▲中國太保首席投資官蘇罡
今年以來，A股市場出現較大幅度下跌，市場利率長期低位震盪。擁有超萬億投資資金的大型保險集團，如何應對市場挑戰？
中國太保是一個很好的觀察視窗。截至今年一季度末，太保集團投資資產已達1.87萬億元，較上年末增長3%。中國太保首席投資官蘇罡近日接受券商中國記者專訪時表示，在利率中樞長期下行和市場波動的大環境下，如何控制好久期缺口，實現投資收益超越負債成本是保險資金配置面臨的巨大挑戰。
蘇罡表示：“太保已經提前做了長期準備。”配置策略上，太保在資產端堅持“啞鈴型”配置策略，一方面繼續擇機加強對國債、地方政府債等長久期資產的配置；另一方面，在公司戰略資產配置中適當提高權益類資產及不動產類資產的配置比重，以尋求提升長期投資回報水平。
“目前來看，太保這幾年開展投資管理的效果還是相當好的。”蘇罡表示，在“啞鈴型”配置策略的指引下，公司將尋求透過積極把握市場低估的機會進行權益類資產的再平衡。
近幾年來，市場環境愈加複雜多變，以及低利率市場環境持續，“償二代”二期新規漸次落地，給保險投資帶來諸多挑戰和機遇。對於上述綜合因素，太保如何相應開展投資管理和資產配置？
“長期利率中樞持續下行是必然的。”蘇罡表示，近年來，在人口老齡化、全要素生產力下降等因素作用下，全球經濟增長乏力，我國也面臨利率中樞下行的趨勢。但也要看到，在利率長期下行的過程中也存在利率的階段性波動。今年年初，市場利率在下調後又有所反彈，其實與整個宏觀環境密切相關。
他認為，對於保險資金來說，相對剛性的負債成本特徵決定了對投資收益率也有相對剛性的要求；在利率中樞下行的環境下，如何控制好久期缺口，保持合理和穩定的投資收益率水平是保險資金配置面臨的巨大挑戰。長期來看，低利率對利潤和內含價值均有負面影響。對於負債期限較長的壽險公司來說，利率下行還將使久期較短的資產面臨再投資風險。
“幾年來，太保已經提前做了長期準備。”蘇罡說，公司優化了投資價值鏈職責定位，建立了基於長期視角的與公司風險偏好相匹配的戰略資產配置方法論，強化了委託人的責任和主導性，建立了有紀律的戰術資產配置流程，推進了委託關係的專業化和市場化，並建立了一體化信評及穩健的投資風控體系。
例如，為應對低利率市場環境，除了從承保端著手外，太保在投資端和資產負債匹配方面採取的是“啞鈴型”的資產配置策略。一方面，加強國債、地方政府債，特別是長期利率債的配置，以延展固收資產久期，加強對再投資風險的管控；另一方面，適當增加包括未上市股權在內的權益類資產配置以提高長期投資回報，權益類資產比例的提高與公司長期資產負債匹配相結合。
據瞭解，太保壽險近幾年持續加大長久期國債和地方債的配置。截至2021年一季度，資產負債久期缺口較2018年末縮小1.3年。
權益類資產配置方面，蘇罡介紹，太保積極把握二級市場權益投資結構性機會，增加優質權益資產的中長期配置，佈局優質賽道。另一方面，公司在2021年成立了專業子公司“太保私募基金管理有限公司”，基於保險資金的長期特性，圍繞太保大健康戰略，在相關產業以及“碳中和”綠色產業等方面加大另類資產佈局。
他介紹，按2013年以來9年複合平均來看，太保平均淨值增長率保持處於四家上市同業前列，同時基於總投資收益率的夏普比率明顯領先同業。
除了低利率環境，“償二代”二期規則正式實施也將對保險投資產生重要影響。蘇罡表示，儘管在償二代二期工程下，保險公司的償付能力將受到影響，尤其是壽險公司，但新規本質有助於引導保險公司聚焦保險主業，它強調資產配置策略應與公司的資本實力、投資能力以及負債特性相匹配。例如，新規鼓勵保險公司支援實體經濟、投資國家戰略專案，引導保險公司關注底層資產的風險，提高風險管理水平等。
蘇罡表示，償付能力是太保開展投資管理工作最重要考量因素之一。目前，公司資產配置模型、投資策略和資本規劃等工作已經充分將償二代二期規則納入考量。“只要我們保持充足的資本實力，相信可以在償二代二期規則下繼續保持近年來積累的資產配置能力優勢和良好的長期回報水平。”
今年以來，權益市場大幅波動，上市保險公司投資收益普遍下降，並帶動淨利潤明顯下滑。去年末，太保權益類資產佔比為21.2%，其中非上市股權及衍生金融資產佔比8%。面對波動的權益市場，太保如何應對？
蘇罡表示，2021年以來公司權益資產配置比例有所上升，主要是公司執行“啞鈴型”配置策略，適當加大包括未上市股權在內的權益類資產配置。“其實歷史上太保的權益類資產佔比一直低於行業水平，雖然近幾年根據戰略資產配置策略回到了行業均值附近，但依然保持了相對穩健的投資理念和投資方法。”他說。
他介紹，在中長期市場利率中樞下移的背景下，由於權益類資產具有較高的長期投資回報預期，公司基於自身的風險偏好，在戰略資產配置中適當增加了權益類資產的配置比例以尋求提高長期投資回報水平。
“從長期來看，權益投資能夠獲得更好的長期回報。當然，我們同時也非常關注管控短期波動性，以減少權益資產波動對年度會計收益的影響。”蘇罡表示，公司在權益投資方面更加關注結構性機會的把握，以及充分發揮內、外部投資管理人的優勢。
“今年以來，受國內經濟‘需求收縮、供給衝擊、預期轉弱’三重壓力，以及國際地緣政治衝突、全球疫情等影響，權益市場受到較大沖擊。短期來看，保險資金會計收益壓力肯定是有的，但市場從來都是這樣，風險是漲出來的，機會是跌出來的。“蘇罡說，從長期資金的投資角度出發，公司對於今年權益市場表現總體保持謹慎，堅持在戰略資產配置的引領下加強對權益資產的控制，並繼續以謹慎有紀律性的戰術配置應對市場波動。
他同時表示，今年以來雖然權益市場波動較大，但公司在權益市場上總體上仍然獲得了超越市場基準的回報，並儘量減少了會計收益的波動。“
近期，監管多次表態將引導保險機構將更多資金配置於權益類資產。太保未來是否會進一步提升權益投資佔比？
對此，蘇罡表示，公司將加強資產負債聯動機制，在負債端積極主動控制負債成本，降低負債成本剛性。同時，在資產端堅持“啞鈴型”配置策略，一方面繼續擇機加強對國債、地方政府債等長久期資產的配置；另一方面，在公司戰略資產配置中適當提高權益類資產及不動產類資產的配置比重，以尋求提升長期投資回報水平。在“啞鈴型”配置策略的指引下，公司將尋求透過積極把握市場低估的機會進行權益類資產的再平衡。
今年以來風險事件持續不斷衝擊市場，以及房企爆雷頻頻，蘇罡表示，公司高度重視信用風險管理，不以信用下沉為策略。公司歷來對民營房地產的敞口非常小，從2021年下半年開始的房地產行業爆雷引起的市場的波動對公司無甚影響。
近年來，保險資金日益重視股權投資，太保非上市股權投資佔比也逐年提升。談及此，蘇罡表示，股權投資具有投資週期長、長期回報高等特點，與傳統投資資產的相關性弱，和保險資金期限長、追求長期收益的特點相一致。
自2010年《保險資金投資股權暫行辦法》釋出以來，保險機構開始穩步開展股權投資，在市場的磨練中投資能力和運作水平持續提升，股權投資已經成為保險資金戰略資產配置的一個重要選擇。不過，所處階段不同，保險資金開展股權投資的策略也會不同。
蘇罡說，2010年以前，保險公司開展未上市股權投資只能投資未上市銀行和特定基礎設施專案，當時是以鍛鍊隊伍的方式來開展投資，主要基於財務投資角度。近3年來，太保開展的未上市股權投資，主要是基於服務國家戰略和支援實體經濟的基本原則，深耕大健康產業和開展綠色科技投資，是從生態圈建設和長期佈局的角度來推動的。
他介紹，近年來隨著監管政策的放鬆以及公司戰略佈局的重新規劃，公司在2021年設立了太保私募基金管理有限公司，該公司作為集團系統內股權投資的戰略平臺，按照“集約化、專業化、市場化”原則，以股權基金方式實施股權投資佈局。
例如，2021年1月，中國太保與紅杉資本聯合設立健康產業投資基金。截至目前，太保紅杉醫療基金已經投資了30多個專案。2021年8月，中國太保聯合上海國際、臨港集團、上實集團共同發起設立百億規模的大健康產業母基金，旨在透過FOF+直投的方式，迅速放大投資規模和協同效應，將保險客戶服務場景與優質醫療健康供給相結合，實現保險資金與健康產業的共生賦能與長期合作。
“截至目前，太保大健康產業基金已經投資7個市場頭部基金，覆蓋了80多家醫療健康創新企業。”蘇罡說，太保透過聯合市場優秀投資機構，發揮股權基金的市場發現和投資功能，已在生物醫藥、醫療器械、醫療服務和智慧醫療等領域展開佈局，並將持續擴充套件和深化與被投企業的協同合作。
在綠色科技投資領域，太保發行了首隻ESG保險資管產品，推出碳中和主題產品。此外，中國太保聚焦大區域戰略，擬在大灣區設立碳中和主題基金，重點投資綠色能源、綠色交通、綠色城市等新型綠色經濟領域，目前基金正在籌劃和推進過程中。
蘇罡表示，截至目前，中國太保已經累計投資20多個直接股權專案，40多個境內外知名的私募股權基金，累計投資金額數百億元，投資收益良好，未來隨著所投基金和專案退出將會得到更好的體現。
近年來，太保加快了康養產業投資佈局。健康和養老產業都具有高投入、高風險、回收期長和高收益的特徵，對於追求收益穩健的保險資金來說，如何平衡收益和穩健問題？
蘇罡表示，健康和養老產業一般都具有高投入、回收期長的特徵，這就要求有持續、穩定、長期的資金與之匹配，同時還要有專業的運營管理能力，保險資金是少數能夠與之進行很好匹配的資金之一，同時一些大型保險公司在保險保障、財富管理、社會管理方面的長期耕耘，使其向產業鏈相關的健康養老領域延伸拓展具備天然優勢。
“太保每年有大量的資金需要進行配置，在目前市場利率較低、優質資產配置荒的環境下，作為處於發展初級階段、潛力巨大、具有良好主業協同效應的健康和養老產業為公司保險資金提供了很好的配置機會。”他說。
蘇罡同時表示，健康養老產業的投資需要放在公司整體價值、長遠發展的更高視角進行通盤考慮，要充分考慮健康養老闆塊對公司主營業務的拉動作用，要“算總賬、算長遠賬”。同時，雖然近些年公司在健康和養老產業進行了一定的戰略佈局，但要看到這些資金在太保的資金總量中佔比還是較小，對公司短期的投資收益影響有限，但對公司主業發展的帶動作用以及專案本身的增值潛力卻是不可估量的。
來源：證券時報網