雅迪控股(01585)中期業績創新高，電動兩輪車龍頭虹吸效應盡顯

“勝兵先勝而後求戰”，意謂打勝仗的軍隊，總是先創造勝利的有利條件，而後才尋求開戰。

投資亦有“勝而後求戰”的說法。對於投資者而言，投資已經在競爭中脫穎而出的企業，意味著不必再在百舸爭流中猜誰是贏家。對於企業而言，行業惡性競爭的局面將緩解，頭部企業將擁有更強的品牌優勢和定價權，亦有了為投資者創造更好回報的可能性。

當前，中國的電動兩輪車市場，經歷礦日持有的競爭，行業格局日漸清晰。雅迪控股（01585）成長為電動兩輪車市場領頭羊後，近幾年為市場創造的回報，在K線圖上一目瞭然。

進入到2022年，儘管市場受到疫情等不確定因素衝擊，雅迪股價仍自3月15日低點7.31港元上漲至7月15日高點18.74港元，期間最大漲幅超過156%。至於雅迪為何持續受到市場青睞，公司中期業績給出了明確答案。

業績再創新高，產品高階化再進階

8月26日，雅迪釋出2022年中期業績公告，公司於期內實現銷售收入約140.51億元(人民幣，下同)，同比增長約13.54%;毛利潤增長約36.5%至約25.18億元；公司擁有人應占利潤同比增加約52.6%至8.99億元，每股基本盈利31.1分，同比增長51%。

公告顯示，雅迪2022年上半年銷售收入增長主要由於個人交通相關裝置的需求、消費及升級的增加、產品結構改善及分銷網路擴張所致。

智通財經APP注意到，雅迪上半年產品高階化戰略再度精進，並反映到銷售業績上。期內，公司綜合銷售毛利率達到17.9%，同比大幅提升3個百分點。

2022年上半年，雅迪繼續推動冠能系列等熱門電動兩輪車的銷售。冠能系列電動兩輪車產品以效能優異廣受歡迎，於報告期內佔公司電動兩輪車總銷量的比例高達40%。

據智通財經APP觀察，雅迪的產品在中高階市場滲透率不斷提升，其核心是公司以研發作為價值鏈的核心驅動力，持續推動品牌向上。早在2015年，雅迪便以“更高階”的差異化戰略在業內確立了先發優勢，提出更優品質、更佳設計、更精製造、更高科技、更好服務和更多出口，建立獨有的競爭壁壘。

在研發端，雅迪研發費用從2015年的1.34億元，增長至2021年的8.44億元，期間年均複合增速超過35%。2022年上半年，雅迪研發費用達到5.05億元，同比增長49.1%。高額研發投入之下，雅迪成為業內唯一擁有兩個國家級企業實驗室(CNAS實驗室)及六大技術研發中心的企業，成為了行業研發投入第一的企業，自主研發的電池、電機、電控等技術都取得了行業突破性進展。

2021年以來，雅迪繼續以電源、動力、整車、智慧、生態、大資料六大平臺技術為底座，實現了以石墨烯電池技術為代表的多項核心技術的突破，多角度展現產品力，引導行業發展方向。

智通財經APP瞭解到，雅迪於2021年底和2022年8月，分兩次合計收購了華宇新能源科技有限公司的全部股份。華宇新能源是公司冠能系列產品石墨烯電池的主要供應商之一，收購整合後有助於確保公司在電動兩輪車生產和開發領域的領先地位，並進一步擴大供應能力和降低成本。

在高階產品研發上，雅迪也持續突破技術瓶頸。今年6月，雅迪公司釋出冠能3兩輪電動車產品，該系列車型電摩搭載雅迪自研TTFAR石墨烯3代Plus電池，電池容量比常規鉛酸電池提升約30%；電動腳踏車搭載雅迪TTFAR碳纖維2.0鋰電，續航里程超200km；並同時搭載YADEA OS智慧中樞，具備丟車模式、智慧休眠等功能。雅迪冠能3的釋出，為使用者提供更加高效、智慧的綠色騎行解決方案。

就在今年8月18日，雅迪石墨烯電池再添力作，行業首發TTFAR石墨烯4代電池。據悉，該款電池擁有行業首發的三年質保，同時在材料、結構、工藝、技術、容量進行了5大革命性升級，打造行業超長壽命石墨烯電池，為電動車行業帶來了新的機遇與可能。

後新國標時代，雅迪已站穩C位

智通財經APP瞭解到，卡位長期視角，以產品高階化推動盈利能力提升，還不是雅迪業績增長的全部，從銷量的維度看，公司還有很大的成長空間。

2019年電動兩輪車新國標落地實施後，市場加速淘汰資質不足、運營能力弱的中小企業，抬高了電動兩輪車市場準入門檻，同時也留下市場空白及帶來新的替換需求。

雅迪作為少數擁有電動腳踏車、電動輕便摩托車及電動摩托車，三種車型3C認證的企業，搶抓市場機遇，在2020年份額首次超過愛瑪5%，並在2021年將份額優勢擴大至14%，穩固行業龍頭地位。隨著雅迪站穩C位，重點電動兩輪車的競爭格局也趨於集中，2021年CR3達到65%，這意味著頭部電動兩輪車企業的“虹吸效應”逐漸凸顯，將分得未來增量市場最大的“蛋糕”。

華創證券在研究報告中指出，2019年起新國標在各省市漸次落地，拉動超2億存量替代。按新國標替換、新增需求、自然更新拆分需求，新國標主導下行業銷量近年峰值有望達5200-5600萬輛；日常通勤普及基礎上，即時配送+共享電單車等新增場景各擴容400-800萬輛/年；由此保有量拉昇2025年後早期大量入市產品進入自然更新期，遠端銷量較新國標前提升臺階。

在更加廣闊的國際市場，雅迪佈局持續推進，提前孵化佈局海外需求，成長勢能正逐步釋放。智通財經APP瞭解到，雅迪2014年開設海外第一家專賣店、2019年越南北江生產基地投產、2022年公司6月進駐西班牙，當前雅迪海外市場超12000家門店、全球超6000萬用戶、暢銷100個國家和地區。

美通社資料顯示，雅迪在德國、法國、瑞士、瑞典、荷蘭、西班牙等海外市場品牌行業認知度第一。

為助力全球化，雅迪在天津、重慶、安徽、無錫、浙江、廣東、徐州、越南共擁有8大生產基地，2021年產能達到1700萬輛，預計2025年產能高達2500萬輛。

智通財經APP認為，雅迪專注提升品牌影響力、擴大產能、拓寬國內外分銷網路、拓展海外市場並提升研發實力，為消費者提供更加安全、智慧、便捷、環保及更高附加值的電動兩輪車產品。憑藉其在行業中的領導優勢及堅實基礎，未來整體業務發展值得期待，亦有理由獲得二級市場上投資者更多“信任票”。