2022-01-21國海證券股份有限公司吳吉森,何昊對紫光國微進行研究併發布了研究報告《三季報點評：2021年業績指引超預期，受益下游需求旺盛》，本報告對紫光國微給出買入評級，當前股價為222.45元。
紫光國微(002049)
事件:
公司釋出 2021 年度業績預增公告：預計 2021 年度歸母淨利潤為19.00-21.00 億元，同比增長 136%至 160%。預計扣非歸母淨利潤為17.00-19.00 億元，同比增長 144%至 173%。
投資要點：
2021 業績指引超預期，下游需求持續旺盛。公司 2021Q4 單季度實現歸母淨利潤 4.43-6.43 億元，同比增長 263.11%-427.05%，環比增長-23.88%至 10.48%，主要得益於以下三點：1）公司積體電路業務下游需求旺盛，公司全力保障訂單交付，特種積體電路業務實現快速增長，貢獻持續穩定利潤；2）智慧安全晶片業務盈利能力不斷提升，業績較去年同期改善顯著；3）聯營企業業務發展迅速，報告期內實現盈利。
深度佈局高階安全晶片及車規領域，公司成長動能充足。公司持續加碼研發，為公司發展注入動能。智慧安全晶片領域，公司掌握智慧安全晶片相關的近場通訊、安全演算法、安全攻防、嵌入式儲存、嵌入式方案、高可靠等六大核心技術，隨著公司 SIM 卡領域主要競爭對手收縮退出，公司在海外中高階市場份額逐步擴大，SIM 卡產品整體結構及毛利率提升明顯。此外，公司在物聯網、數字支付等領域佈局，亦有望推動相關新業務快速成長；特種積體電路領域，公司主流成熟產品競爭力不斷提升，SoPC 平臺型產品已實現批次應用，新一代 2x 奈米的大容量高效能 FPGA 系列產品獲得市場認可，在資訊保安等重要領域市場份額不斷擴大。 2021 年公司發行可轉債，佈局面向 5G 車聯網的安全晶片和車載控制器晶片等專案，進一步推動國產晶片的研發與產業化。目前公司車規安全晶片已經小批次供應給國內知名車企，車載控制器晶片現已完成樣品開發，未來有望成為公司中長期新的利潤增長點之一。
盈利預測和投資評級：公司作為國內特種積體電路和智慧安全晶片龍頭，產品技術領先，在下游高景氣度及國內半導體產業鏈自主可控的大背景下有望持續受益。公司搶位車載晶片國產化先機，已成功開啟車規級通用安全晶片等多個市場，同時發行可轉債加碼佈局車載晶片領域，開闢新的利潤增長點。我們上調盈利預測，預計2021-2023 年公司實現歸母淨利潤分別為 19.67 （+1.26） /27.91 （+1.43）/36.84（+1.15）億元，對應 EPS 分別為 3.24/4.60/6.07 元/股，對應當前 PE 估值分別為 70/49/37 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；公司新產品研發進度不及預期風險，新產品匯入進度不及預期風險。
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為270.08；證券之星估值分析工具顯示，紫光國微（002049）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)