文/樂居財經程孟瑤
進入2022年，隨著泛亞衛浴的IPO計劃“泡湯”，家居行業IPO中止數量已超40家。最近，因財務資料過期，又有土巴兔、致歐家居、豪江智慧、有屋智慧4家家居建材企業IPO被中止。
資本路上向來不缺勇者，帶著“家居十大質量黑榜”帽子的板材巨頭佳諾威集團股份有限公司（以下簡稱“佳諾威”），近日在深圳證券交易所主機板IPO的申請已獲中國證監會受理。
據悉，佳諾威本次發行全部為新股，不涉及其股東公開發售股份，擬發行數量不超過7793.69萬股，佔本次發行後總股本的比例不低於25%。國元證券（000782.SZ）為保薦機構，也是其股東之一。
本次擬募集資金6.01億元，用於年產36萬立方米超強刨花板、資訊化建設專案和補充流動資金。其中，年產36萬立方米超強刨花板專案投資總額4.5億元，資訊化建設專案投資總額5120.65萬元。
保薦者在股東之列
在佳諾威的股權構成上，控股股東、實際控制人鄭海濤直接持股84.86%，另外其透過控股天長海威、天長諾笛間接持有佳諾威8.59%，合計持股達93.45%。
其中，天長海威為鄭海濤控制的企業，持股數量1200萬股；天長諾笛為佳諾威員工持股平臺，持股數量1100萬股。
樂居財經注意到，公司第四大股東安元創投持股比例2.78%，安元創投由國元創新投資有限公司（簡稱“國元創投”）持股20%，國元創投為國元證券全資子公司；另外國元證券還持有安徽安元投資基金有限公司43.3333%的股權，後者持有安元創投5.6667%。透過股權計算，國元證券間接持有佳諾威0.06%的股份，換言之，本次擔任保薦機構的國元證券亦為佳諾威股東之一。
另外擁有國資背景的河南產投持股2.62%；公司董事樊曉宏持股0.08%。
招股書披露，佳諾威在2013年成立時，名為安徽坤和木業有限公司，由鄭海濤全資持有，鄭海濤的股權分別由靳友昆、李有才代持55%和45%。後經過股權轉讓和4次增資後更名為佳諾威，鄭海濤直接持股90%。
2019年8月，安元創投和樊曉宏以股權認購方式增資3019萬元成為股東；同年12月河南產投又以同樣方式增資3500萬元，加入股東隊伍。靳友昆目前為公司監事會主席，李有才為公司採購經理，在天長諾笛持股比例均為3.18%。
佳諾威對外全資投資有河南熙泰、河南艾笛、定遠新材三家公司，後兩家被裝在河南佳諾威。2021年河南佳諾威經稽核的總資產58371.58萬元，淨資產50879.66萬元，淨利潤6249.33萬元，是佳諾威最重要的子公司。
目前，佳諾威已經與全友、索菲亞、博洛尼、江山歐派、聖奧辦公傢俱、志邦家居、捷西、伊仕利、金迪門業、千年舟等知名企業建立了長期合作關係，並進入宜家家居、歐派家居等知名企業的供應鏈體系，成為人造板行業領軍企業之一。
纖維板扛起半壁江山
佳諾威的營業收入主要分為主營業務收入和其他業務收入，其中主營業務佔比常年維持在99%以上。
招股書顯示，2019年至2021年，佳諾威營業收入分別為7.28億元、7.56億元、10.28億元，利潤分別為9742.45萬元、8394.41萬元、8775.98萬元。其中其中主營業務收入分別為7.27億元、7.55億元和10.22億元。
在談到主營業務收入銷售模式時，佳諾威提到，公司採用直銷模式，按下游客戶購買用途（自用或貿易）不同，將客戶分為終端客戶和貿易商客戶。
據悉，佳諾威刨花板產品主要銷售給終端客戶，纖維板產品主要銷售給貿易商客戶。而纖維板和刨花板的毛利貢獻又成為了佳諾威主要盈利來源。
佳諾威主營業務為人造板的研發、生產及銷售，主要產品包括纖維板、刨花板以及飾面板，主營業務毛利佔比分別為99.83%、99.68%和98.98%。不過受原材料採購價格、產品銷售價格等因素的綜合影響，報告期內，佳諾威主營業務毛利率分別為22.32%、18.28%和13.35%，呈下降趨勢。
招股書中解釋，2020年主營業務毛利率同比下降，主要系新增的纖維板薄板產品毛利率較低所致；而2021年度主營業務毛利率同比下降，則主要因為原材料採購價格上漲導致產品成本上漲所致。
主營業務中，佳諾威又以纖維板和刨花板的毛利貢獻作為公司的主要盈利來源。2019年-2021年，二者合計毛利分別為15634.07萬元、13411.86萬元和13435.00萬元，佔主營業務毛利的比例分別為96.34%、97.14%和98.45%，佔比較高且基本保持穩定。
存貨佔流動資產比例超40%
2019年-2021年，佳諾威存貨賬面值分別為8831.90萬元、11492.06萬元和12590.31萬元，規模在逐年攀升，其佔流動資產比例分別為48.25%、45.77%和41.06%，雖然逐年下降，但依舊處於高位。
作為傢俱製造、裝飾裝修、木門製造等行業的優質板材供應商，合理的存貨是維持產品市場價格穩定的重要調節手段之一，但如果存貨金額較大且佔流動資產的比例較高，可能會導致存貨週轉率下降、資金週轉困難等情況，從而給公司生產經營帶來負面影響。
佳諾威在招股書中提到，2020年末存貨賬面價值較2019年末增加2660.16萬元，增幅為30.12%，主要系纖維板薄板生產線投產，公司庫存商品增加2473.96萬元，增幅為83.81%；2021年末存貨賬面價值較2020年末增加1098.25萬元，增幅為9.56%，主要原因係為應對未來原材料價格上漲，增加木質原料等原材料備貨，原材料增加1525.32萬元，增幅為30.27%。
佳諾威的存貨主要為生產經營所需的原材料以及庫存商品等。其存貨週轉率在2019年-2021年度分別為6.79、6.05以及7.35，高於同行業其他可比公司。
高比例的存貨帶來一定經營風險，充足的現金流和持續下降的負債規模或許在一定程度上能夠幫其化解一部分。同期，佳諾威經營活動產生的現金流量淨額分別為1.25億元、1.03億元和1.57億元。流量淨額與各期淨利潤比值分別為128.33%、131.38%和178.48%，總體保持增長態勢，且均高於當期淨利潤。
在負債方面，報告期各期末，佳諾威負債總額分別為2.82億元、2.46億元和1.94億元，負債規模呈下降趨勢。同時，其一年內到期的非流動負債大幅下降，從2019年末的1524.36萬元下降至2020年末的1315.60萬元，2021年進一步下降至5.12萬元。
曾登“質量黑榜”
財務資料的向好和經營能力的穩健給佳諾威衝刺IPO奠定了基礎，但曾登“家居十大質量黑榜”的過往成為了其上市路上的不確定因素。
作為基礎原材料核心供應商之一，佳諾威的產品品質會直接影響各家產品的環保、效能等品質，換言之，佳諾威的產品品質不過關，將直接對下游產業鏈的企業產生直接影響。
因為不直接面對消費者，所以網路上關於佳諾威的投訴不多見，不過據報道，2020年8月在蘇州舉行的第四屆中國家居品牌大會上，標稱企業名稱為“佳諾威集團股份有限公司”、企業所在地為“安徽省”、規格型號為“1220mm×2440mm×15mm”、產品等級為“優等品”、生產日期/批號為“2019-05-23”的一款“中密度纖維板”，因“吸水厚度膨脹率”專案不達標而判為不合格，上榜“2019-2020中國家居十大質量黑榜”。
當時與佳諾威一起上榜的林氏木業，就因為多次登上質量黑榜給其衝刺IPO路上增添了變數。林氏木業作為國內第一批網際網路家居品牌，營收大幅上漲的背後，其配送物流、售後服務、產品質量以及品牌口碑均遭受著考驗。
值得關注的還有，隨著國家對環保重視程度的不斷提升以及消費者環保意識的不斷增強，更為嚴格的環保標準也考驗著家居建材行業。
佳諾威在招股書中表示，纖維板、刨花板等產品不可避免地含有一定數量的遊離甲醛，目前人造板甲醛釋放量等級最新國家標準是2021年度釋出的《人造板及其製品甲醛釋放量分級》（GB/T39600-2021），該標準在2017年釋出的GB18580-2017標準的基礎上又新增了更高等級的E0級和ENF級。佳諾威目前執行的環保標準，所生產人造板產品的遊離甲醛釋放量均低於0.124mg/m³，符合國家E1標準，即GB18580-2017標準。
文章來源:樂居財經