2022-04-27開源證券股份有限公司陳雪麗,李怡然對登海種業進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：週期上行疊加轉基因落地，玉米種子龍頭業績可期》，本報告對登海種業給出買入評級，當前股價為20.2元。
登海種業(002041)
國內雜交玉米育繁推一體化龍頭企業，首次覆蓋給予“買入”評級
公司是國內最早實施育繁推一體化的試點企業，聚焦於緊湊型玉米雜交育種。1972年起開展146代高產品種選育工作，研發出百餘個高產緊湊型玉米雜交品種，累計推廣種植面積已超13億畝。短期來看，公司業績有望受益於玉米商品糧價格景氣帶來的用種需求旺盛，中長期來看，公司大單品有望作為轉基因種子市場的優質受體進一步開啟業績空間。基於以上假設，我們預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別3.26/4.37/4.93億元，EPS分別為0.37/0.50/0.56元，當前股價對應PE分別為60.6/45.2/40.1倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
研發實力領先同行，新種子法落地為公司科研創新保駕護航
公司在玉米種子研發領域深耕多年，玉米品種過審數目大幅領其他國內種企，登海605、登海618等大單品市佔率居於行業前列。育成品種掖478發展出30餘個衍生自交系，獲配雜交種58個以上，是黃淮海地區骨幹自交系重要種質基礎。2020年來，種業振興政策密集釋出，提升種業智慧財產權保護力度和保護水平是當前種業政策的主旋律。品種審定標準趨嚴背景下行業集中度有望提升，市場格局即將重構。新《種子法》及一系列配套檔案出臺，為優質的種源推廣保駕護航。公司有望持續受益於行業規範發展和集中度提升的紅利期。
玉米用種需求迎來拐點，有望借力轉基因商業化進一步開啟業績空間
供給來看，國內臨儲玉米去庫存程序已至尾聲，玉米種子有效庫存較低，養殖後周期下玉米飼用需求仍然較高。此外，國外供給擾動因素持續，主要玉米出口國的供應亦較緊俏，國內保供壓力下玉米價格及用種需求存在承託。轉基因種子商業化方面，在適宜種植區內受體品種只需開展一年生產試驗即可申請生物安全證書，傳統優質的地方性玉米品種將是轉基因性狀開發公司優先考慮的目標受體，亦是其推動商業品種正式落地的要件，公司有望借力各大優質單品在主要玉米種植區實現市佔率的進一步提升。
風險提示：天氣等自然災害風險，制種成本上升，新品種研發推廣不及預期。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，國海證券程一勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.43%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利1.93億，根據現價換算的預測PE為90.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級6家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為31.3。證券之星估值分析工具顯示，登海種業（002041）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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