業績高增長持續,增速遠超行業平均:公司處於規模快速擴張時期,18、19連續兩年合同銷售大幅提升,同比分別增加145%和105%至人民幣248億元和508億元,增速遠超行業平均。受疫情影響,行業銷售端承壓,公司2020年上半年整體銷售有所放緩,累計銷售金額人民幣258億元,銷售面積156萬平米,同比分別增長53%和61%;公司截至6月底仍完成全年銷售目標近37%,距實現700億銷售大關更進一步。
土地儲備持續擴張,全國佈局更進一步:截至2019年末,公司土地儲備建築面積約935萬平米,同比大幅提升68%;2020年前5個月累計拿地12幅,新增貨值約人民幣479億元。公司積極補充優質土地資源,土儲規模持續高速增長,上半年首次落子北京,全國佈局日臻完善,公司未來銷售規模的增長更有保障。
融資優勢顯著,償債壓力較小:公司2019年平均融資成本降低0.3個百分點至5.4%,較同規模房企成本優勢明顯;全年在手現金大幅增長155%,淨負債率顯著下降66個百分點至176%。公司負債狀況有所改善,在國有股東背景下,融資優勢顯著,償債壓力較小。
給予目標價16.41港元,維持“買入”評級:公司專注於福建、華東、華中、華南地區的發展,得益於區域深耕所享有的資源優勢及較為深厚的品牌沉澱,公司業績逐漸步入高速發展的通道。在母公司的支援下,公司償債壓力較小,成本優勢凸顯,未來銷售及利潤的增長較有保障。我們預計公司2020至2022年核心EPS 分別為1.96、2.49和3.11元,給予公司目標價16.41港元,維持“買入”評級.
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