受疫情影響，大部分行業受損，小部分行業受益，其中家電行業非常特別——整體業績下滑，但小家電板塊卻逆勢走高。2020年上半年家電行業國內市場零售規模為3365.2億元，同比下降18.4%。家電雙雄美的集團和格力電器，上半年淨利潤同比降幅分別為8.29%、53.73%。
與家電行業整體情況相反，廚房小家電的銷量飛速增長，新品類不斷湧現。但蘇泊爾作為炊具及廚房小家電行業的龍頭，上半年淨利同比下降20%；同期間新上市的小熊電器淨利同比增加98%，形成鮮明對比！因此，貝殼投研（ID:Beiketouyan）決定帶著大家一起分析一下蘇泊爾這家企業。
一、近十年平均ROE高達22.13%
家電行業按市值排名前十的有美的、格力、海爾、三花智控、蘇泊爾、九陽等公司，目前蘇泊爾市值607億元，排名第五。從十年平均ROE水平來看，蘇泊爾2010-2019年平均淨資產收益率為22.13%，在這十家公司中（排除石頭科技，新上市公司，資料不足）處於中等水平。
平均ROE水平最高的是格力、其次是美的，從絕對值看蘇泊爾並不出色，但從變化過程來看，蘇泊爾股票（002032）值得肯定。由2015年起，蘇泊爾淨資產收益率一直在增加，從未間斷過，這是一個企業越來越好的跡象。
二、ROE背後的秘密
1、ROE走勢
蘇泊爾的ROE走勢可謂是一路高歌猛進，到2019年時以30.54%的水平秒殺格力、美的、九陽和新寶股份，成功打敗了所有競爭對手。那麼，蘇泊爾優秀的ROE背後是誰在默默做貢獻？
ROE的驅動因素有三個——淨利率、總資產週轉率和權益乘數。三個因素綜合來看，似乎沒有特別之處，看趨勢：三者總體是增長的；看數值：淨利率不高、10%不到，總資產週轉率1.8次左右，資產負債率不高。但任何現象都不是憑空出現的，蘇泊爾ROE走勢強於其他企業一定有原因，我們把淨利率、總資產週轉率分別與其他企業比較看一下就知道了。
2、淨利率穩中有增
剛才我們僅看蘇泊爾淨利率數值，覺得其淨利率水平不高。現在透過與可比公司對比發現，蘇泊爾的淨利率是這些公司中最高的，而且最為重要的一點是：淨利率穩中有增，而不是像美的那樣波動起伏，也不像九陽那樣逐漸減少，始終高於新寶股份的淨利率。
淨利率與企業的成本費用息息相關，蘇泊爾淨利率能一直保持增長，也彰顯了其有效的費用管控能力。尤其是2019年，在營業收入增長11.22%的情況下，管理費用基本保持不變；近五年的期間費用率一直低於20%，同期九陽則達到21%-23%。
3、總資產週轉率高
總資產週轉率（即總資產週轉次數 = 營業收入淨額/平均資產總額），它代表企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率。對比發現，蘇泊爾總資產週轉率在可比公司中最高，幾乎是美的的兩倍。這也就意味著蘇泊爾資產利用效率最高，從投資到產出產品、實現收入的速度很快，本質上也說明蘇泊爾的產品賣得好。
所以，穩中有增的淨利率和高速的總資產週轉率是蘇泊爾ROE的主要驅動力，這也是其產品競爭力強的體現。
三、重視電商渠道，創新營銷模式
一個反例：小家電本可能成為格力實現多元化的突破口，但格力並沒有真正重視這一塊業務。在產品研發、推廣、運營等方面都沒有真正放權，對專賣店寄予厚望而不是採用電商模式經營。所以格力多元化的道路十分艱難，小家電產品也無法與美的、蘇泊爾股票（002032）等小家電品牌比較。
一個成功案例：同為廚房小家電生產企業的小熊電器就是利用線上營銷在疫情中逆流而上。2015-2018年，小熊電器線上銷售佔比一直在90%附近，2019年年報中，小熊電器雖並未披露具體線上銷售佔比資料，但其證券事務部相關人士稱，去年線上銷售佔比仍高達90%。事實證明，小家電企業走線上銷售這條路錯不了。
蘇泊爾2020半年報表示，將持續加大電子商務建設，並開發網路直播，進入社交電商，電商渠道在蘇泊爾整體銷售中的佔比也在持續提升。蘇泊爾如果能利用好電商渠道，由此作為突破口，一定會迎來一個嶄新的開始與美好的未來。
四、總結
蘇泊爾作為小家電行業龍頭，今年上半年確實備受打擊，業績遠不如2019年剛上市的小熊電器，但兩者的體量不是一個級別。蘇泊爾仍然具有自己的品牌優勢與規模優勢，而且越來越重視電商渠道，搭上網路營銷的快車，必能突破瓶頸，實現新的增長。因此，貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為蘇泊爾業績不佳只是暫時的，王者高傲的頭顱不會輕易低下！