本週A股小幅反彈後旋即下行，三大股指周線集體翻綠。從宏觀層面看，3月PPI資料超預期一定程度上強化了市場對通脹的憂慮，貨幣政策是否收緊成為後市關注的焦點。
券商預計主要股指短期仍是橫盤震盪，在完成估值修正以前，戰略上仍需以防禦為主，建議投資者關注盈利和估值逐步匹配的過程。行業方面，多家券商看好經歷較長時間調整的科技成長板塊，鋼鐵、煤炭等順週期板塊仍有機會。
工業週期板塊迎景氣兌現視窗
本週A股市場周初延續了3月25日以來的小幅反彈態勢，後半週三大股指再度走低。Wind資料顯示，本週上證指數、深證成指、創業板指分別收跌0.97%、2.19%、2.42%。
國泰君安證券認為，周內上證指數創近一月新高，但仍未觸及3500點，本輪反彈難言趨勢性行情。從全年看，無論是盈利增速還是ROE均較2020年甚至2019年有明顯提升，分子端總量並不弱；分母端國內信用總量擴張的拐點已在逐步確認，但結構亮點仍未被充分認知，信貸結構有望向製造業和新興產業傾斜。
中信建投證券判斷，市場短期調整態勢將趨緩。投資者需關注盈利和估值逐步匹配的過程，特別是4月之後，金融市場利率和實體經濟利率變化可能帶來階段性的反彈機會，交易型投資者可以參與，但價值型機構投資者仍需等待。
中信證券認為，平靜期內政策繼續保持平穩，不會因階段性擾動因素轉向；國內信用週期見頂，但宏觀經濟復甦依舊有韌性；上市公司一季報期既是工業週期板塊自身景氣兌現的視窗，也是國資企業治理水平持續提升的起點，工業板塊將成為平靜期內新的市場主角。
戰略上仍需以防禦為主
3月CPI及PPI資料本週公佈，其中PPI同比上漲4.4%，環比上漲1.6%。PPI上行遠超預期成為市場熱議的話題，其是否會引發貨幣政策收緊成為關注焦點。
安信證券認為，一季報是當前A股最大的利好支撐，近期相當多“核心資產”相關品種的反彈也是對此的反應。預計通脹上行預期及邊際收緊擔憂將成為下一階段市場關注的焦點，這將使A股面臨估值進一步修正壓力。A股在完成估值修正以前，戰略上仍需以防禦為主。
國盛證券表示，當前市場並不存在系統性風險。首先，國內經濟復甦仍在繼續，帶動企業盈利持續向好；其次，本輪PPI超預期上行主要由上游大宗商品價格快速上行拉動，但3月以來大宗商品價格已在逐步回落，預計4月PPI環比有望回落；再次，貨幣政策也不會出現系統性的收緊；此外，近期海外不確定性也有所消退。後續建議順著一季報業績、國內政策刺激等線索，尋找結構性機會。
海通證券認為，3月PPI資料高企更多是去年低基數的影響。當前對今年CPI、PPI市場預測均值分別為1.4%、2.7%，全年將是溫和通脹，所以貨幣政策不會大幅收緊。從盈利角度看，今年牛市將進入第三階段，基本面回升的“正能量”大於宏觀流動性略緊的“負能量”。
關注調整後高性價比成長板塊
中信證券建議繼續調倉增配四條主線：一是本輪市場調整後，價效比較高的成長主線，如消費電子、半導體裝置、資訊保安、軍工等板塊；二是去年因疫情受損，短期景氣恢復明顯的行業，如旅遊、酒店、航空等；三是受益於海外需求復甦的品種，包括出口鏈中的汽車零部件、家電、家居、機械、建材等；四是一季報的潛在高彈性品種，集中於鋼鐵、有色和化工板塊。
中信建投證券認為，核心資產逐步進入估值盈利匹配區間，投資者可以根據投資期限進行左側建倉或者繼續觀望；可繼續持有高股息板塊以及高鐵運營、酒店和景點等疫情結束脩復板塊。此外建議投資者跟蹤經濟景氣變化，觀察經濟和流動性的拐點。
國泰君安證券認為，週期製造在二季度仍將會有較強的防禦價值以及較好的相對收益，此外應逐步佈局經歷較長時間調整的科技成長。推薦四條主線：一是“碳中和”主題，如鋼鐵、新能源板塊；二是科技主題，如電子板塊；三是疫後加快復甦的可選與服務消費品行業，如酒店、旅遊；四是資產負債表修復以及估值價效比較高的金融板塊，如銀行、券商。
安信證券建議，整體配置結構側重於估值與盈利增長速度及空間匹配度高的品種，對於股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻，並且選股需要向中小盤價值成長股延伸和下沉。當前行業重點建議關注銀行、鋼鐵、社服、航空、煤炭、家居等；主題關注碳中和、疫情修復等。
國盛證券建議聚焦三條主線：一是與PPI上行、碳中和相關的鋼鐵、有色、煤炭等板塊；二是低估值、高性價比的銀行保險、建築等板塊；三是長期景氣向好、調整後估值性價明顯提升的新能源、半導體、醫藥、家電等板塊。
海通證券建議沿著“中國智慧製造”主線挖掘三個方向的投資機會：一是資訊科技的應用，包括5G、人工智慧、雲計算等；二是新能源技術的應用；三是傳統制造技術改進與升級，從機械化、電氣化、自動化到數字化、智慧化。
編輯：徐效鴻