國有大行陸續推出替代LIBOR產品 全球基準利率改革倒計時但仍存挑戰

財聯社（北京，記者 張曉翀）近日國有大行陸續推出替代LIBOR（倫敦銀行間同業拆借利率）定價的金融產品，涵蓋美國官方指定的LIBOR替代基準利率SOFR（擔保隔夜融資利率）及和英國官方指定的SONIA（英鎊隔夜平均指數）兩種形式。

2020年8月央行曾釋出《參與國際基準利率改革和健全中國基準利率體系》白皮書，明確了將培育DR作為人民幣實際交易的基準利率。當年9月開始，多家銀行進行了白皮書釋出以來首次以DR和SOFR作為人民幣和美元的基準利率進行的交叉貨幣互換交易。

今年6月1日市場利率定價自律機制工作會議稱，央行已指導完成適用於新簽訂參考美元LIBOR的合約、存量參考美元LIBOR的合約和新簽訂參考有擔保隔夜融資利率（SOFR）的合約的推薦協議文字。

在相應LIBOR品種停止報價或失去代表性前，各金融機構應停止新籤或續簽以該LIBOR品種為定價基準的合約，並最晚於相應LIBOR品種停止報價或失去代表性後的第一個重定價日簽訂存量貸款補充協議。

全球基準利率改革進入倒計時，但仍存很多挑戰和阻力

業內人士指出，隨著全球基準利率改革進入倒計時，國內金融機構在美元浮動利率貸款定價基準轉換程序中正在全面開展，但對商業銀行的業務經營仍將帶來諸多挑戰。

上述人士表示，由於新基準利率均基於無風險利率，銀行需要對其期限曲線進行“信用利差”調整，以還原LIBOR的信用風險部分。未來更多的信貸業務可能會採用固定利率形式，給銀行帶來額外的利率風險。

興業研究分析師郭於瑋認為，SOFR期限結構不如Libor完整，波動也較大，SOFR是國債回購交易利率，不包含信用風險，可能無法準確反映金融機構真實的融資成本。此外以SOFR為利率基準可能增加國際比較的難度。

中國銀行LIBOR改革宏觀小組報告指出，國際基準利率改革後，各主要貨幣定價權迴歸在岸市場，應重點關注各國貨幣政策對全球資產價格的影響，把握替代利率傳導工具、流向、速度和外溢渠道。

另外，當前美國存貸款等現金類產品轉換的方案仍不成熟，SOFR對信用風險不敏感，可能對銀行風險定價帶來不確定性。由於SOFR掛鉤產品存量遠大於其他幣種替代利率，美元LIBOR到期時間晚於其他幣種，應特別警惕和關注基準利率改革過程的進展及潛在風險。

嘉盛集團表示，目前轉換方面仍存在很多挑戰和阻力，原因在於到2020年底與SOFR掛鉤的金融產品規模達3萬億美元，但對比LIBOR背後約150萬億美元的金融資產仍有較大差距；關鍵在於底層存量貸款很難很快切換衍生品合約，銀行和客戶行動的積極性仍不足。

但儘管還存在很多拖延和挑戰，但LIBOR轉換隻是時間問題。目前SOFR已被越來越廣泛地使用，2020年發行的浮息票據中以SOFR掛鉤已經超過了LIBOR掛鉤，以掛鉤SOFR的衍生產品交易呈明顯上升趨勢，同時流動性方面也展現出優勢。

提高產品定價和風險管理能力

業內人士表示，目前銀行為規避利率波動帶來未來現金流上的不確定性風險，通常與企業開展掛鉤SOFR利率基準的美元利率互換，將企業浮動貸款利率轉變為固定利率。此外，銀行多會考慮使用衍生品對沖未來可能面臨的利率風險，並加強信貸業務信用風險溢價方面的定價能力。

中國銀行LIBOR改革宏觀小組建議，伴隨LIBOR停用時間將至，我國銀行業應儘早在新合約中使用替代利率，並遵守國際掉期與衍生品協會（ISDA）的協議，包括直接採用各幣種無風險利率作為LIBOR的首要後備利率。對LIBOR與後置複合無風險利率的利差取近五年中位數作溢價調整。

嘉盛集團表示，中國境內市場的參與度還有待提高，同時還需提高產品定價和風險管理能力。銀行需要對現有的IBOR（銀行同業拆借利率）合約與客戶及交易對手進行溝通，進行合約修正，確保其包含足夠的備用條款，並積極提供客戶培訓、風險揭示與交易變更安排，以確保後續的轉換可以順利過渡。

中國人民大學國際貨幣研究所報告指出，商業銀行應積極減少不同產品類別的後備利率品種，降低風險控制難度。同時需對多個以LIBOR為參考利率的估值和風險管理系統進行調整，將信貸調整和期限利率加入相關模型和系統內，並對現有模型可能產生的影響進行評估測試。