未來，軍工行業的想象空間有多大？王天一認為，未來5年甚至10年，除了軍品蓬勃發展以外，商業航空航天也非常具有前景。一旦進入商業航空航天的大時代，軍工行業的市場空間將得到極大提升。軍工領域研究也會有翻天覆地的變化，從定價到估值體系、投資標的，變化都會非常大。
（文章來源：上海證券報）