近一半產品規模不足2億！養老FOF如何破局？
中國基金報記者 張玲
自2018年第一隻產品發行以來，養老目標基金持續穩步擴容，截至8月26日，公募養老FOF基金產品累計規模已超千億元，且成立超過1年以上的產品長期業績穩健，但是同時，規模小微化現象仍比較明顯。
多位業內人士對此表示，當下普通投資者對持有期較長的產品接受度較低，加上養老FOF的投資策略相對比較複雜，因此導致了部分養老FOF的規模小微化。隨著政策的持續支援，基金公司在加速佈局產品的同時，可從產品管理、投研和投資者教育等方面多舉措入手，以做大養老目標基金市場。
累計規模破千億
養老FOF“小而美”現象明顯
Wind資料顯示，截至8月26日，目前公募市場共有332只FOF產品，規模累計超2281億元，較年初增長59億元。其中，養老目標FOF基金產品182只（份額合併計算），累計規模超1060億元，已佔據公募FOF半壁江山。
投資業績上，截至8月26日，年內養老目標基金平均收益告負，不過拉長時間看，成立超過1年以上的養老目標產品長期業績穩健，成立以來平均總回報為16.59%，平均年華回報為4.48%。且多隻2018年、2019年成立的產品歷史業績突出，如華夏養老2045成立以來回報超68%，中歐預見養老2035成立以來回報超60%，嘉實養老2050五年成立以來回報超59%。此外，今年新成立的養老FOF產品裡，亦有超半數年內收益為正。
不過儘管長期業績穩健，但相較於其它產品，養老目標基金規模小微化問題仍值得關注。Wind顯示，截至8月26日，養老目標日期產品80只，累計規模184億元；養老目標風險產品102只，累計規模876億元。不過其中近一半產品基金規模不足2億元，21%的產品規模不足5000萬元。此外，成立以來回報超50%的9只產品裡，僅有4只規模超10億元，另有4只產品規模徘徊在2億元左右。
對於養老FOF“小而美”現象明顯，中歐基金FOF策略組負責人桑磊認為，FOF的規模和投資業績、銷售渠道、產品風險收益特徵、市場環境以及公司重視程度等多重因素相關。當下FOF產品的發展仍處於初期階段，首批普通FOF產品的成立至今尚不到五年的時間，在這個過程中，各基金公司的起步時間不同，銷售實力以及銷售渠道不同，產品線選擇和佈局的時間點也不同，投資業績也受到市場短期波動、投資能力等因素的影響，不同市場環境中投資者偏好的FOF產品也不一樣，因此不同FOF產品規模各有差異。
民生加銀基金經理助理孔思偉則認為與業績的相關性較低，更重要的是產品形式的原因。首先，養老FOF的投資策略相對比較複雜，無論是目標風險策略還是目標日期策略普通投資者理解起來都不太容易。從投資方面來看，目標風險FOF需要投資者對自身風險屬性有清晰的認知，而目標日期FOF涉及生命週期中的動態配置調整，相對更難理解，而且一個遙遠的目標日期給客戶一種要投幾十年的感覺，也會讓許多投資者望而卻步。其次，投資者更為偏好持有期較短的產品，目前養老FOF的持有期最短的也有1年，與普通FOF幾個月的持有期相比不具備優勢。
匯成基金研究中心也表示，這與養老目標日期FOF的產品設計有關，“多數養老目標日期FOF設定有三到五年的持有期，而投資者對持有期較長的產品接受度較低，長期養老投資觀念薄弱，所以導致了部分養老目標日期FOF的規模一直較小。”
雖然持有期會在一定程度上限制養老日期FOF的規模增長，但匯成基金表示仍有必要設定持有期，因為這會使資金的期限更為固定，有利於基金經理合理安排資金，從而挺高資金使用效率，更加專注於長期收益。
公募密集佈局
多舉措施做大養老FOF市場
另一方面，近期又有多家機構密集佈局養老FOF產品。截至8月26日，8月以來已有工銀瑞信基金、英大基金、天弘基金、富國基金等12家公募申報養老FOF產品，其中，英大基金因此前未佈局該領域，近期單日申報了5只不同目標日期的養老FOF。
對於公募加速佈局養老FOF基金，英大基金表示，我國三支柱養老模式長期發展不均衡是根本原因，近期國內養老相關政策陸續出臺是助力器。
“我國養老金體系形成了具有中國特色的‘三支柱’模式，這也是當下全球主流的養老體系搭建框架。”英大基金進一步分析，在數十年的發展中，我國“三支柱”發展卻不平衡。其中第一支柱基本養老保險市場佔比超60%，第二支柱超30%，而第三支柱在市場上的佔比微乎其微。伴隨著國內人口的老齡化不斷加劇，第一支柱養老替代率下行，2021年基本養老金替代率僅為45%，遠低於55%的國際警戒線水平，因此發展第三支柱個人養老金是當下“重中之重”。
近期相關政策的出臺，讓公募養老FOF進入快車道。英大基金表示，《關於推動個人養老金髮展的意見》的出臺，足以看到國家對個人養老發展的重視；《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定（徵求意見稿）》的釋出，則進一步加速了公募養老FOF的佈局。“結合我國人口結構、人口基數、經濟發展水平等基本國情及國外成熟市場的養老模式，第三支柱個人養老有利於滿足我國養老事業發展的迫切需求，專業、標準化及透明運作的公募養老FOF將是未來個人養老金最合適的投資標的之一。”
民生加銀基金孔思偉表示，《暫行規定》的出臺，一方面將給公募養老FOF帶來持續的增量資金，另一方面新規中要求公募養老FOF“最近4個季度末規模不低於5000 萬元”也促使基金公司對公募養老FOF提前佈局。
“我們對未來養老FOF市場的發展充滿信心。”中歐基金桑磊認為，養老目標FOF重在為投資者提供便捷的養老投資工具，滿足廣大投資者的養老投資需求，未來將有廣闊的發展空間。
那麼，如何解決當下養老FOF“小而美”問題，做大養老目標基金市場？
英大基金認為可從三個方面著手。其一，建議制定補交機制，並享受稅收優惠。其二，建議允許企業輔助職工集中辦理個人養老金開戶。其三，建立便利的個人養老金投資管理系統，方便個人投資操作及後續支取。
孔思偉表示，要做大養老目標基金市場，最重要的是要加強政策支援力度。除此之外，還可以從三方面加強宣傳和營銷工作。
具體而言，第一，要加強投資者的服務與溝通，正確引導投資者對合理收益與風險水平的認知，幫助投資者樹立中長期投資的理念，並認識到由於市場原因造成的短期業績不佳是合理的也是不可避免的。同時，基金公司在進行養老FOF產品宣傳時，也應當更多地以中長期為主，不再進行短期的業績評價與宣傳，避免引發的輿論壓力與頻繁倉位變動將對基金經理長期投資決策形成干擾，以確保基金的平穩執行，力爭為投資者帶來較為穩定的中長期收益。
第二，加強養老FOF的宣傳力度。從海外經驗來看，在養老金融方面，大多數國家都把養老規劃列為投教工作的重要內容，將對投資者的養老金融教育視為改善個人退休養老規劃狀況的重要途徑。而目前，國內投資者的養老金融儲備意識不足，專業認知非常有限。因此，國內也要加強相關方面的投資者教育，尤其要加強養老金融宣傳力度，在全社會範圍內推動政府養老、儲蓄養老到投資養老的意識形態的轉變。
第三，充分發揮投顧的作用。目前，以收取佣金和手續費為主要盈利手段的銷售模式與長期配置型養老投資存在矛盾。“據ICI統計，約有68%的個人或家庭會透過專業的金融機構獲取退休資產的投資策略建議。未來養老FOF在渠道端或也將有望得到投顧的助力。”
匯成基金研究中心認為，基金公司可以從管理、投研和投資者教育三方面入手。在管理層面，一方面，基金公司根據養老人群的需求設計差異化的產品，滿足不同投資者的需求；另一方面，基金公司要完善養老產品風控制度，加強產品的風險約束，降低養老產品的波動，提高投資者的持有體驗。在投研層面，基金公司應加強資產配置團隊的建設，加大對基金產品的研究，深入挖掘優秀的基金經理，加大對FOF部門的投研支援，進一步突出FOF產品資產配置和精選基金的功能，專注於獲取長期穩定的收益。在投資者教育層面，基金公司應鼓勵投資者進行養老儲蓄投資，引導投資者形成長期投資的習慣。