光大證券：首予中國海外宏洋集團(00081)“買入”評級 目標價6.08港元

智通財經APP獲悉，光大證券釋出研究報告稱，首予中國海外宏洋集團(00081)“買入”評級，認為未來有望在重點城市繼續保持領先的市場份額及盈利能力，預計2021-23年核心EPS為1.41/1.64/1.85元,現價對應PE(核心)為2.6X/2.2X/2X，根據謹慎性原則，予目標價6.08港元。

光大證券主要觀點如下：

土地儲備聚焦低線城市，能級互補助力中海系長遠發展。公司戰略佈局於具有投資價值和成長潛力的弱二線、三四線城市，而母公司中國海外發展則專注於一二線城市，兩者分工明確形成協同互補。截至2021H1，公司總土儲約3283.6萬平，存續比為6.2倍，充裕土儲夯實了公司長遠發展的基礎。出於對投資專案利潤回報率的嚴格要求，2021年公司土地投資適度放緩，合計新增土地41宗，對應建面838.7萬平，同比下降27.5%;拿地強度約1.5X，同比下滑0.7X。

合同銷售再創新高，多城市佔率領先。2021年公司實現合同銷售額約712億元，同比上升10%，為行業下行趨勢中少數實現銷售額兩位數增長的房地產企業之一;對應均價12528元/平，同比上升2.7%。公司瞄準低線城市改善性需求，獲取專案位置優越，結合“中海地產”的品牌號召力，其開發的中高階物業住宅產品具有一定的口碑和產品溢價;同時，2021H1公司銷售額市佔率在多城領先。

營收穩健增長，歸母淨利潤提升顯著。21H1公司實現營業收入約257.4億元，同比增長59.8%。公司歸母淨利潤確認相對審慎，在投資性房地產評估增值、合併收益等非經常性損益上確認近零，21H1錄得歸母核心淨利潤約27億元，同比增長32.7%。公司營收、歸母淨利潤提升較為顯著，系當期結轉主要為高盈利的高層住宅專案，同時公司嚴格把控費用支出、融資成本;而利潤率受行業基本面下行影響有所回落，21H1公司錄得歸母淨利率10.5%，同比下降2.1pct。

融資優勢明顯，流動性充裕。2021H1公司加權平均借貸成本僅為3.7%，處行業內低位;公司剔除預收款的資產負債率、淨負債率和現金短債比率分別為71.3%、48.0%和1.24倍。2021H1公司的現金及受限制現金存款總額約為人民幣274.5億元，未使用銀行信貸額度達89億元，流動性充足。

投資建議：公司依託於中海平臺，具備精細化管理運營體系和“中海地產”品牌優勢，公司享有行業內較低的融資、管理、拿地及建築成本，土地儲備充裕且專注於深耕具有增長潛力的低線城市，多城市佔率領先且產品溢價率較高。

風險提示：低能級城市推盤銷售不及預期，政策調控超預期，專案竣工不及預期等。