資管巨頭貝萊德最新發聲：市場的波動性或將維持一段時間，選擇可預測、高防禦性現金流的企業

21世紀經濟報道記者李域   深圳報道

今年以來，全球經濟、貿易及金融市場經歷著大幅震盪，通脹、匯率、大宗商品價格波動等問題困擾著市場參與者。

近日，貝萊德亞太區投資團隊發表最新市場觀點，從亞太地區的角度看通貨膨脹和市場波動。

在貝萊德看來，目前的政策常態化和透過縮減資產負債表進行緊縮的發展趨勢表明，市場的波動性或將會維持一段時間，而風險溢價的差距將可能持續擴大。

因此，貝萊德認為投資者在進行資產配置時，無論在不同資產類別之間或同一資產類別以內，需要保持謹慎。重點應該放在高素質的信貸和股票，在經濟增長減速和通脹高於長期趨勢下，選擇可以取得可預測、高防禦性現金流的企業。

貝萊德成立於1988年，前身是黑石集團下的資管子公司，1992年開始獨立運作，並於1999年在紐約交易所上市。截至2022年二季度末，貝萊德的管理規模達到 8.49 萬億美元(約合人民幣 57.37 萬億元)。

目前，貝萊德在中國的獨資公募基金貝萊德基金已發行三隻公募基金產品，分別為貝萊德中國新視野、貝萊德港股通遠景視野和貝萊德先進製造。此外，貝萊德還與建信理財聯合成立的合資理財公司貝萊德建信理財。 

全球股票投資市場面臨挑戰

當下，大部分發達經濟體的通貨膨脹率已創數十年來的最高水平。

貝萊德亞太區主動投資策略部主管及基本主動型股票團隊新興市場首席投資總監貝琳達表示，目前的政策常態化和透過縮減資產負債表進行緊縮的發展趨勢表明，市場的波動性或將會維持一段時間，而風險溢價的差距將可能持續擴大。因此，投資者在進行資產配置時，無論在不同資產類別之間或同一資產類別以內，需要保持謹慎。

從更宏觀的角度來看，貝琳達認為私募市場具備增值並實現配置多元化的潛力，即使私募市場的估值也無可避免受市場波動上升的影響。其比較看好的三個領域包括，其一是私募信貸，當通脹和利率上升時，浮動利率債券的風險敞口具有吸引力；其二是實物資產，特別是基礎設施和房地產，可以透過投資合適的資產，作為通貨膨脹的對沖，可望帶來可持續的收益。其三是可持續發展投資，其中一個突出的主題是去碳化，它具有雙重潛力，既能為各行業帶來改變和創造增長機會，又能在財務回報上帶來貢獻。

對全球股票投資市場來說，貝萊德環球新興市場股票團隊聯席主管Stephen Andrews認為，今年面臨極大的挑戰，包括亞太地區幾乎所有市場都受到影響。

Stephen Andrews表示，在需要收緊全球流動性以應對過去多年因寬鬆貨幣政策所造成的通脹效應的情況下，全球利率和企業利潤率的走向大相徑庭。雖然許多新興市場的通脹率仍然處於長線預期範圍內，但目前水平已接近上限。

因此，預計過度發行貨幣的影響將需要更多的時間來修正，而新興市場所面臨的一個風險是陷入全球重新定價的影響中。此風險在可能出現經濟衰退的情況下會有所提高。部分週期性行業在“正常化”的基礎下呈現了一些價值，但它們的短期表現或會走低，“我們認為中國股票市場最終會反彈，關鍵在於最快會何時發生。” 

資產配置偏向於固定收益

據悉，貝萊德在亞洲信貸投資的配置取決於三個因素，主要包括質素、短端收益率曲線和現金流狀況。

貝萊德亞洲信貸團隊主管賽思表示，在不確定性加劇的情況下，質素是投資的一個重要防線。

同時，在通貨膨脹和增長放緩的大環境下，選擇性地在部分市場持有久期長的敞口。雖然目前通貨膨脹率很高，而且風險溢價正在擴大，但是投資級別和高收益債券的短端曲線已經開始呈現吸引力。 

賽思對於更能夠預測其現金流的行業感興趣，如公用事業、醫療保健和消費必需品。對於科技信貸相對謹慎，因為它們的現金回報週期較長，久期往往較長。總的來說，大宗商品企業擁有強大的現金流，但同時或會受到環境、社會和治理(ESG)等方面的限制，投資者應持精挑細選的態度。 

iShares 安碩亞太區投資策略主管 Thomas Taw認為，目前正在進入宏觀波動加劇的新世界，因此，投資者需要靈活地把握機會。 

據 Thomas Taw介紹，在過去兩個月中， iShares 全球交易所買賣產品(ETP)流動資金資產配置一直偏向於固定收益，因為投資者尋求利用收益來增加投資組合的防禦力。年初至今，投資者都傾向於投資短期的固定收益類投資，這一情況在美國市場尤為明顯，年內約有 350 億美元的資金流入各類短期國債 ETP。

股票配置方面亦顯示相似的趨勢，自7月以來，投資者已經轉向優質股票和高股息策略。投資紅利 ETF 是今年至今的主要趨勢，大約有 70 億美元流入類資產。在核心股票中，資金流向擁有龐大現金流的美國大盤股。投資者正在尋找能夠承受通貨膨脹的風險，並能將上漲的投入成本轉嫁給終端消費者的資產。其中在醫療保健和科技等正提供這些投資機會，但也在那些受惠於美元走強或由當地市場需求帶動的行業和國家尋找投資機會，其中包括在印度和東南亞。 

最後，Thomas Taw表示，投資者對最低波動率策略重新感興趣。必須把現金作出配置的投資者正在利用這個方式來減低需要承受的市場風險。在過去 30 天裡，在美國 上市的 iShares 最低波動率(Min Vol)、高息(High Dividend)和個別股息(Select Dividend )ETF 的資金流入接近 20 億美元，而短期國債(Short Treasury Bond) ETF 的資金流入超過 40 億美元。 

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