罕見！百億基金經理幾乎全面“看空”過往重倉賽道，轉向看好新能源半導體軍工，“信仰”就此改變？
財聯社 （深圳，記者 沈述紅）訊，隨著公募基金半年報的悉數出爐，不少頗具特色的半年報也展現在眾人面前。
這之中，就包含百億基金經理陳璇淼。在半年報中，她對過去重點研究且重倉的賽道，尤其是消費、醫藥板塊，進行了全盤反思，同時表達了對以前相對較少“涉獵”的新能源、半導體、軍工領域投資機會的看好。
從以往的風格看，陳璇淼一向保持低換手率，她不追趨勢，追求業績增長確定性，喜歡長期持有白酒、家電、醫藥、食品飲料、通訊等領域白馬股，如貴州茅臺、五糧液、長春高新、邁瑞醫療、立訊精密等。不過，在半年報中，陳璇淼坦陳，其管理時間最長的產品——鵬華外延成長，在過去五年大部分投資收益來都源於消費股，但上半年出現了非常不利的投資環境和投資業績。她同時分析稱，白電在國內的天花板趨近，白酒啤酒之外的食品板塊正展現出比較弱的經營狀態；高階酒增速顯著放緩；醫藥中能夠看長的賽道越來越少。
與之相對應的是，陳璇淼對新能源、半導體、軍工領域的投資機會給予了較大的期待。事實上，在二季報中，陳璇淼旗下的多隻基金重倉股中已經出現了寧德時代、璞泰來、隆基股份等新能源板塊股票。
對此，陳璇淼表示自己會盡力拋棄此前的舒適區，擺脫此前投資低換手的習慣，同時買入當下時代最具成長性的資產，“資金永遠追逐當下時代最具成長性的資產，沒有成長性的資產在股票市場難有絕對回報。”
隱形重倉股亮相
截至6月底，陳璇淼管理規模為120.28億元，較2020年底略有下降。目前她管理的公募基金共計5只，這5只產品在上半年的回報均在0.98%-7.43%區間內。
從半年報看，陳璇淼對旗下多隻產品的持倉都進行了不同調整。除去此前披露的前十大重倉股外，其管理時間最長的鵬華外延成長上半年末的第11-20大重倉股分別為：卓勝微、星宇股份、晨光文具、億緯鋰能、愛爾眼科、山西汾酒、瀘州老窖、海大集團、酒鬼酒、凱萊英。
其中，該基金持有卓勝微、星宇股份、晨光文具、億緯鋰能、愛爾眼科、山西汾酒，6只股票的公允市值佔基金資產淨值比重超過了2%。從業績表現看，該基金上半年份額淨值增長率為7.43%。
同期，她的另一隻產品——鵬華價值成長上半年淨值增長率為4.25%，其6月底第11至20位重倉股為：晨光文具、益豐藥房、安井食品、藥明生物、億聯網路、海大集團、申洲國際、捨得酒業、璞泰來、泰格醫藥。
其中該基金持有的晨光文具、益豐藥房、安井食品、藥明生物、億聯網路、海大集團，6只股票公允市值在基金資產淨值中的比例均超過了2%。
看空白電、食品、高階白酒
在此前的採訪中，陳璇淼強調自己行業配置分散，個股持倉集中，長期保持著低換手率；她偏好左側投資，不追趨勢，追求業績增長確定性；喜歡長期持有白馬股，也即各個行業具有極強競爭優勢的企業，如白酒、家電、醫藥、食品飲料、通訊、銀行等。從持倉配置看，貴州茅臺、五糧液、長春高新、邁瑞醫療、立訊精密是其長年重倉的股票。
在陳璇淼一貫的組合中，市值超過1000億股票的數量，遠高於市值低於100億股票的數量。“只有在確定性面前，個股的調整才不會讓她感覺心慌。甚至許多時候，她看到重倉股越跌，越是敢加倉。畢竟這些確定性白馬股的下跌，意味著公司的估值變得越來越便宜。”陳璇淼說。
而在近日釋出的半年報中，陳璇淼對過去重點研究且重倉的賽道，尤其是消費、醫藥板塊，進行了全盤反思。
她分析道，2021年二季度，此前高位的消費股開始回落下跌，而景氣度持續超預期的新能源、半導體、軍工股價大幅上漲。在此過程中，陳璇淼觀察到幾個現象：
1、大眾消費疲軟，白電在國內的天花板趨近，白酒啤酒之外的食品板塊在高基數及社群團購/社群生鮮店的衝擊之下，展現出比較弱的經營狀態；
2、高階酒產業環境仍在但增速相對於此前五年顯著放緩，次高階白酒的全國化使部分個股仍處於高速成長期；
3、醫藥中能夠看長的賽道越來越少，持倉更加擁擠，醫保局的集採使市場對於一切在國內醫院銷售的藥品和耗材產生長期的擔憂從而股價不斷下跌。
看好新能源、半導體、軍工
與此同時，陳璇淼對新能源、半導體、軍工領域的投資機會給與了較大的期待。她認為：
1、新能源展現出超預期的快速滲透，下游需求超預期，中游景氣超預期，上游價格超預期，乘用車的競爭格局發生變化，自主品牌崛起，帶來一系列長期投資機會；
2、半導體全球的供不應求儘管帶動了價格的週期性變化並不長久，但是產品供不應求導致的國產替代卻是永久性的，我看好模擬晶片和半導體裝置十年十倍的增長空間；
3、軍工由於裝備的更新，展現出超高景氣及相關公司業績超預期，航空產業鏈的繁榮帶動相關公司業績高速成長。
事實上，在二季報中，陳璇淼旗下的多隻基金重倉股中已經出現了寧德時代、璞泰來、隆基股份等新能源板塊股票。以寧德時代為例，在2020年四季報中，陳璇淼旗下的鵬華外延成長開始出現寧德時代的身影，此後兩個季度也都相繼增持。她的鵬華價值成長和鵬華優勢企業則在更早的一個季度裡買入寧德時代。不過，鑑於寧德時代如今已過萬億的市值，以及它確乎符合陳璇淼“在行業內具有極強競爭優勢的企業”的選股特徵，她重倉該股並未過於出人意料。
另外，在今年二季度，“光伏茅”隆基股份也集中出現在她管理的產品重倉股名單中。在此前的兩個季度中，陳璇淼旗下的鵬華優質治理曾連續重倉該股。
拋棄舒適區，擺脫低換手習慣，買入當下最具成長性資產
在半年報中，陳璇淼坦陳道，其管理時間最長的產品——鵬華外延成長，在過去五年大部分投資收益都源於消費股。但在2021年上半年，出現了非常不利的投資環境和投資業績。對此，陳璇淼表示自己會盡力拋棄此前的舒適區，勤勉盡職，買入當下時代最具成長性的資產。
“目前成長性最強的資產已經逐步明朗，我會加大成長性資產的配置，擺脫此前投資低換手的習慣，盡力為投資者創造絕對回報。”
陳璇淼認為，中國的宏觀經濟正在逐步的轉型過程中，儘管被市場看空多年的房地產依然展現出平穩的特徵，但增速正在逐步下行，基建投資體量仍大但不再是經濟增量的主要貢獻。她觀察到中國製造在崛起，中國出口在疫情後表現出強大的韌性。隨著中國經濟的增長中樞的下行，利率也在震盪中匹配經濟增速的下行，這是不可逆的過程。
在地產黃金十年過去之後，陳璇淼判斷股票市場會持續繁榮，用來衡量股票市場的指數逐步失效，新興產業結構性繁榮，股市在絕大部分的年份呈現結構性行情。資金永遠追逐當下時代最具成長性的資產，沒有成長性的資產在股票市場難有絕對回報。”
為此，陳璇淼表示未來將逐步加大成長性板塊的配置，力求為基民創造回報。