今天本來是個無聊的一個交易日，上午茅族雖然反彈，但整個市場是比較無聊的。誰想下午風雲突起，中國中免（一般我習慣叫神兔）突然崩盤，竟然還砸到跌停，期間還有資金試圖拯救，開啟撬板大戰，無奈空軍太強，跟著兔子一起崩的還有宋城演藝，為最近的白馬崩盤又添一筆，整個過程看得我目瞪口呆。
像這樣的大動靜，要說不上龍虎榜是不可能的，盤後我就一直守著，好傢伙，看樣子，試圖拯救神兔的是外資，淨買入超過5個億，但國內機構太雞賊，三家機構聯手把兔子燜了。
兔子崩盤也讓市場風聲鶴唳，茅族紛紛回落，指數又到了保衛關口的緊急存亡之際。
01
發生了什麼？
像兔子這種崩盤法，兩種可能，一種是邏輯生變，這點簡單粗暴地講，就是兔子能不能維持其國內獨一無二，無可動搖的免稅老大地位，目前應該沒有人懷疑國內這塊免稅蛋糕做不大；另一種很雞賊，這點我們最近被毒打多了，也知道，就是有人提前看答卷了，業績期嘛。
至於那些說啥日本倒廢水，這邏輯我真要豎大拇指點贊。
盤後果然兔子發一季度業績預告了。
跟2020年沒法比，那我們去看2019年一季度，2019Q1營收是137億，歸母淨利潤是23億，扣非是16億，2021年Q1相比2019年Q1營收、歸母和扣非增速分別是33%、22%和75%。
這樣一看，其實業績是不錯的。
再看環比，2020Q4營收是181億，歸母是29億，扣非是29億，2021Q1相比2020Q4營收、歸母和扣非的增速分別是3.4%、-3.4%，-4.8%。
這可能就是讓機構不爽的原因吧，看往年，神兔一般是一季度業績最好，這應該跟春節長假有關。2020年因為疫情一季度受打擊，6月1日起海南的單人免稅額度擴大至10萬元，海外又疫情肆虐沒法出國遊，這一系列因素導致神兔2020年上半年不行，下半年非常棒。
但是，疫情走了後，季度之間應該會重新恢復到2020年以前的分配。海南免稅這個點會更加加重這一點，原因很簡單，春節去海南這個暖和的地方度假再好不過。
所以，我想機構翹首企盼的，應該是環比會有個不錯的增長，至少不能是負的。
我也問了一個對兔子跟得緊的朋友，他說一季度普遍的預期是在30億以上，也就是不會低於2020Q4。所以，這個業績是低於預期的。
那麼劇情大機率如此了，有人中午瞟到了資料，一看，乖乖，30億都沒有，最近又流行白馬崩盤，就趕緊跑路了。
02
往後怎麼看？
跑路的都跑了，被燜殺的，最關心的問題是還有沒有毒打，沒倉位的，關心的是能不能抄底。
你們肯定說我要老生常談，什麼崩盤後，好公司的估值更便宜了，長期看好。
唉，有什麼辦法，其實投資真就是這回事。
對兔子來說，往長點看，就是兩點邏輯會不會動搖。第一點是，兔子的免稅地位能不能維持；第二點是國內的免稅業務到底會有怎麼樣的增速，這點很重要，因為兔子的估值不低，現在對於2020年歸母的淨利潤是85倍，這個估值急需增速來消化。
先講第一點，這點我覺得很長一段時間內看不到動搖。一是從政府層面來講，引導消費迴流，是在全球內卷化下的戰略選擇；二是從免稅生意來看，其核心競爭力是與奢侈品商的價格談判能力，而免稅商能挾制品牌商的唯一利器是規模，是我的出貨量，大到你必須正視。兩點結合一起看，做大央企兔子，取得對外資奢侈品牌商的談判權，是最符合這一國家戰略的。
再講第二點，就是增速的問題，免稅的增速到底能有多快。這點來參考政策指引吧，海南省委書記沈曉明表示到2022年離島免稅額目標為1000億，到2030年為7000-8000億。這是一個什麼水平的增長，我想大家不用算都知道了，再不濟，我在這一政策指引上打個半折吧，4000億。
兔子此前在海南的市場佔有率是100%，假如這塊蛋糕引來了其它競爭者，畢竟，兔子是央企，海南政府也應該會希望自己偷偷搞點，兔子的佔有率降到80%（我覺得海南要扶持其它，也不會動搖兔子的根基），那光海南這塊，未來也可到3200億。
2020年兔子的營收是526億，其它就算無增長，全被海南吸走，也會到3600億，兔子的營收年化增長率就在20%以上，20%以上的年化增長10年那是相當恐怖的，利潤的增速可能更高。這還是我在對海南政策指引上打半折得出的，如果打8折，或者全部完成，其增速就更可觀了。
對兔子來講，還有一點是，其產能準備好了沒。
據3月19日公告，公司全資孫公司中免(海南)投資發展有限公司擬投資人民幣 36.9 億元用於三亞國際免稅城一期2號地專案建設，致力於將其建設成為集免稅商業與高階酒店為一體的旅遊零售綜合體專案，透過與三亞國際免稅城、三亞海棠灣河心島專案有機結合，業態互補，打造三亞海棠灣一站式高階旅遊消費目的地。免稅商業部分計劃建設週期為21個月，酒店部分計劃建設週期為48個月。專案建成後，將有效彌補現有三亞國際免稅城營業面積的不足。
顯然，產能一直在努力。
邏輯講清了，剩下的就是信仰。
03
估值
未來飄遠了，還是回到當下的估值。
當前市值5191億，對應2020年的淨利潤估值是85倍。2021年一季度28億，此前我認為今年利潤會到110億以上，這個資料出來後，考慮一季度佔比應該會比平均高，預估100億應該是可以完成的，那大概是52倍估值，對應21年的增速是64%，對應一個廣闊的未來。
所以，我個人看來，兔子已經具備配置價值，向來內資雞賊，外資看得長遠。
當然，短期看的話，這個圖是有些醜的，可以等股價走穩再做決定。
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