來源：中國經濟網
上交所科創板上市委員會定於6月6日召開2022年第46次上市委員會審議會議，審議重慶山外山血液淨化技術股份有限公司（以下簡稱“山外山”）的首發上市申請。
山外山是一家專業從事血液淨化裝置與耗材的研發、生產和銷售，並提供連鎖血液透析醫療服務的國家高新技術企業。公司基於原創性血液淨化裝置關鍵核心技術開發出了血液灌流機、血液透析機以及連續性血液淨化裝置（CRRT），並自主開發出血液透析濃縮液、血液透析乾粉等血液淨化耗材，產品廣泛應用於治療各類急慢性腎功能衰竭、尿毒症、多臟器衰竭和中毒等多種病症。
公司的控股股東及實際控制人系高光勇。截至招股說明書籤署之日，高光勇直接持有山外山3,510萬股股份，佔公司總股本的32.34%。圓外圓、重慶德祥、重慶德瑞系公司的員工持股平臺，分別持有公司198.03萬股、119.35萬股、80.65萬股股份，合計持有公司398.03萬股股份，佔公司總股本的3.67%。高光勇擔任圓外圓、重慶德祥、重慶德瑞的執行事務合夥人，從而間接控制公司3.67%的股份表決權。因此，高光勇合計直接、間接控制公司表決權比例為36.01%，系公司的控股股東及實際控制人。
山外山本次擬在上交所科創板公開發行股票數量不超過3619萬股，佔發行後公司總股本的比例不低於25.00%，全部為新股，不進行老股轉讓。公司的保薦機構為西部證券股份有限公司，保薦代表人為鄒揚、李鋒。
公司擬募集資金124,673.93萬元，分別用於血液淨化裝置及高值耗材產業化專案、血液淨化研發中心建設專案、營銷網路升級與遠端運維服務平臺建設專案和補充流動資金。
2018年至2021年，山外山的營業收入分別為11,384.84萬元、14,230.56萬元、25,440.83萬元、28,327.68萬元；淨利潤分別為-2,754.06萬元、-3493.33萬元、1833.41萬元、1,814.09萬元；歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為-2,706.38萬元、-3,399.28萬元、2,061.67萬元、1,947.33萬元；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為-3,026.12萬元、-3,569.07萬元、1,499.92萬元、1,570.10萬元；經營活動產生的現金流量淨額分別為-1,699.54萬元、-1,050.02萬元、-1,857.15萬元、3,276.23萬元。
上述同期，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為12,431.07萬元、15,241.79萬元、24,939.16萬元、26,748.40萬元，主營業務收入分別為11,384.52萬元、14,227.34萬元、25,426.97萬元、28,310.24萬元。
截至2021年12月31日，公司合併口徑未分配利潤為-3,644.34萬元，存在累計未彌補虧損，山外山稱主要原因系公司業務處於快速拓展期，前期銷售收入規模較低，尚未產生規模效應所致。
2022年1-3月，公司實現營業收入6,663.85萬元，同比增長6.00%；淨利潤735.33萬元，同比增長108.52%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為775.57萬元，同比增長95.65%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤為689.76萬元，同比增長89.90%。
公司預計2022年1-6月營業收入為13,500.00至16,800.00萬元，同比增長2.24%至27.23%；歸屬於母公司所有者的淨利潤1,500至2,000萬元，同比增長275.27%至400.36%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤1,300至1,800萬元，同比增長285.20%至433.35%。
根據山外山披露的募集資金用途，公司擬募資124,673.93萬元，其中86,323.15萬元用於血液淨化裝置及高值耗材產業化專案。公司預計專案建成後，每年可生產血液淨化耗材2,400萬人份（支），包括血液透析器1,200萬支，血液透析濃縮液600萬人份，血液透析乾粉600萬人份；每年可生產血液淨化裝置12,500臺，包括智慧血液透析機10,000臺，多器官生命支援系統2,000臺，腹膜透析機500臺。
血液淨化裝置是山外山的第一大業務板塊。2019年至2021年，山外山血液淨化裝置的產能分別為1000臺、2000臺、2000臺，產能利用率分別為87.20%、89.30%和100.75%，產銷率分別為92.66%、81.58%和107.79%。對比來看，公司此次募資投向的血液淨化裝置產能超過現有產能6倍。
另外公司該募投專案中，涉及新產品血液透析器、腹膜透析機和智慧血液淨化裝置尚未取得醫療器械註冊證，並且血液透析器的關鍵原材料（中空纖維膜）目前處於研發早期，存在研發失敗的風險。
2019年至2021年，山外山的第二大業務——血液淨化耗材收入分別為4,709.90萬元、6,407.17萬元、6,096.89萬元，佔主營業務收入的比例分別為33.10%、25.20%和21.54%。
但山外山的血液淨化耗材主要以經銷其他品牌為主。2019年至2021年，公司血液淨化耗材的外購收入佔耗材銷售比重分別為100%、99.71%、94.84%，就是說，公司該業務的營收幾乎全部來源於外購耗材。
另外，2019年至2021年山外山的主營業務毛利率分別為28.94%、41.86%、40.46%，而血液淨化耗材的毛利率為36.46%、33.98%和30.95%，持續走低。
醫療服務是山外山的第三大業務，不過2021年該業務收入出現下滑。2019年至2021年，該業務收入分別為3,640.46萬元、5,580.51萬元、4,895.72萬元，人均透析收入分別為6.95萬元/人、8.72萬元/人、7.22萬元/人。
公司下屬連鎖血液透析中心醫療服務的滿床率也偏低。2019年至2021年，公司醫療服務最大接診人數為884人、928人和904人，平均在診人數341人、487人和462人，滿床率僅38.57%、52.48%和51.11%。
山外山在回覆上交所問詢函中披露，公司的醫療服務業務常年處於虧損狀態。2019年至2021年，公司醫療服務業務淨利潤分別為-2,612.67萬元、-1,226.53萬元、-1,116.89萬元。山外山還在運營的9家血液透析中心中，僅九龍坡透析中心、銅梁血液透析中心在2021年實現盈利，其餘7家均出現虧損。
招股書披露，山外山及其子公司存14項違法違規行為及受到處罰的情況，涉及住建部門行政處罰，海關行政處罰，稅務部門違法行為和行政處罰，環保部門行政處罰，衛生健康委員會、衛生和計生監督管理部門行政處罰等五種情形，其中2020年8月26日單項環保處罰金額最高為5萬元。
2019年至2021年各期末，山外山的資產總計27,175.54萬元、59,398.07萬元、55,592.37萬元，其中流動資產分別為12,136.17萬元、43,667.08萬元、38,034.32萬元。
公司流動資產主要貨幣資金、應收賬款和存貨構成。2019年至2021年，公司的貨幣資金分別為1,855.81萬元、14,456.50萬元、17,155.31萬元。
2019年至2021年各期末，山外山的負債合計13,883.05萬元、22,493.38萬元、16,649.35萬元，其中流動負債分別為5,026.15萬元、14,316.62萬元、6,608.59萬元。
上述各期末，山外山的資產負債率分別為51.09%、37.87%、29.95%，同行業可比公司均值為29.86%、29.76%、32.67%；山外山的流動比率分別為2.41、3.05、5.76，同行業可比公司均值為2.48、2.57、3.15；山外山的速動比率分別為1.69、2.52、4.82，同行業可比公司均值為2.11、2.22、2.69。
2019年至2021年各期末，山外山的應收賬款餘額分別為5,598.54萬元、8,885.75萬元、12,865.79萬元，佔當期營業收入比例分別為39.34%、34.93%、45.42%，增長較快。
山外山的應收賬款壞賬計提比例比同行業明顯偏低。2019年至2021年各期末，山外山對應收賬款的計提壞賬準備金額分別為193.49萬元、271.15萬元和452.65萬元，1年以內、1-2年、2-3年的計提比例分別為2%、8%和15%，而同行業公司的計提比例多為5%、10%、30%。
2019年至2021年，公司的應收賬款週轉率分別為2.72、3.51和2.60，同行業可比公司的應收賬款週轉率平均值為14.30、15.33和14.50，顯著高於山外山。
2019年至2021年各期末，山外山的存貨賬面餘額分別為3,623.47萬元、7,642.00萬元、6,211.42萬元，存貨週轉率分別為3.04、2.63、2.43，同行業可比公司的存貨週轉率平均值分別為3.86、4.10、4.11。
招股書披露，山外山下屬透析中心曾出現過一例醫療糾紛事件。患者王某某2016年1月因慢性腎功能衰竭（尿毒症期）、腎性貧血、腎性高血壓和痛風性腎病在康美透析中心進行血液淨化治療。2017年12月，患者洗浴熱水澡後出現注射部位淤血，先後在重慶兩江新區第一人民醫院、重慶市急救中心、西南醫院治療，後於2018年1月6日在西南醫院搶救無效死亡，患者家屬與康美透析中心因此產生爭議。2018年1月7日，經雙方友好協商並簽署《和解協議》，康美透析中心同意向患者補償28萬元，雙方糾紛就此了結。
報告期內，山外山還存在部分銷售業務人員的部分銷售提成透過從服務提供商賬戶進行支付的情形，公司主要基於相應年度實際銷售情況並結合回款情況等綜合確定具體數額後發放含稅提成獎金。2018年、2019年、2020年及2021年1-4月，公司分別透過服務提供商發放銷售提成獎金72.69萬元、156.41萬元、402.42萬元和109.32萬元。
血液淨化裝置生產企業衝刺科創板 擬募資12.5億元
增收不增利 公司經營現金流淨額持續告負
存未彌補虧損3644萬元
截至2021年12月31日，公司合併口徑未分配利潤為-3,644.34萬元，存在累計未彌補虧損。
山外山稱主要原因系公司業務處於快速拓展期，前期銷售收入規模較低，尚未產生規模效應所致。公司持續在產品研發、透析中心培育上增加投入，致使相關費用較高。公司血液淨化裝置和耗材產品體系和血液透析醫療服務能力尚在不斷完善過程中，為促成核心產品體系的完備性和先進性，公司研發投入一直保持在較高水平。
公司下屬連鎖血液透析中心的初始投資規模較大，經營過程中存在較高的執行成本，包括經營場地租賃、房屋裝修攤銷、裝置折舊以及醫護人員薪酬開支等，因此合併口徑形成了累計未彌補虧損。
第一大業務募投產能驟增6倍
根據山外山披露的募集資金用途，公司擬募資124,673.93萬元，其中86,323.15萬元用於血液淨化裝置及高值耗材產業化專案。
公司預計專案建成後，每年可生產血液淨化耗材2,400萬人份（支），包括血液透析器1,200萬支，血液透析濃縮液600萬人份，血液透析乾粉600萬人份；每年可生產血液淨化裝置12,500臺，包括智慧血液透析機10,000臺，多器官生命支援系統2,000臺，腹膜透析機500臺。
血液淨化裝置是山外山的第一大業務板塊。2019年至2021年，山外山血液淨化裝置的產能分別為1000臺、2000臺、2000臺，產能利用率分別為87.20%、89.30%和100.75%，產銷率分別為92.66%、81.58%和107.79%。
對比來看，公司此次募資投向的血液淨化裝置產能超過現有產能6倍。
另外該募投專案中，涉及新產品血液透析器、腹膜透析機和智慧血液淨化裝置尚未取得醫療器械註冊證，並且血液透析器的關鍵原材料（中空纖維膜）目前處於研發早期，存在研發失敗的風險。
第二大主營業務依賴外購 毛利率走低
2019年至2021年，山外山的血液淨化耗材收入分別為4,709.90萬元、6,407.17萬元、6,096.89萬元，佔比分別為33.10%、25.20%和21.54%，是公司的第二大業務。
第三大業務醫療服務常年虧損
醫療服務是山外山的第三大業務，不過2021年該業務表現不佳。2019年至2021年，該業務收入分別為3,640.46萬元、5,580.51萬元、4,895.72萬元，人均透析收入分別為6.95萬元/人、8.72萬元/人、7.22萬元/人。
公司連鎖血液透析中心醫療服務的滿床率也偏低。2019年至2021年，公司醫療服務最大接診人數為884人、928人和904人，平均在診人數341人、487人和462人，滿床率僅38.57%、52.48%和51.11%。
山外山在回覆上交所問詢函中披露，公司的醫療服務業務常年處於虧損狀態。2019年至2021年，公司醫療服務業務淨利潤分別為-2,612.67萬元、-1,226.53萬元、-1,116.89萬元。
目前山外山還在運營的9家血液透析中心中，僅九龍坡透析中心、銅梁血液透析中心在2021年實現盈利，其餘7家均出現虧損。
3年被行政處罰14次
招股書披露，山外山及其子公司存多項違法違規行為及受到處罰的情況，涉及住建部門行政處罰，海關行政處罰，稅務部門違法行為和行政處罰，環保部門行政處罰，衛生健康委員會、衛生和計生監督管理部門行政處罰等五種情形，其中2020年8月26日單項環保處罰金額最高為5萬元。
具體如下：
1，擅自改變許可內容進行建設被罰款16,793.76元。2018年2月6日，重慶市規劃局兩江新區分局作出渝規罰兩江新區（2018）第0014號《行政處罰決定書》，因發行人在建設高效能血液淨化裝置產業化（一期）工程時，擅自改變許可內容進行建設，增建雨棚75.51平方米、增建冒廳43.80平方米，依據《重慶市城鄉規劃條例》第八十三條第一款第一項規定，對發行人罰款16,793.76元。
2，商品申報歸類不實被海關罰款3,000元。2019年7月24日，洋山海關作出滬洋山關簡違字（2019）0300號《行政處罰決定書》，因發行人進口機器裝置時商品申報歸類不實，影響海關統計準確性，對發行人罰款3,000元。
3，2018年10月22日，國家稅務總局重慶兩江新區稅務局出具涉稅資訊查詢結果告知書，天外天存在如下稅收違法行為：（1）2018.05.01-05.31印花稅未按照規定期限辦理納稅申報和報送納稅資料；（2）2018.08.01-08.31印花稅未按照規定期限辦理納稅申報和報送納稅資料。
4，2018年7月11日，國家稅務總局秀山土家族苗族自治縣稅務局作出秀山稅簡罰〔2018〕116號《稅務行政處罰決定書（簡易）》，因秀山透析中心2018年5月1日至2018年5月31日未按照規定期限納稅申報和增值稅報送納稅資料，根據《中華人民共和國稅收徵收管理法》第六十二條的規定，對秀山透析中心罰款100元。
5，2018年7月16日，國家稅務總局重慶西永綜合保稅區稅務局作出簡罰〔2018〕13號《稅務行政處罰決定書（簡易）》，因沙坪壩透析中心未按規定儲存、報送開具發票資料，依據《中華人民共和國發票管理辦法》第三十五條規定，對沙坪壩透析中心罰款600元。
6，2020年8月26日，忠縣生態環境保護綜合行政執法支隊作出忠環罰字﹝2020﹞4號《行政處罰決定書》，因忠縣透析中心排放的汙水排放口糞大腸菌群數9400MPN/L，超過排汙許可證、環境影響評價報告書及重慶市建設專案環境影響評價檔案批准書允許排放量，依據《重慶市環境保護條例》第九十五條第一款規定，對忠縣透析中心罰款50,000元。
7，2018年10月30日，重慶市南岸區衛生和計劃生育委員會作出南岸衛傳罰﹝2018﹞4號《行政處罰決定書》，因彈子石分公司未按規定對汙水進行嚴格消毒排入其汙水處理系統，依據《醫療廢物管理條例》第四十七條第（五）項規定，對彈子石分公司予以警告並罰款5,000元。
8，2019年8月7日，重慶市銅梁區衛生健康委員會作出銅衛傳罰﹝2019﹞6號《行政處罰決定書》，因銅梁透析中心醫療廢物暫存間不符合衛生要求，依據《醫療廢物管理條例》第四十六條第（一）項等規定，對銅梁透析中心給予警告並罰款5,000元。
9，2019年8月7日，重慶市銅梁區衛生健康委員會作出銅衛醫罰﹝2019﹞19號《行政處罰決定書》，因銅梁透析中心藥房工作人員上崗時間佩戴的工作重慶山外山血液淨化技術股份有限公司招股說明書（申報稿）1-1-295牌與真實執業資訊不一致，依據《重慶市醫療機構管理條例》第六十四條等相關規定，對銅梁透析中心罰款3,000元。
10，2019年8月9日，忠縣衛生健康委員會作出忠衛傳罰﹝2019﹞22號《行政處罰決定書》，因忠縣透析中心未將醫療廢物按照類別分置於防滲漏、防銳器穿透的專用包裝物或者密閉的容器內，且未對醫療廢物進行登記，依據《醫療廢物管理條例》第四十六條第（二）項等相關規定，對忠縣透析中心兩項違法行為合併給予警告並罰款5,000元。
11，2019年8月9日，忠縣衛生健康委員會作出忠衛醫罰﹝2019﹞85號《行政處罰決定書》，因忠縣透析中心使用未取得處方權的人員在中心內從事獨立為患者開具處方等診療活動，依據《處方管理辦法》第五十四條第（一）項規定，對忠縣透析中心罰款3,000元。
12，2020年12月3日，重慶市涪陵區衛生健康委員會作出（2020）0041號《當場行政處罰決定書》，因涪陵透析中心未設定監管部門或者專兼職人員，負責檢查、督促、落實本單位的醫療廢物的管理工作，依據《醫療廢物管理條例》第四十五條第（一）項規定，對涪陵透析中心給予警告的行政處罰。
13，2020年12月17日，重慶市涪陵區衛生健康委員會作出涪衛醫罰﹝2020﹞86號《行政處罰決定書》，因涪陵透析中心存在使用1名衛生技術人員楊曉東超註冊執業範圍從事醫療衛生技術工作，依據《重慶市醫療機構管理條例》第三十九條規定，對涪陵透析中心罰款1,100元。
14，2020年11月4日，筠連縣衛生健康局作出筠衛醫罰﹝2020﹞24號《行政處罰決定書》，因筠連透析中心存在在2020年9月17日前將透析C區產生重慶山外山血液淨化技術股份有限公司招股說明書（申報稿）1-1-296的感染性醫療廢物裝在不屬於專用容器的一般性塑膠桶內的行為，依據《醫療廢物管理條例》第四十六條第二項規定，對筠連透析中心予以警告並罰款3,000元。
2021年資產5.6億元 負債1.7億元
2019年至2021年，山外山的資產總計27,175.54萬元、59,398.07萬元、55,592.37萬元，其中流動資產分別為12,136.17萬元、43,667.08萬元、38,034.32萬元。
2019年至2021年各期末，山外山的資產負債率分別為51.09%、37.87%、29.95%，同行業可比公司均值為29.86%、29.76%、32.67%；山外山的流動比率分別為2.41、3.05、5.76，同行業可比公司均值為2.48、2.57、3.15；山外山的速動比率分別為1.69、2.52、4.82，同行業可比公司均值為2.11、2.22、2.69。
應收賬款壞賬計提偏低
存貨週轉率持續下降
存1起醫療糾紛
招股書披露，山外山下屬透析中心曾出現過一例醫療糾紛事件。
患者王某某2016年1月因慢性腎功能衰竭（尿毒症期）、腎性貧血、腎性高血壓和痛風性腎病在康美透析中心進行血液淨化治療。2017年12月，患者洗浴熱水澡後出現注射部位淤血，先後在重慶兩江新區第一人民醫院、重慶市急救中心、西南醫院治療，後於2018年1月6日在西南醫院搶救無效死亡，患者家屬與康美透析中心因此產生爭議。
2018年1月7日，經雙方友好協商並簽署《和解協議》，康美透析中心同意向患者補償28萬元，雙方糾紛就此了結，患者家屬放棄其他費用要求，且以後不再以任何理由和方式向康美透析中心主張權利。2018年1月8日，康美透析中心按照《和解協議》的約定向患者家屬支付28萬元補償金。
透過服務提供商發放銷售提成
報告期內，山外山存在部分銷售業務人員的部分銷售提成透過從服務提供商賬戶進行支付的情形，公司主要基於相應年度實際銷售情況並結合回款情況等綜合確定具體數額後發放含稅提成獎金。
2018年、2019年、2020年及2021年1-4月，公司分別透過服務提供商發放銷售提成獎金72.69萬元、156.41萬元、402.42萬元和109.32萬元。
2021年5月1日起，公司已全面整改，未再透過服務提供商發放銷售人員銷售提成獎金，上述銷售人員均就其銷售提成獎金進行了個人所得稅申報和繳納。截至2021年6月30日，山外山已對透過服務提供商發放銷售人員提成獎金事項進行了全面規範，不再存在透過服務提供商等第三方發放銷售提成獎金的情形。（來源：中國經濟網）