港股近期的走勢相當亮眼,最近幾個交易日更是大爆了一把,這是以往不多見的景象。暴力拉昇從來都應該是中國A股習慣乾的事情,但是現在的港股出現這樣的走勢著實讓人感嘆:這是一個A股美股化的時代,同時也是港股A股化的時代。過去一年時間裡,北向資金成為A股的一個風向標,A股不斷地有外資流入推高了核心白馬股,公募基金再抱團把白馬股推向極致,過高的估值讓港股價值突顯,南向資金反向買爆港股就是順理成章的事情了。
一、投資中核心資產的概念最重要。中國經濟發展到當前階段,雖然說在疫情影響下依然表現出強大的韌性,但是中國經濟高速增長的時代已經一去不復返。特朗普馬上要交權,拜登上臺後是否真的是溫和派和親華派馬上就可以見分曉。預計未來中美還是以競爭和對抗為主旋律,沒有中美的全面經濟貿易合作,中國經濟無論如何也回不到過去的高增長。沒有高增長就意味著經濟全面向好和資本市場全面牛市都不存在,這樣的大背景下的投資更講究核心資產和硬核資產。未來市場的龍頭效應會更加強化,價值投資會更深入人心,這也是當前A股美股化,港股A股化的重要原因,各個市場相關性越來越強,資金會在特定的時間段進行價值挖掘,A股高估了就會南下進入港股,A股擠掉泡沫後又會被北向資金買爆。
二、半導體、5G是相對的科技窪地。2021年是十四五開局之年,我們認為在新能源和光伏估值炒高了之後,半導體和5G大有在2021年取代它們成為2021年科技股中表現相對更好的板塊。半導體方面,我們近期訊息聽到最多的是汽車半導體嚴重短缺從而影響了汽車巨頭的產量,半導體行業的供需關係在未來1年內都很難改善,因為這是對半導體行業的最大利好。5G方面,國內5G基建已經基本實現主要城市覆蓋的情況下,5G商用在進展積極,5G使用者滲透率穩步增長,我們預計隨著AR/VR、雲遊戲、以及車聯網、工業網際網路等應用的興起,未來流量增長空間依舊巨大。長期來看,資料流量增長的驅動力充足,產業鏈相關子板塊光模組、交換機/路由器和IDC服務成長性凸顯。因此,資金從高低切換的角度看,是沒有理由配置這些板塊的。
東琰觀點:繼續把握1季度資本市場機會。美國新一屆總統上臺,更為壯觀的經濟刺激法案馬上就是推出,無論是9000億美元,還是1.9萬億美元還是3萬億美元,對市場而言都是短期的利好,水牛的行情可能還會延續。這一基本面給科技股的修復創造了條件,我們認為5G、半導體有板塊性的機會,新能源、光伏還有結構性機會,醫藥、環保都是會受益於拜登的醫藥政策和環保政策,在當前低估值下也會有估值修復的可能。
東琰資產管理(上海)有限公司:
何華傑
2020年1月20日