7月6日，A股總市值破10萬億美元創5年新高 券商APP被擠爆引起宕機 。新京報我們影片出品。
最近，股市漲勢“喜人”。近一週，上證綜指漲幅超過10%。截至7月7日15:00收盤，上證指數在昨日大漲5.7%之後再漲0.37%，收盤3345.34點，今天還一度衝上3400點。北上資金持續流入，大幅淨買入，連續四日淨買入逾557億元。整個資本市場瀰漫著一種躁動，許多人奔走相告：牛市來了！併發出疑問： “牛”的原因究竟是什麼？
A股“窪地效應”引資金注入
這輪牛市，其實不是現在才有苗頭。上半年，中國創業板指數、中小板指數與深證成指分別上漲了35.6%、20.9%與15.0%，漲幅在全球主要股市指數中排名前三。
今年以來，全球新冠肺炎疫情肆虐，世界經濟幾乎停擺，各國都面臨著衰退和深度衰退的危機。在此之中，中國較早發現疫情，並且採取果斷措施進行防控，使疫情傳播規模得到了有效的控制，因此，基本上在一季度末，就開始了復工復產，並在二季度基本保持了疫情防控的良好狀態和復工復產的有序性。
其他國家的經濟恢復則因各種原因顯得更加遲滯。目前疫情蔓延的速度仍居高不下，對於病例動輒百萬之巨的國家來說，疫情控制遠非一日之功。雖然美國的就業反彈比大多數人預料的要快，但5月和6月兩個月的就業增幅也只收復了3月和4月總跌幅的三分之一。同時，就業反彈也伴隨著疫情的反彈，最近美國日新增病例屢創新高。將近300萬的病例基數下，恢復經濟難上加難。
在這種形勢下，中國經濟儘管也受到疫情影響，但在全球危機中表現相對亮眼得多，且A股長期以來估值較低，形成了較為明顯的“價值窪地”，吸引來大量海內外投資資金也就不足為奇了。
此外，在危機形勢下，中國監管機構正在和即將啟動大規模的金融市場改革措施與新政，給投資者帶來了相關行業及板塊“增值”的希望和信心。
這樣看來，股市上漲，確有現實性邏輯。
可持續的股市仰賴“價值加持”
但值得注意的是，這個現實邏輯中本身就有實有虛、虛實交替。
其實，從美股近期表現也可窺一二法門。雖然美國經濟在疫情以來表現相當糟糕，各項經濟指標只能用“屢破新低”來描述，但其股市在經歷過幾次創造歷史的頻繁“熔斷”後，並沒有一跌到底，相反，竟然掉頭開始上漲，當地時間7月6日，道指大漲而納斯達克指數再創收盤新高，與全球一起“牛”起來。
在全球大多數國家疫情防控仍在兩難之中、經濟復工復產的難度仍然相當不小的情況下，被稱為“晴雨表”的股市卻這樣“逆勢”大漲，道理何在呢？恐怕最主要的還是和全球的流動性有緊密關係。
新冠肺炎疫情成為全球“公敵”後，因防控需要禁足等措施，世界經濟發生斷崖式下跌，市場一時陷入絕望情緒。為拯救市場情緒、避免其引發蕭條等巨大危機，美聯儲為首的各國央行紛紛“重磅出擊”，拿出史上最大禮包，為市場注入流動性。
儘管難以苛責非常時期的非常選擇，但流動性氾濫的後果是不可避免的。就像是一些拿到疫情救助金的美國普通市民立刻將資金投入股市。但當前實體經濟式微的癥結在於人流、物流的凝結，因此，貨幣的大量流動其實並不對症，最終只能流向金融市場，造成了“經濟差、股市強”的背離局面。
從中國股市看，金融市場改革還在繼續深化，但難以一蹴而就。頭部券商可能合併等仍屬於傳言，即使為真，“做大做強”靠的也不只是簡單相加，而需要在公司經營戰略、市場交易理念等方面的現代化、專業化、系統化。
全球疫情是否已經過了高峰還很難說，而無論疫情如何，全球保守主義、民族主義等帶來的傷害，可能還將持續甚至深化，我們面臨的困難一點也不會變少。因此，有人願意投資，無論什麼原因，都很好。但是做好自己的事，提升自己的價值，才是使股市持續上揚的關鍵和真意。
□萬喆（經濟學者）
編輯 孟然 校對 李立軍