360數科、樂信、拍拍貸、小贏一季度業績盤點

360數科、樂信、拍拍貸、小贏一季度業績盤點

作者| 阿倫、于振北    出品| 消費金融頻道

2022年第一季度是行業疫情以來較難的一段期間,不止是疫情波及消費市場的購買力和信心,還有政策對消費金融領域的壓力,一季度行業平均定價近一步下移,360數科對客定價已經全部降至24%以內,樂信和信也拍拍貸對客定價降至25%左右。

「消費金融頻道」預計Q2末行業平均定價將繼續進一步向下趨勢;件均和期限都在拉長(12期以上佔比提高),獲客成本上升,普遍聚焦老客運營,復借率進一步提高至84-88%;主流助貸平臺新增首貸戶降至100萬內,近8個季度最低,未來規模化增長結束。

此外,各平臺風險略有改善,部分風險震盪上升,處於21年以來的風險高位,平均收益率進一步下滑,行業紅利漸弱。

2021年是消費金融、助貸行業歷史盈利最好的一年,利潤和現金儲備歷史最佳,2022開始行業各方面承壓。規模收縮、定價下降,風險震盪、收益率繼續下降。2022年將是挑戰性的一年。

我們以“三樂拍贏”360數科、樂信、信也拍拍貸、小贏科技4家美股上市助貸平臺為例進行解析。

我們主要從規模、使用者、利潤三個基本面進行橫向對比,以及每家平臺獨立業務解析。

從規模方面對比

360數科依然領跑,目前相對穩健,信也拍拍貸和小贏科技穩步增長,樂信餘額和放款出現輕微下降,但跟去年四季度相差不多。

360數科、樂信、拍拍貸、小贏一季度業績盤點

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360數科Q1貸款餘額1467.2億,季度放款收縮至988.33億,輕資產模式放款和餘額佔比均為54%。

樂信Q1貸款餘額為838億, 季度放款額432億。

信也拍拍貸Q1貸款餘額為538億,季度放款397億。

小贏科技Q1貸款餘額為267億,季度放款153億。

從使用者方面對比

360數科行業依然領先,樂信、信也拍拍貸緊隨其後。各平臺件均和期限都在拉長(12期以上佔比提高),復借率進一步提高至84-88%。

360數科、樂信、拍拍貸、小贏一季度業績盤點

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需要關注的是:各平臺新增首貸戶降至100萬內,近8個季度最低;復借率已經達到近期高點,未來規模增長堪憂。

信也拍拍貸的首貸戶和季度總用信戶數,連續3個季度下跌,為近1年最低,新註冊-新用信轉化率跌至16%。

樂信的新戶指標收縮,為近3年最低點。新註冊600萬、新授信90萬、首貸戶數70萬。

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樂信的累計用信客戶數量最高,即老客戶最多,但留存下來的沒有同業多。

360數科、樂信、信也拍拍貸、小贏科技的註冊到用信的轉化率,分別是13%、22%、16%、12%。

樂信的件均也是行業內較低的,客群年齡25-27歲為主,相比同業,低齡低額度的特徵明顯,未來使用者年輕化優勢也將發揮出作用。

360數科、樂信、拍拍貸、小贏一季度業績盤點

從收入利潤方面對比

各平臺營業收入下降,平均利潤率進一步下滑,盈利能力普遍下降。

行業盈利高峰期可能已經過去,各家進入“深耕細作”時期。

360數科、樂信、拍拍貸、小贏一季度業績盤點

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360數科、樂信、拍拍貸、小贏一季度業績盤點

360數科在營收、利潤、收益率各方面依然保持領先;樂信在營收、淨利潤方面的保守,信也拍拍貸、小贏科技反而呈現強勢。

「消費金融頻道」分析認為樂信一直處於高槓杆水平狀態,適度的規模收縮對公司的日益緊張的現金流有好處,合理規模約700億。

360數科、樂信、拍拍貸、小贏一季度業績盤點

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行業獲客成本持續上升,老客戶為運營重點,行業進入精細化運營時代。

360數科、樂信、拍拍貸、小贏一季度業績盤點

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360數科一季報解讀:穩中有進

1、Q1財務狀況良好,資本實力較強,槓桿倍數較低,流動性充足,自持貸款增加。

淨資產161.8億,表內貸款餘額增至147億(自持);非受限資金61.8億。槓桿倍數4.2倍;資產負債率55%,現金比率42%,流動比率201%;營業利率31.5%,淨利率27.2%,淨資產收益率7.5%,總資產收益率 3.4%。

2、業務經營良好,風險微升。大盤規模微增2-3%,發力小微和大額客戶,客單價環比增至約7千,復借率維持88%高位。餘額不良率微增至2.4%,年化風險約9-10%。

Q1末大盤餘額1467.2億,季度放款收縮至988.33億,輕資產模式放款和餘額佔比均為54%。(1)當前槓桿水平保持適當水平,自有資本和流動性充裕可支援大盤規模繼續增長;(2)發力小微和大額客戶,客單價環比增長48%至6930元。

需要關注:隨定價下降,季度淨利率回落至27.2%;季度減值增長,季度VTG終值預估4%。

信也拍拍貸一季報解讀

基本面尚可,但各監測指標惡化

一、信也拍拍貸經營情況:大盤增長乏力,海外業務縮量,新戶指標近1年最差,21年末P2P僅存0.81億。

1. 大盤規模:Q1放款397億,餘額538億,增長乏力,新獲客成本上升,復借率上升,不良率連續上升。

2. 新戶指標:首貸戶和季度總用信戶數,連續3個季度下跌,為近1年最低,新註冊-新用信轉化率跌至16%。

3. 額度和期限:客單價、戶均放款升至7107、 12,406 元;期限8.8個月,相對穩定。

4. 海外&小微:海外放款0.86億,連續2季度下跌;Q1小微放款升至98億元,佔總交易額的24.7%。

5.平均對客定價24.3%,資金價格7.8%。

二、信也拍拍貸風險表現:

1. 連續4個季度風險略有上升。VTG終值約2.5%左右,減值損失連續增長,推算年化風險預估 7.7%+,ROA約3-5%。

2. 餘額不良率升至1.64%,連續3個季度升高。

三、財務總結:今年開始信也拍拍貸盈利能力明顯變差,多餘資金不增資小貸或銀行,用於分紅3.72億,股東對信也拍拍貸未來信心變弱,關注後期套現行為。

1. 盈利能力明顯變差,收入連續兩季度下滑,利潤環比-18% ,同比-10%。

營業利率/淨利率分別降至23.8%、21.8%;ROE/ROA降至4.9%、2.8%,為近2年最低。原因:(1)Q1減值損失增加;(2)定價下降;(3)風險上升。

2. 經營性現金流淨額-0.35億,近兩年最低,環比-116%,同比- 123%,趨勢類似20Q1疫情期間,實際經營虧損。

3. 減值損失連續上升(8.3億),近兩年最高;槓桿倍數適中(5.3),償債指標適中。

受行業下行影響,基本面收縮,看Q2

一、經營情況:隨行業下行而承壓,基本面變差,可持續經營能力沒有明顯惡化。

1. 大盤規模:收縮。Q1放款額432億,餘額838億。放款連續3季度下降,餘額連續2季度下降。控制分潤業務佔比25-30%。

2. 新戶指標:快速下跌,為近3年最低點。新註冊600萬、新授信90萬、首貸戶數70萬。

3. 客戶策略:維護老客,復借率連續5季度上升至88%。

4. 客單價和期限提升。客單價、戶均放款升至1548、7579元 (相比同業較低),期限升至12.3個月。

5. 定價下降至Q1的IRR 25%,21Q3Q4資金價格升至8%+,已趨穩略降。21年底開始,樂信經受資金收緊和資金價格上升。

二、樂信風險表現

1. 21年1-3季度vtg連續升高,最壞約20Q1的4%,年化風險9-10%。

2. 30+90+逾期持續上升,90+逾期率升至2.4%。

3. FPD30與21年Q4相比下降了15%,但30天回款率3-4月小幅下降, 5月企穩。

三、樂信財務總結

1. 收入和利潤下降原因:(1)Q1有意提高撥備,增厚安全墊,抵減收入;(2)定價下降;(3)風險因素;(4)規模收縮。

2. 盈利能力保守,營業利率/淨利率分別降至29.6%、4.8%,ROE/ROA降至1.0%、0.4%,為近2年最低。

3. 槓桿倍數過高(12.2),合理規模約700億;有息負債36.1億,償債指標適中,撥備水平不足。

4. 流動性略緊張,表內信貸微增至47.4億,自有資金不足以支援規模快速發展。增信模式的放量,導致保證金存出、逾期代償等面臨壓力。5000萬美元的股票回購計劃、買鴨等新業務投入、樂信大廈建設還需更多流動性支援。

樂信創始人&CEO肖文傑也表示對季度業績不滿意,樂信有潛力做得更多。

他預計Q2放款額將高於Q1,但是2022年實現放款額增長10%是很有挑戰性的。同時,他認為商業結構和風險表現比規模更重要。樂信將努力實現定價24%以內的政策目標,保持全年take rate與2022Q1水平【2.7%】持平,努力達到3%。

肖文傑強調樂信的三個優先:(1)專注風控,提高盈利,加強現有客戶管理; (2)最佳化收入結構;(3)提高經營效率。

小贏科技一季報解讀

1. 經營情況:2022年一季度撮合及提供貸款總額為152.50億元,較2021年同期上漲40.5%,較上一季度上漲16.6%。放款和餘額規模繼續增長,首貸戶指標下降至近8個季度最低,風險微降。2022Q1末大盤餘額266.59億,季度放款153.5億。累計註冊使用者數7010萬,累計借款人數840萬,新用信客戶降至20萬。

2. 財務總結:營收環比微增,利潤下滑,盈利能力繼續下降;槓桿倍數升至6.46倍,撥備水平微降,償債能力中等。當前保證金存出壓力較大(15.74億),表內信貸餘額增至36億,流動性略緊張。

或許還是因為各種因素影響,一季度營業收入同比下降2%至8.88億元,淨利潤同比下降27%至1.40億。淨資產收益率ROE3.4%,總資產收益率ROA1.7%,營業利率35.4%,淨利率15.8%。

3. 新變化:入股振興銀行,Q2開始合作放款,後期發力小微

小贏CEO李侃22年Q1披露,去年四季度小贏成為遼寧振興銀行的少數股東(投資3.15億,持股12.6%),2022Q2開始向振興銀行提供貸款撮合服務,並積極與振興銀行一起設計和發展小微信貸產品。

4.特別關注:相關情況將在下週「消費金融頻道」小贏Q1獨立財報解析呈現,在這暫不過多著墨。

最後點評

受到環境、監管、成本等因素影響,“三樂拍贏”等助貸平臺均受到外界壓力,對業務呈現有所體現但基本面尚好,360數科在營收、利潤、收益率各方面全面領先。

樂信在營收、淨利潤方面出現出現收縮,管理團隊應會在二季度彌補,信也拍拍貸對二號位一直虎視眈眈。

信也拍拍貸規模增速也高於樂信,其2021年財務指標超越樂信,無疑給其管理團隊打了一雞血,內部人士透露計劃2024-2025年規模超樂信。

當前各家工作重心:收緊新客戶策略,重點放在老客戶的運營,適度提高額度,拉長借款期限、提高復借率、控制風險上升趨勢、最佳化收入結構、提高經營效率。

四家依然具備體量優勢,區域影響做抵消,市場潛力依舊存在,2022年保持適度規模增長的同時,維持正的收益率,消費金融行業的前景值得期待。

360數科、樂信、拍拍貸、小贏一季度業績盤點

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