智通財經APP獲悉，招商證券釋出研究報告稱，維持中微公司(688012.SH)“審慎推薦-A”評級，調整2021-23年收入為32.04/42.96/54.06億元，歸母淨利潤為6.33/7.10/7.97億元，對應PS為27.5/20.4/16.3。
事件：公司27日晚公告了2021年第三季度報告，公司前三季度營收20.73億元，同比增長40.4%，歸母淨利潤5.42億元，同比增長95.7%，扣非歸母淨利潤1.65億元，同比增長2.1億元。
招商證券主要觀點如下：
2021前三季度和21Q3均實現收入端平穩增長，利潤端大幅扭虧。
1)2021前三季度業績：公司2021前三季度實現營收20.73億元，同比增40.4%;歸母淨利潤5.42億元，同比增95.7%;扣非歸母淨利潤1.65億元，去年同期為虧損0.45億元。非經常性損益主要為政府補助。
2)21Q3單季度業績：公司21Q3實現營收7.34億元，同比增47.5%，環比略有減少，可能與訂單收入確認節奏有關;歸母淨利潤1.45億元，同比減8.02%，主要系間接持有中芯國際股票導致21Q3虧損0.14億元，去年同期收益為1.56億元;扣非歸母淨利潤1.03億元，去年同期為-0.86億元，大幅扭虧，環比增104.5%，主要系利息收入增加;毛利率43.32%，同比增6.77pcts，環比基本持平。
全球半導體裝置市場維持高景氣，公司積極備貨，在手訂單充足。
自20H2全球產能緊張以來，TSMC、UMC等Foundry上調2021年全年資本支出，國內晶圓廠也加速擴產，疊加裝置國產化率的提升，中微季度收入、合同負債、存貨等均彰顯充足的銷售訂單。公司2021前三季度新簽訂單35.2億元，同比增長110%以上，其中21Q3新簽訂單16億元;截至21Q3合同負債8.93億元，較21Q2大幅增長4.6億元，環比大幅增長106%;截至21Q3存貨16.58億元，較21Q2增長2.26億元。
刻蝕裝置收入大幅增長，工藝不斷突破。
全球刻蝕裝置市場超百億美元，中微目前擁有CCP和ICP兩大刻蝕產品線。2021前三季度刻蝕裝置收入13.52億元，同比大幅增加99.01%，毛利率43.97%，同比基本持平;21Q3刻蝕裝置收入4.94億元，同比增132.43%，毛利率43.4%，和上半年基本持平。公司關鍵刻蝕工藝處於領先地位，大馬士革工藝、3DNAND的HAR刻蝕工藝等均穩步開發。
MOCVD裝置收入短期承壓，毛利率同比大幅提升。
2021前三季度MOCVD裝置收入3.04億元，同比減24.27%，毛利率為32.21%，同比大幅提升，主要系高階MOCVD裝置佔比提升;21Q3單季度收入0.84億元，同比減46.29%，主要系本年新簽署的Mini-LEDMOCVD裝置規模訂單尚未發貨，但三季度毛利率為35.9%，同比大幅提升。目前公司MOCVD積極佈局MiniLED、功率器件等領域，公司新募投專案規劃2026年MOCVD產能達235腔，未來成長空間廣闊。
考慮到全球及國內晶圓廠2021~2022年加速擴產，中微作為國內裝置龍頭，新簽訂單、合同負債均大幅增加，同時中微在其他品類裝置方面也加速佈局，因此具備短中期長期成長邏輯。
風險提示：LED下游需求不及預期，國內晶圓廠擴產不及預期，海外客戶拓展不及預期，新品拓展不及預期，刻蝕裝置行業競爭加劇的風險。