中銀證券:給予東方財富買入評級

2022-02-07中銀國際證券股份有限公司林媛媛,張天愉對東方財富進行研究併發布了研究報告《業績持續高增,轉債強贖落地減少估值壓制》,本報告對東方財富給出買入評級,當前股價為32.22元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算,該研報作者對此股的盈利預測準確度為63.31%,對該股盈利預測較準的分析師團隊為開源證券的高超。

東方財富(300059)

公司全年業績增長亮眼,合併口徑歸母淨利潤同比大增72%-86%,證券業務和基金代銷業務成長能力不斷得到驗證,投資業務也快速擴張,持續看好公司成長性。可轉債轉股對EPS稀釋有限,並且贖回預期落地後,正股估值壓制有望緩解。公司當前估值較低,上升空間較大,維持買入評級。

基金代銷與證券業務共同帶動業績持續高增。2021年,公司合併口徑預計實現歸母淨利潤82-89億元,同比大增71.92%-86.78%,高成長性持續得到驗證。其中子公司東方財富證券業績持續大增,實現營業總收入73億元,同比大增59%,淨利潤48億元,同比大增67%。2021年公募基金產品火熱、公司保有份額提升的背景下,預計基金銷售業務同樣大增。

證券子公司兩大支柱業務繼續高增,投資業務快速擴張。1)子公司手續費和利息收入佔比分別為45%和39%,可見經紀業務和利息業務仍是東財證券的兩大支柱。受益於市場交投情緒活躍、公司網際網路平臺引流效應凸顯,手續費和利息收入分別大增52%和39%。2)可轉債募集資金中一部分用於擴大證券投資業務規模,擴規模成效顯著,年末金融投資規模468億元,較年初增長276%,投資收益及公允價值變動損益合計9.28億元,同比大幅增長223%,收入佔比也從6.2%提升到12.7%。3)投行業務債承規模增長76%至30億元,市場份額0.02%較2020年略有抬升。

可轉債贖回落地,估值壓制有望得到緩解。因股價觸發有條件贖回條款,公司釋出可轉債贖回公告。在當前剩餘轉債全部轉股的假設下,股本增加後預計公司21/22/23年EPS為0.75/0.99/1.26,不轉股預計EPS為0.80/1.05/1.34,轉股對EPS稀釋影響有限,並且轉股後利息支出減少,也更利於支援兩融業務與證券投資業務的長期擴張。此外,今年以來市場對公司轉債存在較強的贖回預期,贖回實施後估值壓制有望得到緩解。

盈利預測與估值

公司成長能力不斷得到驗證,有望透過不斷充實資本支援公司完善財富管理鏈條,助力市佔率持續提升,同時投資業務快速增長,共同推動業績保持高增。根據公司業績預告將21/22/23年的歸母淨利潤預測值上調為83/109/139億元,維持買入評級。

風險提示

政策出臺對行業的影響超預期;市場波動對行業業績、估值的雙重影響。

該股最近90天內共有22家機構給出評級,買入評級18家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價為46.23。證券之星估值分析工具顯示,東方財富(300059)好公司評級為4星,好價格評級為2.5星,估值綜合評級為3.5星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)

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