2022-04-17平安證券股份有限公司閆磊,徐勇,付強對海康威視進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，創新業務表現靚麗》，本報告對海康威視給出增持評級，當前股價為39.93元。
海康威視(002415)
事項：
公司公佈 2021 年年報， 2021 年公司實現營收 814.20 億元（ 28.21% YoY），歸屬上市公司股東淨利潤 168 億元（ 25.51% YoY）。 向全體股東每 10 股派發現金紅利 9 元（含稅）。
平安觀點：
業績符合預期， 創新業務表現靚麗： 2021 年公司實現營收 814.20 億元（ 28.21% YoY），歸屬上市公司股東淨利潤 168 億元（ 25.51% YoY）。2021年公司整體毛利率和淨利率分別是 44.33%（ -2.2pct YoY）和 21.51%（ -0.03pct YoY），公司業績符合預期。 公司主要業務按照境內、境外和創新劃分： 1）境內業務部分： 公共服務事業群 PBG 營收是 191.61 億元，同比增長 19.85%；企事業事業群 EBG 的收入是 166.29 億元，同比增長12.94%；中小企業事業群 SMBG 收入 134.90 億元，同比增長 46.49%。
2021 年在複雜的國際環境背景下，公司的三大事業群收入也表現比較穩健， 而 SMBG 事業群在 2020 年疫情之後恢復明顯。 2）境外業務部分：公司在境外實現收入是 189.26 億元，同比增長 15.09%， 截至 2021 年底公司已在國際及港澳臺地區設立 66 個分支機構，為 150 多個地區提供本地化服務。 3） 創新業務表現靚麗： 目前創新業務陣營包括螢石網路、海康機器人、海康微影、海康汽車電子、海康儲存、海康消防、海康睿影、海康慧影等（包括智慧家居、機器人、熱成像、汽車電子等產品）。 公司積累的技術儲備與不斷生長的業務觸角，為創新性的業務開拓提供了良好的土壤， 公司創新業務實現收入是 122.71 億元，同比增長 98.93%。 費用端： 2021 年公司財務費用率、銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為-0.16%（ -0.78pct YoY）、 10.55%（ -1.07pct YoY）、 2.62%（ -0.20pctYoY）和 10.13%（ +0.09pct YoY）。在硬體產品方面，公司繼續加強感知技術的研究，繼續提升產品系統的設計能力；依託 AI、雲計算等技術，升級產品包解決方案，打造產品綜合競爭力
強化技術創新，開放生態賦能體系全面形成： 技術創新是公司生存和發展的最主要經營手段。為了應對各種挑戰，也為了迎接新的機遇， 2017 年到 2021 年，海康威視的研發佔收入比重分別為 7.62%、 8.99%、 9.51%、 10.04%、 10.13%，研發投入佔比逐年提高。同時，公司加快了向大資料業務的拓展，也加快了創新業務的發展，為了應對挑戰，還啟動了螢石網路分拆上市的工作（螢石網路已經遞交 IPO 申請）。公司可提供包括裝置、平臺、資料和應用的全面開放能力，為行業應用開發者提供全方位的支援。公司的一體化運維服務平臺，提供裝置探針，支援第三方感知裝置的接入；另外，物信融合資料資源平臺，在已提供主流資料接入方式的同時，支援對第三方資料儲存管理系統或資料格式的接入；提供的物聯資料治理工具支援對多廠商、多型別物聯裝置的要素治理和點位布建評價；資料服務介面為業務應用的開發提供支撐。
AI 引領安防智慧化變革，公司繼續推進創新業務發展： 在安防智慧化升級趨勢下，產業的核心競爭力逐步轉變為技術架構以及解決方案的落地能力，擁有深厚技術實力的企業將保持與行業變革同步，技術投入薄弱的小公司進一步淘汰，行業門檻提高，使得產業集中度有望進一步提升，行業格局持續最佳化。同時，隨著人工智慧技術的發展，計算機對影片影象的處理技術，將極大的增加影片監控的使用效率和大資料價值的利用率，攝像機採集影象的功能將不再受限於安全防範目的。因此， “人工智慧+ 安防”在幫助客戶提升業務效率的同時，也極大程度地拓展了影片技術實現業務管理需求的市場空間。在資料為王的背景下，公司擁有巨量資料資源將在安防智慧化變革中擁有絕對天然優勢。另外，公司在螢石業務和海康機器人業務盈利，海康汽車電子、海康儲存等其他創新業務都對目標市場進行了較大的投入和推動，未來有望和主業形成合力。
投資建議： 公司是全球領先的安防監控產品及內容服務提供商，產品及服務已實現影片監控系統所有主要裝置的全覆蓋；同時，公司海外市場拓展穩步前行，創新業務漸入佳境將為業績的穩步增長增添動力。我們維持公司 22/23 年盈利預測不變，新增 24 年盈利預測。預計公司 2022-2024 年歸母淨利潤分別為 201.53/237.24/279.18 億元，對應 PE 為 19/16/14 倍，維持公司“推薦”評級。
風險提示： 1）技術更替風險：隨著雲計算、大資料、人工智慧等技術的不斷演進，行業業務和應用需求可能會隨之演變。如果不能密切跟蹤行業前沿技術的更新和變化，公司未來發展的不確定性將會加大； 2）匯率波動風險：公司在海外市場多個不同幣種的國家和地區開展經營，匯率風險主要來自以非人民幣（美元為主）結算的銷售、採購以及融資產生的外幣敞口及其匯率波動，可能會影響公司的盈利水平。 3）全球市場開拓風險：公司業務覆蓋全球 150 多個國家和地區，如果業務開展所在國出現貿易保護、債務問題、政治衝突等情況，可能對公司的業務發展產生不利影響
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，摩根大通證券劉葉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.69%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利201.28億，根據現價換算的預測PE為18.57。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為67.64。證券之星估值分析工具顯示，海康威視（002415）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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