2021-10-30東方證券股份有限公司姜雪晴對華域汽車進行研究併發布了研究報告《毛利率逆市環比提升，預計智慧化、電動化產品將是新增長點》，本報告對華域汽車給出買入評級，認為其目標價位為36.26元，當前股價為26.74元，預期上漲幅度為35.6%。
華域汽車(600741)
核心觀點
三季度業績遠好於市場預期。 前三季度實現營業收入 1003.34 億元，同比增長 9.4%；歸母淨利潤 47.02 億元，同比增長 51.6%；扣非歸母淨利 36.01億元，同比增長 37.0%。三季度實現營業收入 337.24 億元，同比下降 11.5%，環比增長 6.3%；歸母淨利潤 19.71 億元，同比增長 9.8%，環比增長 37.1%；扣非後歸母淨利 14.45 億元，環比增長 48.2%。 大宗原材料漲價及晶片短缺背景下，三季度利潤環比增長預計與下游車企銷量環比好轉，收購延鋒安道拓股權增厚利潤、收購形成股權處置收益相關。
三季度毛利率逆市環比提升，現金流改善。 前三季度毛利率 15.1%，同比增長 1.0 個百分點；三季度毛利率 16.0%，同比增長 0.8 個百分點，環比增長1.8 個百分點，毛利率提升預計系公司與供應商談判轉嫁原材料成本壓力、業務結構改善、內部經營效率提升等。三季度期間費用率 11.6%，同比增長1.1 個百分點，環比持平，其中管理費用率 5.8%，同比增長 0.3 個百分點，預計系去年疫情存在優惠減免政策；研發費用率 4.3%，同比增長 0.7 個百分點， 預計系收購股權後追加研發投入、 疫情導致部分研發活動滯後發生；銷售費用率 1.6%，同比增長 0.4 個百分點。前三季度經營活動現金流淨額82.07 億元，同比增長 11.84%。 三季度投資淨收益 15.64 億元，環比增長114.2%，預計與收購延鋒安道拓股權產生投資收益相關。
產品、客戶結構最佳化， 電動化、智慧化業務有望成為新增長點。 公司持續最佳化客戶與產品結構，涵蓋上汽、長城、長安、吉利、特斯拉、蔚來等眾多高階及自主品牌。在產品方面， 基於高算力平臺的智慧座艙域控制器已完成開發匹配工作，即將提供配套； 77GHz 前向毫米波雷達取得主流車型定點突破； 受益於 ID.家族月銷量環比大幅提升，華域麥格納為 MEB 平臺配套的電驅動系統總成有望迎來增長。
完成股權收購增厚利潤，加快打造成為具備完整產業鏈能力的座椅系統供應商。 公司已完成延鋒安道拓股權收購事項並持有其 100%股權，延鋒安道拓是國內汽車座椅龍頭企業，自研的座椅系統產品具備較高盈利能力，收購將不斷增強公司整體盈利水平，並表後增厚利潤。本次收購有利於實現對汽車座椅業務的完全自主掌控，透過與原有內飾業務協同融合，將加快打造成為更具智慧化、全球化的擁有完整產業鏈能力的汽車座椅系統供應商。
財務預測與投資建議： 略調整毛利率等， 預計 2021-2023 年 EPS2.11、2.59、 2.97 元（原 2.10、 2.60、 2.92 元） ， 受晶片供給影響盈利，按 22 年 PE
估值， 參照可比公司估值，給予 2022 年 14 倍 PE 估值，目標價 36.26 元，維持買入評級。
風險提示： 乘用車行業需求低於預期影響盈利；主要配套整車降價影響盈利
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級17家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為33.55；證券之星估值分析工具顯示，華域汽車（600741）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。