隨著價值投資理念逐步深入投資者，尤其是機構投資者之心，抱團行情一發不可收拾，前有大消費中的食品飲料和釀酒，後有碳中和裡面的新能源各產業鏈環節，價投與抱團其間沒有必然的因果關係，但卻是行情推波助瀾下的最好詮釋。
然而股價在持續推升之下，估值風險與流動性風險開始凸顯，抱團股集體出現理性聲音，估值與位置高低位的切換推動2021年的行情演繹漸入佳境。市場機會很多，如何深耕有潛力的行業與公司，還需要透過場內場外的蛛絲馬跡逐步深究。
近期，銀行板塊出現連續上漲行情。主要由以下幾個因素傳導：
（1）Wind資料最新顯示，12月多項經濟指標持續改善，企業中長期貸款維持較快增長。其中單月工業增加值同比增長7.3%，固定資產投資累計同比增長2.9%，PMI為51.9%，維持在榮枯線以上；金融機構單月新增企業中長期貸款0.55萬億元，同比多增0.15萬億元。宏觀經濟修復環境下，企業生產活躍，信貸需求增加，盈利能力增強，有助銀行信貸投放穩步增長，資產質量持續最佳化，業績進一步改善。
（2）2021年以來，受稅期高峰、財政支出增加以及春節假期臨近影響，市場資金面有所收緊，資金成本上升。截至2月5日，7天、14天和1個月shibor利率分別為2.34%、2.88%和2.75%，較1月初分別上升34.5BP、85.6BP和11.1BP。央行透過開展逆回購的形式維護銀行間流動性合理充裕。2月4日、5日和7日，央行分別開展1000億元、1000億元和500億元的14天期逆回購操作，釋放流動性，有助於緩解資金面緊張對銀行信貸投放和負債端成本上升帶來的壓力。
（3）目前，已有19家上市銀行釋出2020年全年業績快報或年度報告，除了浦發銀行淨利潤小幅下滑外，其餘上市銀行淨利潤均實現正增長。19家上市銀行累計營業收入13605.30億元，同比增長7.38%，累計歸母淨利潤3968.19億元，同比增長2.26%。截至2月5日，銀行板塊1日、3日和5日主力資金淨流入分別為63.23億元、71.32億元和87.93億元，在30箇中信一級行業中均排名第一，資金關注度明顯增強。
（4）截至2月5日，銀行（中信）指數PB為0.78倍，2016年以來的均值為0.88倍，當前估值位於2016年以來的19.50%的分位，處於歷史偏低水平，配置價值凸顯。
在此背景下，隨著宏觀經濟持續修復，必將利好銀行業績改善和資產質量最佳化。多家上市銀行2020年淨利增速已實現轉正，業績表現超預期，資金關注度提升，對板塊估值形成支撐。貨幣政策整體穩健，央行多次開展14天期逆回購操作維持市場流動性合理充裕，有助銀行信貸投放和資金成本保持平穩。
當前板塊0.78倍，估值處於歷史低位，投資價效比高，配置價值凸顯。因此考慮業績改善+低估值，我們持續看好銀行板塊投資機會，同時不排除價值投資下的機構持續抱團推升。
