造紙概念股大漲背後：成本上漲、利潤倒掛 有造紙廠主動停機

受原材料成本上漲的影響，紙價漲聲一片。

“這兩天不打算發貨，再壓壓看”，王文是江蘇一家廢紙打包站的負責人，近期紙廠連續5輪漲價，他手裡還有十多車貨，準備等一等再出手。

5月26日A股開盤，造紙板塊繼續上漲。截至9時40分，岳陽林紙股價直線拉昇封漲停板，近4個交易日連續4連板，股價報8.57元/股，總市值154.7億元，漲幅緊跟其後的是宜賓紙業4.59%、青山紙業4.03%、五洲特紙3.11%、冠豪高新2.89%、齊峰新材2.81%，而新股依依股份則繼續漲停，5月18日上市以來7連板。

據東方證券5月23日釋出研報的資料顯示，受限塑令影響，成品紙類白卡紙價格自去年5月起開始上漲，均價從5000元/噸上漲至如今接近10000元/噸關口；銅版紙均價也從去年5月5000元/噸左右上漲至如今7000元/噸上下；文化類用紙雙膠紙價格從去年年底開始急速上漲，均價從5000元/噸左右上漲至如今7000元/噸。

近期，上述三個紙品種的價格均有所回落，而包裝類用紙箱板紙則在回撥後重新上漲。據東方證券資料，箱板紙均價從去年5月4000元/噸上下最高上漲至今年3月接近5000元/噸，隨後開始回落，最近一週重新恢復漲勢。

根據卓創資訊統計的成品紙含稅市場均價，上一週（5月17日至21日）雙膠紙、銅版紙、白卡紙價格分別下跌90元/噸、64元/噸、54元/噸；箱板紙出廠均價上漲117元/噸。

國內某券商資深輕工行業分析師對貝殼財經記者表示：“2月下旬以來，不少造紙企業停機檢修，主要原因是原材料供應減少，導致成本上漲，企業也很無奈。”

廢紙回收率達90%超日本歐美

原材料大漲，部分紙廠“停機”

5月25日，據央視報道，目前，我國的廢紙回收率已經高達90%，超過了日本，歐美等發達國家，但是廢紙的巨大缺口仍然存在。

“還得漲價”，王文表示，他從業內得知，5月25日一大早7點半，東莞一紙廠門口送貨的卡車就排了18輛。

對於紙價上漲的原因，國元證券5月25日釋出的研究指出，五月份以來，國內主要文化紙企業和貿易商再次釋出漲價函，其中文化紙普遍漲價200元/噸，白卡紙漲價則達到1000元/噸。

“行業利潤目前是倒掛的，以前基本沒見到過這樣的情況，我們現在全部生產線都在開工，但我們附近有些工廠年後一直都沒有開工。”陳海鷗（化名）對記者表示，其是某生活用紙造紙廠負責人，“造紙的成本有70%左右來自漿價，我有個朋友，也是做這個，3月份的時候至少一半生產線都停了，利潤倒掛最厲害的時候每噸700多元接近800元，現在也還是倒掛，不過比當初好一些。”

國元證券表示，由於成本高企，三月份以來，多家造紙企業宣佈停機檢修，背後原因是長纖原料、進口紙量縮減所帶來的供給缺口開始顯現，紙漿原料價格上漲，造成漿價和紙價的倒掛。

今年5月，安信證券全資子公司國投安信期貨有限公司（下稱“國投安信”）對河北河南省部分造紙企業進行了走訪調研，並於5月25日釋出調研報告指出，生活用紙企業普遍虧損，河北地區開工不足一半，企業普遍反饋終端需求不好，有些企業前期備有低價漿庫存的仍勉強維持開工，但紙漿庫存也不多，現貨採購紙漿生產基本處於虧損狀態，因此後期等待低價庫存漿消耗殆盡時，生活紙可能面臨上漲。

包裝紙類則是另外一番景象。國投安信指出，包裝紙行業由於禁廢令的實施，廢紙採購成本抬升較大，但與此同時，終端需求旺盛，下游訂單很好，企業庫存不高，因此價格在產業鏈中的傳導非常順暢，企業仍在連續提價。

此外，國海證券也指出，廢紙為瓦楞紙及箱板紙的主要原料，今年受到海外疫情以及海運費大幅上漲等因素影響，進口量將大幅下降，國內原料總供應量下降，原料廢紙成本處於中高位執行，後續隨著箱板紙逐漸進入旺季，加之禁廢令、成品紙進口有限、禁塑令及線上消費帶來需求增長的共同作用下，紙價維持上行趨勢機率較大。

多家上市公司股價大漲

造紙業強者愈強的“馬太效應”加劇

部分造紙概念股近期錄得較大漲幅。岳陽林紙、宜賓紙業和青山紙業近3個交易日（5月21日、24日和25日）漲幅均超20%，分別累計上漲了33.16%、21.33%和21.14%，其中，岳陽林紙已錄得三連板。

據東方財富Choice資料顯示，A股共有24只造紙概念股，今年以來共有7家上市公司股價漲幅在30%以上，分別是依依股份131.88%、岳陽林紙85.92%、宜賓紙業81.27%、中順潔柔61.76%、晨鳴紙業61.68%、青山紙業44.44、齊峰新材32.85%，其中，依依股份是今年的新股。

上市公司岳陽林紙股份有限公司（證券簡稱：岳陽林紙600963）於2004年5月25日登陸上交所主機板上市交易，公司主要經營文化用紙、工業用紙、包裝紙生產，同時以林漿紙產業為基礎，延伸至生態行業，從事林業勘察設計、森林碳資產管理、景觀設計、園林工程施工養護、生態治理等。

2018年至2020年，岳陽林紙營業收入分別為70.13億元、71.06億元和71.16億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為3.66億元、3.13億元和4.14億元。

2020年，製漿造紙業、市政園林、林業、房地產、化工業、建築安裝業、汙水處理分別為岳陽林紙貢獻收入約46.70億元、14.27億元、2.79億元、2.14億元、2.03億元、6987萬元和5459萬元，其中，化工業和製漿造紙業毛利率在20%以上，分別為42.09%和21.58%。

同花順行情顯示，今年以來，岳陽林紙股價從4.19元/股上漲至5月25日收盤價7.79元/股，近三個交易日連續收穫3個漲停板，年初至今股價累計漲幅達85.92%。

截圖自同花順行情，岳陽林紙去年2月至今股價走勢（前復權）

5月25日，岳陽林紙披露股票交易風險提示公告，不過其中並未提及紙價上漲，而是“林業碳匯”。岳陽林紙指出，經公司核實，除2017年與殼牌能源（中國）有限公司合作涉及的金額較小未達到披露標準外，公司目前無林業碳匯交易的相關業務收入，且預計短期內對公司盈利不會產生較大影響。

岳陽林紙在2020年年報中指出，漿板是紙張最主要的原料，2020年1-10月漿板價格處於相對較低價位，從11月開始，漿板價格開始大幅衝高。報告期造紙行業強者愈強的“馬太效應”仍在加劇，行業集中度在進一步提高。

造紙板塊一季度業績向好

不少上市公司已佈局上游

“原材料漲價之下，一些有佈局上游且產品有多品類的公司受影響會相對小一點，甚至能在這一輪漲價中獲益，進一步提高行業集中度。同時，對於國家碳達峰的要求，佈局上游的紙企，在未來也會有更大的價格空間和議價能力。”前述業內分析師對記者表示。

目前，我國一些造紙龍頭企業已嘗試在海外林木資源豐富的國家佈局產能。玖龍紙業在美國收購了兩處紙廠和漿廠，並在越南建有160萬噸的造紙產能；山鷹紙業收購或控股了瑞典、挪威等國多家漿紙廠；太陽紙業在寮國新建紙廠漿廠，確保原料供應。

上市公司山東太陽紙業股份有限公司（證券簡稱：太陽紙業002078）於2006年11月登陸深交所中小板上市交易，公司主要經營機制紙、紙製品、木漿、紙板的生產和銷售，主要紙產品包括非塗布文化用紙、銅版紙、牛皮箱板紙等。

太陽紙業2020年年報顯示，公司於2008年開始進入寮國，並於2018年收購博拉寮國漿&種植林有限公司，目前，公司在寮國擁有30萬噸溶解漿、80萬噸高檔包裝紙和40萬噸再生纖維漿的年產能。

2018年至2020年，太陽紙業實現營業收入分別為217.68億元、227.63億元和215.89億元，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為22.38億元、21.78億元和19.53億元。2020年，漿及紙製品、電及蒸汽和化工產品分別為太陽紙業實現營業收入206.37億元、7.95億元和1515萬元。其中，漿及紙製品和電及蒸汽毛利率分別為18.83%和30.99%。

不過，今年5月以來，太陽紙業股價並未有亮眼的表現，其在今年1月-2月曾有過一波較大的漲幅，股價從14.43元/股最高上漲至2月23日盤中的21.75元/股，累計漲幅達50.73%，隨後開始回落。

截至5月25日收盤，太陽紙業股價報15.00元/股，總市值達393.7億元，其總市值僅在中順潔柔442.8億元之後，位列24家造紙概念股的第二位。

截圖自同花順行情，太陽紙業去年2月至今股價走勢（前復權）

縱觀今年一季度的業績，24家造紙概念股全部錄得同比增長且無一虧損，其中，齊峰新材、晨鳴紙業、青山紙業、博彙紙業和森林包裝今年一季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤分別同比增長536.77%、481.42%、446.81%、337.24和250.56%，位列造紙概念股前五位。

從淨利潤的絕對值來看，今年一季度，晨鳴紙業、太陽紙業、博彙紙業、山鷹國際和華泰股份分別實現歸屬於上市公司股東淨利潤11.79億元、11.08億元、8.11億元、4.74億元和3.27億元，位列造紙概念股的前五位。

新京報貝殼財經記者 肖瑋 李雲琦 編輯 徐超 校對 危卓

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