中信證券遭中金、瑞信雙雙“看空”！計提50億減值誘發恐慌情緒，最新公佈四大計提構成，股質佔比最高

財聯社（深圳，記者 覃澤俊）訊，中信證券50.27億元大手筆計提，遭遇兩家投行同日下調目標價。

29日中信證券披露三季報後，10月30日，中金公司與瑞信不約而同下調中信證券的目標價格。其中，中金公司分析師下調中信證券A、H股目標價5%和8%，瑞信將中信證券H股目標價從23.6港元降至23港元。

根據公告，中信證券及下屬子公司對截至2020年9月30日的各項需要計提減值的資產進行了預期信用損失評估，本期計提各項資產減值準備合計人民幣50.27億元，超過中信證券2019年度經審計淨利潤的10%。

10月30日晚，中信證券披露了公司信用減值的具體專案，涉及返售金融資產減值準備人民幣35.18億元，計提金額同比增加344.75%，約佔今年全部計提總額的七成。

瑞信、中金均下調中信證券目標價

10月30日，中金公司分析師發出一份研究報告，將中信證券A股、H股目標價分別下調5%和8%。上述分析師表示，考慮減值損失拖累業績低於預期，下調中信證券2020年盈利10%，預計值162億元，下調公司2021年盈利3%，預計值210億元。目前中信證券A股、H股股價在2021年對應P/B為1.9和1.0。維持A股中性評級，下調目標價5%至33.7元（對應2021年2.2xP/B及14%上行空間）；維持H股中性評級，下調目標價8%至20.7港元（對應2021年1.2xP/B及18%上行空間）。

中金公司分析師指出，中信證券第三季度信用減值達30億元、佔稅前利潤59%，拖累盈利表現；減值或主要來自於股質及兩融等融資業務，同時受第三季度債市波動影響，預計債券資產亦有部分新增減值。

同日，瑞信發出的研報認為，中信證券第三季純利按年跌8%至37億元人民幣，較行業為差，但累計前九個月，盈利已達市場預期的75%。瑞信分析指出，盈利下滑主因信貸撥備增長較多，以及投資收益增長較溫和。下調今年每股盈利預期12%，同時下調2021-22年盈利預測分別0.5%及0.3%以反映第三季表現，目標價由23.6港元降至23港元，評級維持“跑贏大市”。

值得一提的是，在10月29日晚，已有30家券商發出三季報。10月30日，券商板塊集體熄火，中銀證券和太平洋跌幅超過7%，湘財股份跌幅超過6%，國元證券、國盛金控、華鑫股份跌幅超過5%，此外第一創業等11家券商跌幅超過4%，中信證券也以3.34%收跌。

前三季減值超過去年淨利10%

10月30日晚，中信證券公佈了計提信用減值損失的明細。根據公告，中信證券及下屬子公司對截至2020年9月30日的各項需要計提減值的資產進行了預期信用損失評估，本期計提各項資產減值準備合計人民幣50.27億元，超過中信證券2019年度經審計淨利潤的10%。

對公司業績的影響上，中信證券稱，信用計提減少利潤總額50.27億元，減少淨利潤37.72億元。

中信證券表示，2020年1-9月，公司計提信用資產減值準備較2019年有所增加，主要由於股票質押式回購和約定式購回專案信用風險上升，公司審慎評估專案風險，足額計提減值準備；公司融資融券、其他債權投資規模較上年末有較大增長，資產減值準備相應增加。具體來看，中信證券前三季度計提主要由四部分構成：

一是融出資金。中信證券本期計提融出資金減值準備人民幣5.43億元，2019年計提人民幣3.6億元，同比增加50.83%。

二是買入返售金融資產。中信證券本期計提買入返售金融資產減值準備人民幣35.18億元，2019年計提人民幣7.91億元，同比增加344.75%。

三是應收賬款及其他應收款。公司本期計提應收賬款及其他應收款減值準備人民幣3.43億元，2019年計提人民幣5.16億元，同比減少33.52%。

四是其他債權投資。公司本期計提其他債權投資減值準備人民幣6.23億元，2019年計提人民幣2.25億元，同比增加176.89%。

根據中信證券披露的三季報，公司與中絨集團、中民投、新華聯、正源地產等公司均有涉訴案件，其中僅中民投的案值就高達4.95億元。

從計提金額的構成來看，股權質押和和約定式購回專案涉及的計提金額較多，計提的增速也最猛，佔總計提比重高達70%。

前三季度業績繼續領航

雖然進行了規模龐大的計提，但從前三季度業績來看，中信證券依舊全面領先同業。

第三季度，中信證券前三季實現營收419.95億元，同比增長28%，歸母淨利潤126.61億元，同比增長20.32%。中信證券也是券業唯一一家淨利潤超過百億的券商。

前三季度，中信證券經紀業務手續費淨收入為85.35億元，同比增長49.66%；投行業務手續費淨收入44.93億元，同比增長50.72%；自營收入為158.76億元，同比增長36.41%；資管業務收入為53.94億元，同比增長31.55%。資管收入超過排名緊隨其後的海通證券、東方證券、國泰君安三家券商之和。利息淨收入為18.31億元，同比增長2.55%。

從收入佔比來看，自營業務收入佔比最大，為37.8%；經紀業務佔比為20.32%居次，資管、投行業務分別佔比為12.84%和10.7%。