顆粒矽、大矽片、異質結電池，一系列新名詞揭示了光伏行業正處於深刻的技術變革期；與此同時，部分龍頭企業仍然享受著超高的利潤水平。面對誘人的市場，一大批行業外資本躍躍欲試，跨界、轉型、參股等資本運作頻頻登場，新二線光伏玩家正走到聚光燈下。
據證券時報·e公司記者的不完全統計，2019年以來，僅僅是在矽片這一賽道，新二線玩家已建成及擬建設的矽片產能就超過187GW，預計投資總規模至少已超過460億元。除矽片以外，記者統計的其他六家新二線企業在電池、元件環節的投資同樣規模龐大。
光伏行業技術更新較快，這給新二線企業提供了彎道超車的機會。但新玩家面臨的風險不容忽視，在矽片端，二線企業不僅沒有定價權，上游矽料供應不足的話也會形成掣肘；在電池端，新的電池技術需要投入巨資研發，二線企業資金實力往往不如一線；在元件端，在當前全產業鏈漲價的時期，二線企業低價搶標以求生存的現象頻頻出現，這又是長久之計嗎？
萬聯證券電力裝置與新能源行業首席分析師江維在接受記者採訪時指出，目前矽片利潤水平較高，各廠商進入後盈利可觀，但是如果未來產品價格下降，其成本控制能力能否達到行業領先的水平是新玩家需要考慮的問題。
百億資本湧入矽片賽道
要說光伏產業鏈中哪個環節湧入了最多的新興資本，那毫無疑問是矽片。3月22日晚間，有傳聞稱，三一集團意欲在雲南上馬30GW單晶矽片專案，分三年建成。雖然該訊息尚未得到官方證實，但任何關於巨頭的風吹草動都足以令市場為之側目。
據記者不完全統計，上機數控（603185）、京運通（601908）、雙良節能（600481）、高景太陽能、江蘇美科這五家矽片市場的新玩家已經陸續建成或正在規劃的產能合計超過187GW，專案投資金額合計至少達到了460億元。
若不考慮三一集團，雙良節能是最新一家宣佈進軍矽片市場的企業。公司與包頭市政府、包頭市稀土高新區擬簽署合作協議，在包頭市稀土高新區分兩期建設共40GW單晶矽專案，其中，一期專案總投資70億元，建成年產20GW拉晶、20GW切片專案。
根據可行性研究報告分析，一期專案建設期兩年，自開工之日起計算，專案建設期第1年 開始實現部分產能，第3年為達產年，預計達產後平均年營業收入為108億元。
記者注意到，雙良節能此番決策十分迅速：2月7日，公司董事會透過議案，擬投資設立孫公司，作為GW級大尺寸單晶矽棒、矽片專案的投資運營主體，在包頭地區開展專案投資建設和生產；僅僅15天后，雙良矽材料（包頭）有限公司工商正式設立，註冊資本9億元。
雖然雙良節能是首次涉足矽片環節，但並非與光伏行業沒有淵源。公司主營業務包括換熱器及多晶矽還原爐等，近期多次中標通威股份等矽料廠商的裝置招標。一家以光伏裝置立業的廠商轉做光伏矽片，不禁讓人想到上機數控與京運通，這種轉型思路似乎已經成了模板。
說來也巧，雙良節能與上機數控均位於江蘇無錫，而後者是裝置商轉型做矽片的先驅。早前，上機數控業務覆蓋開方、截斷、磨面、滾圓、倒角、切片等用於光伏矽片生產的全套產品線；2019年，上機數控成立子公司弘元新材，以此拓展光伏單晶矽生產業務。
目前，弘元新材一期5GW、二期8GW單晶專案已先後投產，上機數控矽片產能達到13GW。同時，上機數控還計劃由弘元新材在包頭投資建設年產10GW單晶矽拉晶及配套生產專案，總投資約35億元，預計投產時間在2022年。
得益於對矽片的佈局，上機數控預計2020年實現淨利潤5.3億元-5.8億元，同比增長186%-213%。此外，去年11月以來，上機數控先後與天合光能、東方日升、阿特斯、正泰電器簽訂矽片銷售合同，按照彼時的市場價，上機數控未來幾年在手訂單金額合計達292億元。
與上機數控類似，京運通也是矽片新勢力中較受關注的一家。公司主營業務原本包括鑄錠爐和新能源電站運營，其中，單晶爐、鑄錠爐是將矽料拉制為矽棒的核心裝置。
2017年起，京運通著手拓展矽片業務，公司現有專案分別位於內蒙古烏海及四川樂山。其中，烏海一期5GW產能已經投產，二期10GW正處於建設過程中；四川樂山專案設計產能24GW，分兩期實施，總投資約70億元，其中，一期12GW專案已開工建設。
除了上市公司以外，不少非上市企業也正磨刀霍霍，1月18日，江蘇美科35GW大尺寸單晶矽片專案簽約；1月29日，高景太陽能50GW大尺寸單晶矽片專案開工奠基。
值得一提的是高景太陽能，該公司由業內技術團隊聯合珠海華髮集團、IDG資本共同創立，規劃先進大尺寸矽片產能合計50GW。首期15GW專案計劃今年6月建成投產，預計9月達到滿產。二期15GW和三期20GW專案預計將分別於2022年、2023年陸續投產。
為何矽片賽道能夠吸引巨量的新興資本進入？一個關鍵點在於其超高的利潤率。江維向證券時報·e公司記者表示，從目前的產業鏈價格情況來看，矽片的盈利水平遠高於電池片和元件，而且下游需求旺盛，站在去年底的時點，矽片產能還是比較緊的，這些條件都吸引了新玩家的佈局。
以行業龍頭隆基股份2020年半年報中披露的資料為例，從事矽棒、矽片製造和銷售業務的銀川隆基期內實現營業收入33.5億元，營業利潤為8.37億元，營業利潤率高達24.95%。相比之下，從事電池、元件製造和銷售的隆基樂葉同期營業利潤率僅為1.49%。
新玩家各出奇招
新興資本關注的不僅僅是矽片賽道，在2030碳達峰、2060碳中和目標指引下，光伏全產業鏈迎來新的機遇期。根據國際能源署預測，全球光伏和風能在總髮電量中的佔比將從目前的7%提升至2040年的24%。其中，光伏發電增長迅速，將在可再生能源發電中佔據主導地位。
最近，兩家上市公司透過股權收購跨界光伏的案例引起了市場的關注，分別是鈞達股份（002865）與星帥爾（002860）。
鈞達股份在2月19日公告稱，公司擬以1.5億元增資參股弘業新能源。鈞達股份稱，弘業新能源的第一大股東捷泰科技長期深耕於光伏行業，在國內市場上具有較高的品牌知名度和客戶認可度，具備豐富、成熟的技術儲備以及廣泛的銷售渠道，目前在手訂單充足。
據悉，弘業新能源正在建設年產5GW高效太陽能大尺寸（182mm及以上尺寸）電池專案。該專案於2020年11月份正式開工建設，計劃2021年5月實現生產執行，專案建成後將形成年產5GW高效大尺寸（182mm及以上尺寸）電池的生產能力。
鈞達股份主營業務為汽車塑膠內外飾件的研發、生產、銷售，涵蓋汽車儀表板、保險槓、門護板、裝配整合等。公司表示，2018年以來受到中美貿易摩擦、新能源補貼退坡、行業競爭態勢加劇等不利局面影響，公司主營業務近幾年持續下滑，業務發展面臨一定風險。
星帥爾則以3060萬元現金收購王春霞、黃山亙樂源企業管理合夥企業（有限合夥）持有的富樂新能源51%的股權。後者主要產品為光伏元件，年產能350MW，產品終端應用為集中式、分散式電站，加拿大HELIENE公司是富樂新能源的主要客戶。
目前，富樂新能源已完成工商變更，星帥爾直接持有51%股權。根據本次交易中約定的業績承諾，富樂新能源2021年度、2022年度、2023年度扣非淨利潤分別不低於800萬元、960萬元及1150 萬元，累計不低於2910萬元。
星帥爾在2020年前三季度依然實現了30.02%的營收增幅，當期扣非淨利潤增長4.88%，扣非後的淨利率超過13%，公司的經營可謂十分穩健。或許是由於公司認為應用於家電領域的製冷壓縮機、溫度控制器產品存在市場天花板，才下決心實施轉型。
記者注意到，近日，聆達股份（300125）傍上了行業大佬協鑫控股，雙方擬在產品和資本維度展開合作。聆達股份曾多次嘗試轉型，意圖佈局工業大麻及裸眼3D業務。但真正讓公司脫胎換骨的是去年10月對嘉悅新能源70%股權的收購，公司全面涉足光伏業務。
嘉悅新能源主要從事PERC單晶光伏電池的研發、採購、生產、銷售及服務，產品尺寸主要為158mm和166mm，一期產能已實現3GW。同時，準備逐步啟動二期專案，主要為產能5GW的TOPCon生產線，計劃於2021年上半年投產，目標客戶包括隆基、晶澳、晶科等。
在2020年度業績說明會上，聆達股份董事長兼總裁王正育表示，嘉悅新能源採用行業主流的PERC+SE生產工藝，一期產線全部量產滿產最大可達3GW規模；二期5GW高效電池片(TOPCon)生產專案可相容大尺寸電池、多主柵技術，並預留下一代電池技術路線介面。
另外一家跨界光伏行業的上市公司是*ST海源（002529）。去年12月，*ST海源公告稱，公司擬在江蘇省高郵經濟開發區設立專案公司，投資建設10GW高效光伏電池和10GW高效元件生產專案，專案總投資約為105億元。
按照*ST海源的計劃，專案將分兩期實施，其中一期投資約60億元，建設10GW高效光伏電池專案；二期投資約45億元，建設10GW高效光伏元件專案。專案一期預計在2022年6月底前建設完成並試生產，並於2022年12月底前正式達產。
資料顯示，*ST海源是一家集研究開發、生產、銷售於一體的複合材料輕量化製品及新型智慧機械裝備企業。此番跨界與公司控制權易主相關，去年7月，*ST海源控股股東變更為江西嘉維，實控人變更為甘勝泉，在這背後，又與昔日光伏霸主江西賽維有千絲萬縷的聯絡。
在諸多新二線光伏企業中，山煤國際（600546）也頗具代表性，公司旗下異質結光伏電池專案正在按計劃有序推進中，專案合作方鈞石能源已實現25.2%的異質結電池量產效率。此外，億晶光電（600537）也正在推動旗下常州3GW高效電池、2GW高效元件的專案建設。
新二線玩家風險猶存
“光伏行業裝置更新快、技術進步快的屬性決定了新進入者後發優勢比較明顯，因為技術路線可能兩三年就發生更迭，有的裝置幾年時間就沒用了。大企業前期投入多，一旦遇到技術路線變化或尺寸變化，歷史投資就會成為負擔。相比之下，新進入者不會有太多歷史包袱。”
在談到光伏行業正吸引越來越多新興資本進入的情況時，一家江蘇地區的元件製造商向記者做出了上述回應。的確，以矽片為例，新進入者明顯地把握住了眼下尺寸更迭的契機。
矽片新勢力企業崛起的原因是多方面的，正如前述，在光伏產業鏈各環節中，矽片的毛利率是最高的；同時，原有的矽片供應商實施一體化發展策略，出現了與下游廠商直接爭利的情況，市場亟需獨立第三方矽片供應商，這也給了新勢力企業發展良機。
更重要的背景在於，當前正處在光伏矽片向大尺寸演進的換擋期。過去主流的156矽片已基本淘汰殆盡，主流矽片製造商紛紛制定了向166、182或210等大尺寸矽片演進的技術方向。部分大企業由於裝置原因只能做到182尺寸，但新進入者基本都可以實現210向下相容。
對於矽片環節正發生的變化，江維也向記者表達了不同看法。他認為，矽片環節的技術是收斂的，單晶在未來較長時間內都將保持主流地位，尺寸之爭本質上並不是技術的變革，各家企業不太可能因為尺寸變化而實現明顯的彎道超車。
“與彎道超車恰恰相反的是，矽片環節目前大量新企業進入，也是看到了矽片環節未來技術格局較為穩定，新投產線不會在短期內被顛覆，投資風險較小。”江維說。
去年下半年以來，矽料供應持續緊張。對於矽片新勢力企業來說，即使手握數百億元矽片訂單，如果沒有矽料的及時供應，產能的有效釋放將遭遇掣肘。
在這一情況下，相關企業也出現了分化，例如，今年以來，上機數控先後與新特能源、新疆大全簽訂了合計115億元的矽料長單，“矽片新貴”高景太陽能的行動更加犀利，先是與新特能源簽訂150億元長單，隨後又計劃向新疆大全採購4.59萬噸矽料。
在眾多矽片新勢力瘋狂鎖料的情況下，京運通卻顯得不那麼突出，公司去年12月以來先後獲得了近170億元的矽片長單合同，但公司僅有一份與新特能源簽訂的規模並不大的長單。這種局面能否保障京運通生產經營的穩定性？對於這點疑問，江維認為，目前矽料雖供應偏緊，但仍處於緊平衡，矽料需求缺口不大；另外，若未來矽片市場生變，已簽訂的矽料長單可能會轉化為企業負擔。
記者注意到，對於新二線元件廠商來說，風險同樣存在。一個令人關注的現象是，在最近的多個元件產品招標專案中，二線企業在候選人中排名靠前，晶科、隆基等一線廠商卻無緣前五名。實際上，這種局面是二線元件廠商以低價投標換來的，且投標價可能已經低於成本線。
對於二線元件企業低價搶標的做法，一線廠商人士並不認可。“二線企業報價低一方面可能有庫存因素，另一方面是二線企業不接單現金流就會斷，接單還能撐久一點。”至於二線企業是否意在透過拉低報價的做法搶份額，受訪人士向記者直言“搶不到”，並表示，“現在的成本按照（二線企業給出的）這個價格就是慢性自殺，（二線企業）慢慢就消失了。”
“新進入者肯定是會面臨一些風險的，首先，在目前利潤水平較高的情況下進入，當未來產品價格下降的時候，其成本控制能力能否達到行業領先水平是新玩家需要考慮的問題。”江維向記者表示，如果新玩家切入投資額較大的環節，企業融資能力是否足夠較為重要。此外，進入矽片這樣的環節，能否拿到足夠的生產裝置也十分重要。
針對電池環節的新玩家，江維認為，由於電池片是光伏行業裡技術變化最快的環節，一些企業希望能夠透過技術變革實現彎道超車。“需要注意到，龍頭企業也在大力投入新技術的研發，其研發實力雄厚，新進入者想彎道超車也並不是很容易的事情。”