浙商證券：維持先導智慧(300450.SZ)“買入”評級 股權激勵計劃彰顯信心

智通財經APP獲悉，浙商證券釋出研究報告稱，維持先導智慧(300450.SZ)“買入”評級，推股權激勵彰顯信心，預計2021-23年的歸母淨利潤分別為15.1/23.9/33.5億元，三年複合增速63%，對應PE分別為74/47/33倍。

事件：公司釋出2021年限制性股票激勵計劃(草案)，擬向激勵物件授予258萬股限制性股票，佔股本總額的0.165%，授予價格為35.43元/股。

浙商證券主要觀點如下：

根據業績解鎖條件，預計未來三年淨利潤的複合增速有望超60%

該激勵計劃分三年期解鎖，歸屬比例分別為30%/30%/40%。業績解鎖條件為：1)第一個解鎖期：以2020年為基數，2021年收入或淨利潤率分別不低於50%/16%(若同時達成，收入、淨利潤分別為88/14.1億元);2)第二個解鎖期：以2020年為基數，2022年收入或淨利潤率分別不低於120%/18%(若同時達成，收入、淨利潤分別為129/23.2億元);3)第三個解鎖期：以2020年為基數，2023年收入或淨利潤率分別不低於170%/20%(若同時達成，收入、淨利潤分別為158/31.6億元)。

按照上述解鎖條件，預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為14.06/23.2/31.63億元，三年複合增速約為60%。預計2021-2024年本次股權激勵的股份支付費用分別為0.09/0.39/0.19/0.08億元。

本次激勵物件總人數為327人，佔員工總人數的4%(2020年年報8215名)。激勵物件主要為公司高管1人(副總經理、董事會秘書，獲授4萬股)，核心骨幹員工326人(共獲授予203萬股)，預留51萬股(佔此次授予比例的20%)

受益鋰電擴產浪潮，在手訂單飽滿;打造非標自動化平臺型企業

公司是全球鋰電裝置龍頭，該行預計2025年全球鋰電裝置市場空間超2000億元，未來5年複合增速達38%，公司深度繫結寧德時代，同時積極開拓Northvolt、中航鋰電、比亞迪、寶馬等全球鋰電及整車龍頭客戶，有望充分受益。上半年公司新接訂單金額創歷年新高，新簽訂單金額達92.35億元(不含稅)。

公司成立八大事業部，利用平臺型公司的競爭優勢，有望將先進的研發、管理經驗複製到其他領域，成為非標自動化裝置龍頭。

風險提示：下游鋰電企業擴產低於預期;新業務拓展低於預期;單一客戶依賴度較高。