美科股份衝A背後 資產騰挪催肥業績

成立逾五年時間，江蘇美科太陽能科技股份有限公司（以下簡稱“美科股份”）闖關A股資本市場。深交所官網顯示，美科股份創業板IPO已經獲得受理，公司擬募資50億元。縱觀美科股份近年來業績表現，公司2019、2020年淨利均處於虧損狀態，不過2020年公司實施了資產重組，進行了單晶切片環節資產購買、多晶鑄錠環節資產剝離，這也讓公司2021年業績實現大漲，當年淨利扭虧。另外，報告期內，美科股份合併資產負債率較高，未來如何防範相關財務風險也是公司面臨的一大問題。

報告期實施重大資產重組

2020年，美科股份實施了重大資產重組，進行了單晶切片環節資產購買、多晶鑄錠環節資產剝離。

講起美科股份的成長史，公司成立時間並不長，2017年1月設立。自2017年以來，光伏單晶製造技術持續進步，單晶矽片生產成本持續下降、轉換效率快速提升，帶動單晶矽片市場需求增加。基於上述行業發展趨勢，王祿寶、王藝澄父子主動佈局單晶切片業務並向上遊單晶長晶環節進行延伸，於2017年1月成立美科有限，即美科股份前身。

截至招股書籤署日，美科股份實際控制人為王祿寶、吳美蓉夫婦和王藝澄、卞曉晨夫婦，合計直接或間接控制的表決權比例為62.71%，其中王藝澄系王祿寶、吳美蓉之子。

除了美科有限之外，王氏家族實際控制的企業中曾進行單晶和多晶生產的企業還包括包頭美科、環太開發和大渡新材料。

2020年，全球單晶產品市場佔有率已達到90%，單晶產品基本完成了對多晶產品的替代，王氏家族也開始對旗下資產進行整合，美科有限實施重大資產重組，進行了單晶切片環節資產購買、多晶鑄錠環節資產剝離。由此，美科股份實現了由多晶鑄錠和多晶切片業務向單晶拉棒和單晶切片業務的全面戰略轉型。

重組前，美科有限主要在自有獨立廠區經營切片業務，除擁有自有裝置外，美科有限向關聯方環太開發、大渡新材料租賃部分裝置開展矽片切片業務，環太開發、大渡新材料原主要經營多晶切片和多晶鑄錠業務，受多晶市場萎縮因素影響，環太開發和大渡新材料分別自2020年3月和2020年7月以來停止生產。

2020年9月至當年12月，美科有限向環太開發和大渡新材料購買了正在租賃使用中的部分單晶資產；另一方面，美科有限收購了包頭美科100%股權，而在收購包頭美科之前，包頭美科將多晶鑄錠環節資產進行了剝離。

上述重組在2020年12月完成，美科有限在2021年9月整體變更為股份有限公司，目前公司主要從事單晶矽棒、單晶矽片的研發、生產和銷售以及單晶矽片受託加工服務。

經濟學家宋清輝對北京商報記者表示，企業IPO前進行重組的情況之前也有，一般是為IPO掃清障礙、延伸業務產業鏈，提升盈利能力等。招股書中，對於此次重組，美科股份也提到，為最佳化資源配置、理順業務結構、聚焦優勢單晶業務並滿足首發上市關於發行人獨立性的相關要求。

2021年業績大幅增長

重組完成後，美科股份2021年業績也實現騰飛。

財務資料顯示，2019、2020年，美科股份實現營業收入分別約為5.51億元、8.67億元；對應實現歸屬淨利潤分別約為-1.35億元、-3468.68萬元。

完成重組後，美科股份業績實現大漲，2021年實現營業收入約為36.12億元，對應實現歸屬淨利潤約為2.01億元，實現扭虧。

美科股份也表示，在多晶鑄錠環節資產剝離方面，本次重組前，多晶鑄錠資產經營業績已在申報表中予以體現，若考慮多晶鑄錠資產自始剝離，則報告期前兩年歸屬利潤將有所改善，但仍處於虧損狀態，主要系公司單晶業務處於產能爬坡階段且產量較小，相應單晶業務毛利率或毛利潤規模較低導致。

本次重組後，美科股份資產獨立並持續聚焦單晶業務，單晶產能和經營業績大幅提升，單晶矽片業務毛利大幅提升，盈利能力顯著改善。針對相關問題，北京商報記者向美科股份董秘辦公室發去採訪函，不過截至記者發稿，對方並未回覆。

此次謀求創業板上市，美科股份擬募資50億元，投向包頭美科矽能源有限公司三期20GW單晶拉棒專案、補充流動資金專案，分別擬投入募資37.5億元、12.5億元。

資產負債率高於平均水平

報告期各期，美科股份合併資產負債率也較高。

資料顯示，2019年末、2020年末和2021年末，美科股份合併資產負債率分別為75.02%、73.27%和67.92%。在招股書中，美科股份也給出了隆基綠能、中環股份、上機數控 、晶科能源、京運通、雙良節能等6家可比上市公司，除了晶科能源、雙良節能之外，美科股份報告期各期合併資產負債率均在上述企業之上。

諸如，2019年末、2020年末和2021年末，上機數控合併資產負債率分別為38.19%、45.69%、48.65%，隆基綠能合併資產負債率分別為52.29%、59.38%、51.31%。

2019年末、2020年末和2021年末，上述可比公司合併資產負債率平均數分別為54.32%、55.5%、58.5%，也均在美科股份之下。

投融資專家許小恆在接受北京商報記者採訪時表示，資產負債率是衡量公司財務風險程度的重要指標，該指標超出合理範圍越高，財務風險就越大。

美科股份也提示風險稱，未來若公司經營業績未達預期甚至下滑，導致經營性現金流入減少，或者難以透過外部融資等方式籌措償債資金，將對公司資金鍊產生一定壓力，從而對公司的日常經營造成不利影響。

北京商報記者 馬換換