紫金礦業：採礦權儲備較豐富，產品量價齊升帶動業績增長
2020年，黃金以1517美元/盎司（倫敦金，下同）價格開市，並一路上漲，最高漲至2075.14美元/盎司，創下歷史新高。
金價大漲背景下，紫金礦業（601899，SH）作為黃金股龍頭自然表現不俗。截至12月25日，紫金礦業年度區間漲幅達到105.74%。
事實上，2020年前三季度，紫金礦業的黃金銷量相較去年還有所降低，但金價上漲拉動公司盈利大幅上升。2020年前三季度，紫金礦業實現營業收入約1304億元，同比增長28.34%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約45.72億元，同比增長52.12%。
《每日經濟新聞》記者注意到，多數賣方機構對紫金礦業未來業績增長持較樂觀的態度。Wind資料顯示，截至12月8日，在近期對紫金礦業釋出研究報告的賣方機構中，給予買入、增持的比例分別為30%、50%。
2020年，紫金礦業的業務版圖繼續擴大。繼2019年底拿下Nevsun 100%股權之後，紫金礦業在2020年併購了巨龍銅業50.1%的股權、蓋亞那金田有限公司100%股權、大陸黃金股份有限公司100%股權。接下來，紫金礦業還擬併購剛果（金）卡莫阿控股有限公司Kamoa-Kakula銅礦專案。
《每日經濟新聞》記者注意到，儘管今年紫金礦業位於巴布亞紐幾內亞的波格拉金礦採礦權延期遭拒，但前三季度公司的礦山產金量與去年相比仍有略微增長。
紫金礦業2019年年報顯示，按照47.5%的權益計算，2019年度波格拉金礦歸屬於紫金礦業的礦產金為8827千克，是紫金礦業擁有的產金量最大的礦山。
2020年前三季度，紫金礦業礦山產金約29463千克，去年同期為29414千克；礦山產銅約34.5萬噸，去年同期約26.4萬噸。
按照毛利貢獻計算，2020年前三季度，對紫金礦業毛利貢獻較大的板塊是礦山產銅和礦山產金，分別貢獻了約55.53億元毛利和51.09億元毛利。
根據紫金礦業於2020年初發布的《關於未來三年（2020-2022）工作指導意見的公告，2021年度礦產金要達到42噸至47噸，礦產銅要達到50萬噸至56萬噸。
此外值得注意的是，紫金礦業2020年新併購的蓋亞那金田已經復產。據紫金礦業披露，蓋亞那金田年產黃金超過4噸。以紫金礦業現有的礦產金產量計算，蓋亞那金田如能夠順利恢復產能，蓋亞那金田將在2021年為紫金礦業的礦產金產量貢獻10%的增長。
賣方機構：金價短期回落，長期看好
《每日經濟新聞》記者注意到，從細分的量價角度看，2020年前三季度，紫金礦業的礦山產金銷量約為2.74萬公斤，去年同期約2.8萬公斤，同比略微下降2.18%。雖然礦山產金的銷量下降，但價格大幅提升，今年前三季度紫金礦業的礦山產品銷售單價約362.24元/克，去年同期為290.1元/克，同比增長約25%。
生意社貴金屬分析師葉建軍向《每日經濟新聞》記者分析稱：“與其他大宗商品相比，黃金對國際突發事件（如地緣政治、央行政策）更敏感，行情不確定性較高。基於目前疫苗疫情以及宏觀資料分析，如果國外疫情隨著疫苗研發與使用的推進逐步可控，明年經濟資料預期向好，信用資產投資抬升，貴金屬大機率高位回撤；如果疫情控制得不好，或者發生黑天鵝事件，在各大央行貨幣寬鬆政策扶持下，貴金屬上揚空間仍存。”
股權激勵：目標淨利潤複合增長率25%
2020年11月，紫金礦業推出股權激勵計劃。據紫金礦業公告，本激勵計劃首次授予的限制性股票的解除限售考核年度為2021-2023年三個會計年度，股票解除限售需要滿足多個條件。對於三個考核期，紫金礦業設定了四類考核指標。
《每日經濟新聞》記者注意到，不少賣方機構對紫金礦業接下來的表現都持樂觀態度。Wind資料顯示，近幾個月以來賣方研究機構對紫金礦業的目標價不斷上調，給予“買入”評級的賣方佔比也在不斷走高。
中信證券在11月底的研報中表示：“當前市場對於公司的資源稟賦、礦山運營等核心能力均已形成相對一致預期，但對於其後續的市值空間存在分歧。銅金價格配合、資源相對摺價、產量高確定性增長、成本維持低位、成長具備持續性將成為進一步支撐公司價值上修的動力。”此外，11月以來，中信建投、中泰證券、申港證券也給予了紫金礦業“買入”評級。
每日經濟新聞