今年供給較為充裕 國內天然氣旺季不“旺”

今年11月初以來，國內液化天然氣（LNG）價格呈現出顯著下行格局。生意社監測資料顯示，11月24日國內液化天然氣均價為3330.00元/噸，與去年同期相比下跌超20%。

其中，四川達州市匯鑫能源有限公司液化天然氣價格3480元/噸；內蒙古鄂爾多斯市星星能源有限公司液化天然氣價格3320元/噸；寧夏宏興天然氣股份有限公司液化天然氣價格3370元/噸；內蒙古鄂托克前旗時泰天然氣經營有限責任公司液化天然氣價格3250元/噸；陝西眾源綠能天然氣有限責任公司液化天然氣價格3420元/噸；新疆廣匯淖毛液化天然氣價格2800元/噸。

兩個原因解釋旺季不旺

按道理來說，11-12月中國北方地區全面供暖，加之氣溫走低，受終端取暖需求增加等相關市場因素影響，天然氣價格應該上行才對，但是進入11月國內液化天然氣價格持續走低。這種現象與往年有較大不同。旺季不旺的原因可以總結為兩方面，一方面是供給端比較充足，另一方面是今年下游提前備貨。

統計資料顯示，前三季度國內天然氣總供應為2414億立方米，同比增長5.55%，總體今年我國天然氣供需平衡情況要好於去年，預計全年國內天然氣資源供應比較充裕，隨著前期價格走高，以及檢修企業陸續開工，供應量增加，下游心態略有疲憊，因此，需求相較去年沒有明顯增加的情況下，供給加大自然會導致今年價格低於往年。

另外，基於過往幾年冬季，國內液化天然氣價格大幅走高的事實，今年下游已提前備貨，市場需求增量有限，工廠多以降價排庫存為主，這也解釋了為什麼11月份LNG發生反轉，價格持續走低。此外，前期價格上漲速度過快，下游牴觸心理顯露，部分終端使用者青睞於可替代能源，對液化天然氣採購積極性下降，多地液廠出貨不暢，也一定程度上導致價格持續下跌。

不過，預計2020年最後兩個月，北方全面進入採暖季，氣溫不斷走低，加之煤改氣政策的繼續推進，會進一步拓寬天然氣的使用量，中國天然氣需求方面不會出現萎縮的狀況。11月底，北方地區新一輪冷空氣的降臨仍會在一定程度上支撐天然氣價格，大幅下行的可能性不大。

天然氣價格市場化驅動避險需求

目前，國內天然氣價格市場化初現成效，根據國家相關統計，價格完全市場化的天然氣已經超過了50%，管制領域越來越少。根據國家統計局2015-2019年LNG價格，近五年年均波動率達32%，無論是進口商還是下游燃氣企業都因價格波動面臨巨大的經營風險，企業的避險需求日益強烈，行業亟需有效的定價及價格風險管理工具。

可惜國內暫時沒有天然氣期貨，建議燃氣企業和進口商考慮芝商所的Henry Hub天然氣（NG）期貨合約進行對沖交易。Henry Hub天然氣期貨與國際天然氣市場具有緊密的聯絡，而且流動性高，是全球天然氣價格基準之一。從國內現貨均價走勢（圖一）和Henry Hub天然氣期貨走勢（圖二）不難看出，兩者近期趨勢差別不大，方向主要以反彈做空為主。