全面降準≠貨幣政策轉向

　　中國人民銀行近日釋出了6月以及2021年上半年金融資料。資料顯示，6月新增人民幣貸款2.12萬億元，社融增量3.67萬億元，均超市場預期。展望下半年，伴隨著央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點為銀行提供更多長期穩定資金來源，預計下半年金融將對實體經濟形成更大力度的支援。（7月12日《經濟參考報》）

　　6月新增人民幣貸款2.12萬億元，同比多增3086億元；5月人民幣貸款增加1.5萬億元，6月新增人民幣貸款比5月多0.62萬億。這些資料一方面意味著銀行發放貸款支援實體經濟意願強烈，另一方面意味著企業融資需求也很強勁。今年以來，大宗商品價格上漲對企業生產經營形成較大的成本壓力，客觀上需要釋放更多流動性，以滿足實體經濟的融資需求。毋庸置疑，央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點為銀行提供更多長期穩定資金，正是在有針對性地滿足實體經濟的融資需求。

　　央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，是一次全面降準。對市場而言超乎預期，力度的確很大。降準是一種釋放長期流動性的數量型貨幣政策工具，透過增強銀行資金實力來提升銀行發放貸款的意願，包括全面降準和定向降準兩種方式。我國執行的是穩健貨幣政策，更加註重貨幣政策的精準性、有效性，對於數量型貨幣政策工具的運用較為謹慎，以確保正確引導市場預期。2014年以來，央行降準時多是採用定向降準來釋放流動性，以更好地實現結構性貨幣政策目標。此次央行採取全面降準而非定向降準，是否意味著貨幣政策取向發生了變化呢？筆者以為，答案是否定的。

　　事實上，採取全面降準而非定向降準，可以一次性釋放較多流動性以緩解銀行流動性緊張，降低銀行資金成本，對大中小型銀行滿足實體經濟融資需求形成更有力度的激勵。這並不意味著貨幣政策轉向。國家實施“降準”的前提很明確，即“在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性”。“堅持不搞大水漫灌”意味著流動性不會大放大收，依然會把好流動性總閘門。“保持貨幣政策穩定性、增強有效性”顯示出很強的貨幣政策定力，穩健的貨幣政策不會變，支援中小微企業發展的政策取向不會變。降準更多是在保持流動性合理充裕的同時最佳化流動性結構，體現的是穩健貨幣政策的靈活性。

　　降準的最終目的是“進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支援，促進綜合融資成本穩中有降”。降準讓銀行擁有更多資金髮放貸款，但要確保降準釋放的資金流向中小微企業，還需要配套結構性政策措施，著重疏通貨幣政策傳導機制。同時，要對銀行發放貸款加強監管，控制資金流向，嚴防資金流向股市、樓市吹高資產價格，以增強貨幣政策的精準性，切實支援實體經濟，助力經濟高質量發展。（中國經濟網專欄作者 喬瑞慶）

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