2022-01-06西南證券股份有限公司程磊對利爾化學進行研究併發布了研究報告《全年業績超預期，未來持續成長可期》，本報告對利爾化學給出買入評級，當前股價為34.61元。
利爾化學(002258)
投資要點
事件：公司釋出 2021 年度業績預告，預計實現歸母淨利潤 10.0-10.8 億元，同比增長 63.3-76.4%，四季度預計實現歸母淨利潤 3 .9-4.7 億元，同比增長98.7-139.6%，環比增長 264.0-339.0%。
行業景氣上行，公司克服停產影響，四季度業績超預期。2 021 年四季度， 草銨膦市場漲勢延續，四季度均價 36.3 萬元/ 噸，環比上漲 35.4%。同時， 四季度上下游價格傳導增強，此前原材料成本壓力較大的氯代吡啶類產品也迎來普遍上漲。公司方面，綿陽基地在 10 月基本恢復生產，全年產品銷量取得同比增長，量價齊升下公司業績超市場預期。
高毒農藥替代與轉基因推廣拉動草銨膦需求快速增長。高毒農藥在全球範圍內逐步被禁，如 2020 年百草枯新增禁用 1.4 萬噸。同時全球轉基因種植面積以每年約 5%速度穩定增長，抗草銨膦作物的需求有望同步增長。此外， 來自草甘膦、草銨膦復配的需求增長同樣可觀。新增需求拉動下，2021 年草銨膦供不應求，全年均價 25.0 萬元/ 噸，同比上漲 72.7%，最新報價 33.3 萬元/ 噸。公司作為草銨膦龍頭，現有產能 1.54 萬噸，將充分受益產品景氣。
公司是氯代吡啶類農藥龍頭，一體化優勢顯著。公司是全球第二大氯代吡啶類農藥供應商，現有 2800 噸畢克草、3000 噸毒莠定、1300 噸氟草煙以及 1500噸綠草定產能，子公司鶴壁賽科具備相關中間體產能，提供可靠原料保障。9月，在能耗雙控影響下部分企業生產受限，氯代吡啶類農藥供應緊張，價格快速上漲且仍維持高位。在能耗、環保要求趨嚴的大背景下，我們判斷未來公司氯代吡啶類產品盈利水平將保持較高的盈利中樞。
依託技術壁壘護城河，創新型公司成長性十足。公司率先佈局 L- 草銨膦，分別在廣安、綿陽建設 3000 噸、2 萬噸產能，前者有望在 2022 年內投產。L- 草銨膦施用量僅普通草銨膦的一半， 將加速更新換代。此外，公司儲備有唑啉草酯、氯蟲苯甲醯胺、阻燃劑等新品種，支撐公司長期發展。
盈利預測與投資建議。 上調盈利預測， 預計公司 2021-2023 年 EPS 分別為 1.93元、2.94 元、3.68 元。公司是草銨膦和氯代吡啶類農藥龍頭，具有較強的研發和工程開發能力，儲備專案豐富，未來成長確定性強，維持“買入”評級。
風險提示：在建專案投產不及預期、原材料價格大幅上漲，主要產品價格波動。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為33.42；證券之星估值分析工具顯示，利爾化學（002258）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)